“Ήρθε η ώρα για μία παύση” στην ελληνική αγορά. Με τη φράση αυτή η Bank of America δίνει το στίγμα για τη στρατηγική που θα ακολουθήσει το επόμενο διάστημα προχωρώντας μάλιστα σε υποβάθμιση της σύστασης της αλλά και των τιμών στόχων για τις τραπεζικές μετοχές. Όλα αυτά ενόψει των στρες τεστ της ΕΚΤ και της αξιολόγησης της ποιότητας του χαρτοφυλακίου των ελληνικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων που σύμφωνα με την επενδυτική θα συνεχίσουν να τροφοδοτούν κάποια αβεβαιότητα και ως εκ τούτου θα περιορίζουν την επίδοση των μετοχών.
Συγκεκριμένα υποβάθμισε τη σύσταση της για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε “Neutral” και τις τιμές στόχους των μετοχών ως εξής: Πειραιώς 1,72 ευρώ (-14% απ’ τον προηγούμενο στόχο), Εθνική 2,8 ευρώ (-15%), Alpha 0,70 ευρώ (-13%), Eurobank 0,39 ευρώ (-12%). Κάτι όμως που σημαίνει ότι εξακολουθεί να βλέπει – μικρότερα όμως – κάποια περιθώρια περαιτέρω ανόδου σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές. Μάλιστα ξεχωρίζει τις Alpha και Εθνική ως τις μετοχές με τα μεγαλύτερα περιθώρια.
Όπως γράφουν οι αναλυτές της BofA, Olga Veselova και Yavuz Uzay οι επιδόσεις των ελληνικών τραπεζικών μετοχών θα επηρεάζονται ως τον Οκτώβριο απ’ τις προσδοκίες για το αποτέλεσμα των stress test. Το βασικό τους σενάριο αναφέρει ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν θα εκδώσουν νέες κοινές μετοχές, ωστόσο, όπως αναφέρουν, “κανείς δεν μπορεί να αποκλείσει το ενδεχόμενο νέων κεφαλαιακών αναγκών”.
Σύμφωνα με την BofA Merrill Lynch αυτό θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό απ’ το πως θα αντιμετωπίσει η ΕΚΤ τα προβληματικά δάνεια και την κάλυψη τους. Στα σενάρια που έχει καταρτίσει η επενδυτική οι δύο παραπάνω παράγοντες δημιουργούν την ανάγκη νέων κεφαλαίων στις πιο συντηρητικές εκτιμήσεις.
Συγκεκριμένα εντοπίζει τρεις παραμέτρους που θα καθορίσουν τελικά και το αποτέλεσμα της ποιοτικής αναθεώρησης των χαρτοφυλακίων (AQR) των τραπεζών.
α) Η διαχείριση των προβληματικών δανείων. Ο αριθμός των επισφαλών δανείων και αυτών που είναι σε καθυστέρηση άνω των 90 ημερών κινείται μεταξύ του 17% και 22% επί του συνόλου των χορηγήσεων κάθε ιδρύματος, ήτοι 10 με 16 δισ ευρώ ανά τράπεζα. Η ΕΚΤ πιθανόν να αντιμετωπίσει ένα μέρος αυτών των δανείων ως πιθανά προβληματικά δάνεια. Σύμφωνα με την BofA η Πειραιώς έχει το μεγαλύτερο χάσμα μεταξύ μη εξυπηρετούμενων και επισφαλών δανείων.
β) Επιπρόσθετες προβλέψεις. Η κάλυψη όλων των επισφαλών/ μη εξυπηρετούμενων δανείων των ελληνικών τραπεζών είναι μεταξύ 30% και 37%. Εάν υποθέσει κανείς ότι πρέπει να καλυφθεί το 50% τότε οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστεί να αυξήσουν τις προβλέψεις τους κατά 4 με 8 δισ ευρώ.
γ) Κεφαλαιακά “μαξιλάρια”. Η BofA υπολογίζει τα “κεφαλαιακά μαξιλάρια” ανά τράπεζα στα 5 δισ ευρώ θεωρώντας ότι θα συμπεριληφθούν στους υπολογισμούς και οι κεφαλαιακές κινήσεις φέτος. Σύμφωνα με την ανάλυση η Eurobank έχει το μικρότερο κεφαλαιακό “μαξιλάρι”
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές η αβεβαιότητα θα περιορίσει τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές τους επόμενους μήνες και γι αυτό προχωρούν στην υποβάθμιση του κλάδου από “buy” σε “neutral”.
Πέραν του στρες τεστ, η BofA Merrill Lynch δηλώνει ότι παραμένει θετική στις προοπτικές αποκατάστασης της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων κυρίως απ’ την ανάκαμψη των μακροοικονομικών στοιχείων αλλά και την αναδιάρθρωση του κλάδου.
Στ. Μορ.