Σημαντικές αναταράξεις στις διεθνείς αγορές προκαλεί το νέο φορολογικό νομοσχέδιο των ΗΠΑ, με την περιβόητη πλέον διάταξη του άρθρου 899 (Section 899) να μετατρέπεται σε πιθανό σημείο τριβής με τους εμπορικούς εταίρους και πηγή αβεβαιότητας για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις, εκτιμά η ομάδα ανάλυσης της κορυφαίας επενδυτικής τράπεζας Goldman Sachs.
Η ρύθμιση, ενταγμένη στο νομοσχέδιο “One Big Beautiful Bill Act”, προβλέπει τιμωρητικούς φόρους σε αλλοδαπά φυσικά και νομικά πρόσωπα χωρών που επιβάλλουν – κατά την αμερικανική πλευρά – “άδικους φόρους” σε πολίτες ή εταιρείες των ΗΠΑ. Σε αυτούς περιλαμβάνονται οι κανόνες UTPR του Πυλώνα 2 του ΟΟΣΑ, οι φόροι ψηφιακών υπηρεσιών (DST) και οι φόροι εκτροπής κερδών (DPT).
Έμμεση στοχοποίηση της Ευρώπης
Η φορολογία θα εφαρμόζεται μέσω προοδευτικά αυξανόμενου φόρου παρακράτησης, που ξεκινά από 5% και φτάνει έως 20% σε έσοδα από κέρδη, μερίσματα, τόκους και υπεραξίες. Θίγονται άμεσα χώρες όπως τα κράτη-μέλη της ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο, ο Καναδάς, η Αυστραλία, η Νορβηγία, η Ελβετία και η Κορέα.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η διάταξη στοχεύει κυρίως στη διαπραγμάτευση φορολογικών εξαιρέσεων και όχι σε πλήρη εφαρμογή. Ωστόσο, η ασάφεια για το αν προστατεύονται εξ ολοκλήρου κρατικά ομόλογα και οι εγγυημένες αποδόσεις ξένων επενδυτών στην αγορά χρέους των ΗΠΑ εγείρει ερωτήματα.
Πιέσεις στο δολάριο και αύξηση του κινδύνου για τα αμερικανικά assets
Η αβεβαιότητα γύρω από τη Section 899 συνδυάζεται με την πρόσφατη αύξηση των δασμών σε χάλυβα και αλουμίνιο και ενισχύει τις πιέσεις στο δολάριο, αλλά και στα επιτόκια. Οι στρατηγικοί αναλυτές της GS επισημαίνουν ότι η φορολογική αδιαφάνεια ενισχύει την ανοδική πίεση στο term premium των αμερικανικών ομολόγων, που κινείται σε υψηλά 10ετίας.
Απειλή για τις ευρωπαϊκές μετοχές με έκθεση στις ΗΠΑ
Ο αντίκτυπος στις ευρωπαϊκές μετοχές θα εξαρτηθεί από το μέγεθος της εφαρμογής. Σύμφωνα με την Goldman Sachs, ο STOXX 600 αντλεί περίπου 25% των εσόδων της από τις ΗΠΑ, ενώ πολλές εταιρείες έχουν λιγότερο από 50% αμερικανική ιδιοκτησία, καθιστώντας τις ευάλωτες σε επιπλέον φόρους. Υπό αυτό το πρίσμα, τα κέρδη του δείκτη ενδέχεται να μειωθούν κατά 1–2% τον πρώτο χρόνο και έως 5% σε ορίζοντα τετραετίας.
Ωστόσο, οι εταιρείες έχουν περιθώριο προσαρμογής: μπορούν να μετακυλήσουν το κόστος στις τιμές στις ΗΠΑ, να μεταφέρουν δαπάνες εντός ΗΠΑ, να αναδιαρθρώσουν την ιδιοκτησία ή ακόμη και να αλλάξουν έδρα.
Οι επενδυτές στρέφονται εντός Ευρώπης
Ο δείκτης GSSTAMER, που περιλαμβάνει ευρωπαϊκές εταιρείες με υψηλή έκθεση στις ΗΠΑ, έχει υποχωρήσει 10% από τα υψηλά έτους, εν μέσω αβεβαιότητας και υποχώρησης του δολαρίου. Ειδικά εταιρείες με πάνω από 40% έσοδα από ΗΠΑ αλλά λιγότερο από 45% ιδιοκτησία από ΗΠΑ (GSXES899) φαίνεται να βρίσκονται στο στόχαστρο των ανησυχιών.
Αντίθετα, οι επενδυτές προτιμούν οικιακά προσανατολισμένες μετοχές, με έμφαση σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, υψηλών μερισμάτων ή επαναγορών, και κλάδους όπως τραπεζών, λιανικής και τηλεπικοινωνιών.
Παράδοξα, η Section 899 ίσως λειτουργήσει ως καταλύτης για επιστροφή κεφαλαίων στην Ευρώπη. Η μακροχρόνια μετακίνηση ευρωπαϊκών επενδύσεων προς τις ΗΠΑ φαίνεται να αντιστρέφεται: ήδη από το Q1 2025, η συμμετοχή των ευρωπαϊκών funds σε ευρωπαϊκές μετοχές αυξάνεται, καθώς η αμερικανική αγορά γίνεται πιο «τοξική» λόγω υπερσυγκέντρωσης και νομισματικής αστάθειας. Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι, με βάση τις εισροές των τελευταίων τριών μηνών, οι ευρωπαϊκές μετοχές καταγράφουν τις ισχυρότερες καθαρές ροές από το 2015.
Διαβάστε ακόμη
Δεξαμενόπλοια: Αποσύρεται ο παλιός στόλος, καθυστερεί ο νέος
Λαγκάρντ: Το timing της πιθανής αποχώρησης από την ΕΚΤ και οι φήμες «μεταγραφής» στο WEF
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα