Επενδυτικές “οάσεις”, μέσα στην παγκόσμια “έρημο” των αποδόσεων εντοπίζει η Royal Bank of Scotland στα ομόλογα της Ευρώπης. Ο βρετανικός επενδυτικός οίκος δίνει με τελευταία έκθεσή του ψήφο εμπιστοσύνης όχι μόνο στις ευρωπαϊκές τράπεζες, αλλά και στις επιχειρήσεις της περιφέρειας (ξεχωρίζει μάλιστα και δύο ελληνικές).

Σε αντίθεση με την αμερικανική αγορά, τα ευρωπαϊκά ομόλογα υψηλών αποδόσεων εξακολουθούν να προσφέρουν αξία και θα συνεχίσουν να υπερ-αποδίδουν, καθώς τα spreads θα συρρικνώνονται και τα ποσοστά των defaults θα μειώνονται, σημειώνει η RBS. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς του οίκου, αυτά τα ευρωπαϊκά ομόλογα θα δώσουν συνολικές αποδόσεις της τάξης του 12% το 2013 (πρόκειται για αναβάθμιση των προβλέψεων, έναντι των προηγούμενων που έκαναν λόγο για αποδόσεις 9%).

Θετικοί καταλύτες για τα ευρωπαϊκά ομόλογα αναμένεται να αποδειχθούν η χαλάρωση της λιτότητας, οι νέες πολιτικές της ΕΚΤ για τη ροή χρήματος προς την περιφέρεια και η διαδικασία της απομόχλευσης (deleveraging) των τραπεζών.

Πρώτη επιλογή της RBS αποτελούν τα τραπεζικά ομόλογα. “Οι τράπεζες είναι ακόμα buy”, λένε οι αναλυτές, καθώς επιτέλους εντοπίζουν κάποιες θετικές ενδείξεις στο μεγάλο τραπεζικό σύστημα της Ευρώπης. Η διαδικασία της μείωσης των δανείων έχει αρχίσει, ενώ με αργούς ρυθμούς συντελείται και η αποκατάσταση της κεφαλαιακής επάρκειας του κλάδου, καθώς και η επιστροφή των καταθέσεων στην περιφέρεια. Παρόλα αυτά, η RBS προειδοποιεί ότι θα περάσει καιρός έως ότου οι ευρωπαϊκές τράπεζες αρχίσουν να δανείζουν και πάλι.

“Η ποιότητα ενεργητικού εξακολουθεί να επιδεινώνεται στην περιφέρεια, αλλά τα stress tests μας δείχνουν ότι οι μεγαλύτερες τράπεζες μπορούν να αντέξουν ακόμα και αύξηση 50% των μη εξυπηρετούμενων δανείων”, σημειώνουν οι αναλυτές. Οι μεσαίες τράπεζες ίσως χρειαστεί να επιβάλουν ζημιές σε κάποιους από τους ομολογιούχους τους, για να καλύψουν τις ζημιές από τα δάνεια, όμως, αυτές οι ζημιές δεν προβλέπονται τόσο μεγάλες, ώστε να φτάσουν να βαρύνουν τα senior ομόλογα.

Ο οίκος συστήνει στους πελάτες του να ποντάρουν στις Bank of Ireland, Intesa, UniCredit, Monte Paschi και Espirito Santo, πουλώντας τα 5ετή CDS τους.

Το δεύτερο trade που προτείνει η RBS είναι long στα εταιρικά ομόλογα της περιφέρειας. “Πιστεύουμε ότι οι επιχειρήσεις της περιφέρειας θα ωφεληθούν από την πρόσθετη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής και τα μέτρα για την επανεκκίνηση του τραπεζικού δανεισμού”, σημειώνουν οι αναλυτές. Κυρίως προτιμούν τις μεγάλες, διεθνείς επιχειρήσεις της περιφέρειας, που έχουν σημαντικά έσοδα σε χώρες εκτός Ευρωζώνης.

Ανάμεσα σε αυτές, συγκαταλέγουν την Telecom Italia, την CRH, την Coca Cola 3E και τη Lottomatica από την επενδυτική κατηγορία και τις Fiat, Portugal Telecom, Smurfit Kappa και ΟΤΕ από τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων.

Η RBS ποντάρει επίσης στα εταιρικά ομόλογα υψηλών αποδόσεων, όπου βλέπει καλύτερες αποδόσεις από ό,τι στις ΗΠΑ. Επίσης, ξεχωρίζει τους υβριδικούς τίτλους των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων, εξηγώντας ότι οι εκδότες τους είναι κυρίως εταιρείες κοινής ωφέλειας ή τηλεπικοινωνιακοί όμιλοι του ευρωπαϊκού πυρήνα, που έχουν σχετικά σταθερές ταμειακές ροές.