Με τους μεγάλους κερδισμένους της περιφερειακής Ευρώπης ασχολείται στη σημερινή του στήλη στους Financial Times, Short View, ο συντάκτης James Mackintosh.
Ο δημοσιογράφος καταγράφει τρία άκρως ενδιαφέροντα στοιχεία:
1) Η αποτίμηση των μετοχών της ευρωπαϊκής περιφέρειας, τουλάχιστον με βάση το p/e των εκτιμώμενων κερδών τους, είναι πλέον υψηλότερη σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη και τις ΗΠΑ.
2) Οι αποδόσεις των ιταλικών 10ετών ομολόγων είναι οι χαμηλότερες όλων των εποχών, των ισπανικών βρίσκονται κοντά στο ιστορικό χαμηλό τους, ενώ το συνολικό spread των 10ετών ομολόγων της περιφέρειας έναντι του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου είναι το χαμηλότερο που έχει σημειωθεί από πριν τη διάσωση της Ελλάδας, το 2010.
3) Οι τραπεζικές μετοχές έχουν υπάρξει ο μεγάλος κερδισμένος της Ευρώπης φέτος, με τις πέντε πρώτες σε αποδόσεις ιταλικές μετοχές να είναι όλες τράπεζες. Στην Ισπανία, πέντε μετοχές του top 10 είναι τραπεζικές.
Μετά από όλα αυτά, οι περιφερειακές τράπεζες έχουν ενισχυθεί κατά 16% από τις αρχές του έτους, με τις μη χρηματοοικονομικές μετοχές της περιφέρειας να σημειώνουν άνοδο 6%. Εάν εξαιρεθούν τα χρηματιστήρια της περιφέρειας, η Ευρωζώνη δίνει κέρδη μόλις 2% στο ίδιο διάστημα.
“Η αιτιολογία είναι ξεκάθαρη. Οι τράπεζες που έχουν φορτώσει κρατικά ομόλογα -κυρίως στην Ιταλία και την Ισπανία- ωφελούνται άμεσα όταν οι αποδόσεις τους υποχωρούν. Και οι χαμηλότερες αποδόσεις βοηθούν τα δημόσια οικονομικά και μειώνουν το κόστος χρηματοδότησης για τράπεζες και επιχειρήσεις, στηρίζοντας την οικονομία, ενισχύοντας τα φορολογικά έσοδα και μειώνοντας τα κόκκινα δάνεια”, εξηγούν οι FT.
Όμως, όπως τονίζει ο Mackintosh, αυτός ο ενάρετος κύκλος δεν έχει φανεί ακόμα. Το μόνο που έχουμε δει μέχρι στιγμής είναι η πτώση των αποδόσεων να οδηγεί σε άνοδο των μετοχών.
“Οι αποδόσεις των ομολόγων και οι τιμές των μετοχών μπορούν να δικαιολογηθούν σε αυτά τα επίπεδα μόνο από τις ελπίδες για τα καλύτερα που θα έρθουν: Οι μετοχές της περιφέρειας εμφανίζουν P/E 16 με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη τους για τον επόμενο χρόνο, πάνω από το 15,3 του S&P 500”.
Όπως εξηγεί η στήλη, αντί να εκφράζουν αισιόδοξη άποψη σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, οι επενδυτές ουσιαστικά ποντάρουν σε μια περαιτέρω βελτίωση των εταιρικών κερδών στο μέλλον, για να στηριχθεί η ανατιμολόγηση των τραπεζών της περιφέρειας. “Καθώς οι συνθήκες θα βελτιώνονται, αυτό είναι λογικό. Αλλά η αγορά έχει τώρα υπερβολικές προσδοκίες”, καταλήγει.