Θετική δηλώνει η Goldman Sachs για τα ομόλογα της Πορτογαλίας με σημερινή της έκθεση, συστήνοντας στους πελάτες της να αντιμετωπίσουν το τελευταίο ξεπούλημα στις αγορές της ευρωπαϊκής περιφέρειας σαν μια καλή ευκαιρία για να προχωρήσουν σε τοποθετήσεις, σε καλύτερα σημεία εισόδου.
Πάντως, πριν να ανοίξει εκ νέου long θέσεις στα πορτογαλικά ομόλογα, ο οίκος περιμένει το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών και αντισταθμίζει τον κίνδυνο των θέσεών του με γερμανικά bunds.
Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, τα πορτογαλικά ομόλογα έχουν δώσει διψήφια κέρδη από τις αρχές της χρονιάς, όμως, μέσα σε τρεις συνεδριάσεις, οι αποδόσεις τους αυξήθηκαν απότομα, επιστρέφοντας στα επίπεδα των αρχών του Απριλίου. Έτσι, τα spreads της 5ετίας και της 10ετίας διευρύνθηκαν κατά 50 μονάδες βάσης από τα χαμηλά του Μαΐου και κυμαίνονται τώρα στις 220 και 250 μονάδες βάσης αντίστοιχα.
Σε επίπεδο συνολικών αποδόσεων, τα ομόλογα 5-7 ετών και 7-10 ετών έχουν χάσει 1,3% και 1,6% αντίστοιχα από τις 14 Μαΐου, αλλά προσφέρουν από τις αρχές του έτους 17% και 22% αντίστοιχα.
Η Goldman Sachs αποδίδει το τελευταίο sell off στις αγορές της ευρωπαϊκής περιφέρειας στις long θέσεις και τη μικρή ρευστότητα, σημειώνοντας ότι τουλάχιστον δύο εξελίξεις αποτέλεσαν το έναυσμα για την εμφάνιση των πωλητών:
1. Τα απογοητευτικά στοιχεία για το ΑΕΠ της Ευρωζώνης, τα οποία ήταν ιδιαίτερα άσχημα για την Πορτογαλία (με συρρίκνωση του πραγματικού ΑΕΠ κατά 0,7% σε τριμηνιαία βάση, την ώρα που η αγορά περίμενε αύξησή του κατά 0,1%).
2. Οι ανησυχίες για τη σημαντική αύξηση των εδρών των ευρωσκεπτικιστών στο Ευρωκοινοβούλιο, που θέτει ξανά υπό αμφισβήτηση το ευρωπαϊκό project και ενδεχομένως να προκαλέσει ακόμα και κυβερνητικές αλλαγές σε κάποιες χώρες της Ευρωζώνης, όπως είναι η Ελλάδα και η Ιταλία.
Παρόλα αυτά, ο οίκος τονίζει πως οι όλοι που προκάλεσαν το εντυπωσιακό ράλι από το χειμώνα του 2012 είναι ακόμα σε ισχύ:
1. Η Πορτογαλία έχει κάνει πρόοδο στην εκπλήρωση των όρων του προγράμματος βοήθειάς της.
2. Έχει αναπτύξει μία σχέση εμπιστοσύνης με τους Ευρωπαίους ηγέτες, κάτι που σημαίνει ότι η χώρα θα έχει τη στήριξη των άλλων χωρών μελών της ΕΕ εάν το χρειαστεί. Και αυτό απομακρύνει τον κίνδυνο αναδιάρθρωσης των κρατικών ομολόγων της.
3. Η οικονομία εμφανίζει επιδόσεις καλύτερες των προβλέψεων του ΑΕΠ, με την ανάπτυξη να γίνεται θετική κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2013.
4. Η ΕΚΤ έχει αντιμετωπίσει τον κίνδυνο της διάσπασης του ευρώ.
Υπό αυτές τις συνθήκες, η Goldman συστήνει στους πελάτες της να αντιμετωπίζουν το sell off σαν μια ευκαιρία να αυξήσουν την έκθεσή τους στα πορτογαλικά ομόλογα σε καλύτερες τιμές, αλλά προειδοποιεί ότι οι κινήσεις αυτές θα πρέπει να γίνουν μετά τις ευρωεκλογές, καθώς το αποτέλεσμά τους δεν αποκλείεται να φέρει αναταράξεις στις αγορές κατά τις επόμενες ημέρες.
Η Goldman θεωρεί ότι τα 10ετή γερμανικά bunds είναι πολύ ακριβά, την ώρα που η απόδοσή τους κυμαίνεται κοντά στο 1,35% και δηλώνει ότι καθώς η ΕΚΤ θα αναλαμβάνει δράση κατά του αποπληθωρισμού, οι αποδόσεις των bunds θα αυξηθούν (και κατ΄ επέκταση οι τιμές τους θα υποχωρήσουν).
Σε ό,τι αφορά τα πορτογαλικά 10ετή, ο οίκος θεωρεί εφικτό το στόχο ενός spread 150-160 μονάδων βάσης έναντι των bunds.