Του Δημήτρη Παφίλα
Ένα τριπλό στόχο έχει θέσει ο στρατηγικός σχεδιασμός της Alpha Bank σχετικά με την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου: Τιμή διάθεσης όσο το δυνατόν πιο κοντά στην τρέχουσα χρηματιστηριακή και την δίκαιη τιμή ( fair Value ) (Discount μικρότερο του 17% του πακέτου της Πειραιώς), προσέλκυση επενδυτών με πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα και αύξηση των μετοχών της ελεύθερης διασποράς (free Float) που θα σημάνει οφέλη τόσο για τους μετόχους, όσο και τους κατόχους των warrants (παραστατικοί τίτλοι).
Για να επιτευχθούν οι στόχοι, εκτός από το άνοιγμα βιβλίου προσφορών (accelerated book building) θα ληφθούν υπόψη τόσο οι υφιστάμενοι μέτοχοι, όσο και οι κάτοxοι warrants που θα λάβουν bonus. Δηλαδή, ανάλογα με την ζήτηση που θα εκδηλωθεί στο εξωτερικό θα δοθεί η δυνατότητα συμμετοχής τόσο σε μετόχους, όσο και κατόχους warrants.
Όπως θα δούμε, η αύξηση κεφαλαίου όπως συνέβη και με την προηγούμενη θα έχει ξεκάθαρους όρους. Καταρχήν είναι σημαντικό γεγονός ότι σε λιγότερο από ένα χρόνο η Τράπεζα προσελκύει ξένα κεφάλαια για την σταδιακή επιστροφή της στους ιδιώτες και στον βασικό σκοπό της τράπεζας, δηλαδή την χρηματοδότηση της ελληνικής οικονομίας.
1. Tιμή διάθεσης κοντά στην χρηματιστηριακή τιμή:
Ο πρώτος στόχος του επιτελείου της Alpha Bank είναι η τιμή να βρίσκεται πιο κοντά στην τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή. Η πιο πρόσφατη συναλλαγή σε αυτού του είδους τις συναλλαγές ήταν η διάθεση του πακέτου μετοχών της Τράπεζας Πειραιώς όπου το discount ήταν 17%. Συνεπώς, ο στόχος μέσω της διαδικασίας του βιβλίου προσφορών είναι να διαμορφωθεί ένα μικρότερο discount.
Ένα παράδειγμα
Αν λ.χ η ζήτηση από το εξωτερικό διαμορφώσει ένα discount στο 15% αυτό με την σημερινή χρηματιστηριακή τιμή σημαίνει τιμή διάθεσης 0,604 ευρώ. Τα δεδομένα πριν από την αύξηση είναι τα εξής :
Η σημερινή κεφαλαιοποίηση της Alpha Bank είναι 7,8 δισ. ευρώ και η αύξηση κεφαλαίου είναι 1,2 δισ. ευρώ, δηλαδή μετά την αύξηση η κεφαλαιοποίηση θα διαμορφωθεί σε 9 δισ. ευρώ. Αν λοιπόν η αύξηση κεφαλαίου έχει τιμή διάθεσης έχει τιμή 0,604, τότε θα εκδοθούν 2,1 δισ. νέες μετοχές. Οι παλιές μετοχές θα είναι 10,9 δισ. συν τις καινούργιες 2,1 θα είναι 13 δισ. μετοχές. Αν διαιρέσουμε τα 9 δισ. κεφαλαιοποίηση με τα 13 δισ. μετοχές τότε η τιμή μετά την αύξηση διαμορφώνεται στα 0,69 ευρώ, δηλαδή πολύ κοντά στην σημερινή χρηματιστηριακή τιμή.
Διαδικασία
Αυτές τις ημέρες δυο ομάδες στελεχών της Τράπεζας συναντώνται σε one to one συναντήσεις με ξένους θεσμικούς στην Αγγλία (Λονδίνο) ενώ αναμένεται να δημιουργηθεί και τρίτη ομάδα. Παρουσιάσεις προς θεσμικούς θα ακολουθήσουν και στη Νέα Υόρκη, καθώς και σε εκπροσώπους funds από Μέση Ανατολή και Ασία.
Μετά την Γενική Συνέλευση στις 28 Μαρτίου και μετά τις άδειες από την κεφαλαιαγορά θα ακολουθήσει το άνοιγμα βιβλίου προσφορών για τους ξένους θεσμικούς επενδυτές, διαδικασία η οποία ενδέχεται να ολοκληρωθεί σε μια ημέρα. Στην συνέχεια, και αναλόγως της ζήτησης που θα διαμορφωθεί θα ακολουθήσει η κατανομή μετοχών σε υφιστάμενους μετόχους και κατόχους warrants.
2. Βασικός, επίσης, στόχος της αύξησης είναι η διεύρυνση του σημερινού μετοχολογίου με πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές που θέλουν να επωφεληθούν από την ανάκαμψη της τράπεζας και της ελληνικής οικονομίας. Όπως αναφέρει υψηλό στέλεχος της Alpha bank, «οι ξένοι επενδυτές διαβλέπουν με τα μοντέλα που χρησιμοποιούν στην αύξηση της σημερινής καθαρής θέσης, λόγω της αναστροφής των μη εξυπηρετούμενων δανείων αλλά και των χαμηλότερων προβλέψεων. Στο βαθμό που θα μειωθούν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και θα μειωθούν οι προβλέψεις τόσο περισσότερο θα αυξάνεται η οργανική κερδοφορία, αφού παράλληλα θα υπάρχει μείωση του κόστους των καταθέσεων.»
Σημειώνεται ότι η Τράπεζα έχει λάβει υψηλές προβλέψεις ύψους 11 δισ. ευρώ. Οι ξένοι ποντάρουν στην επιβράδυνση των νέων καθυστερήσεων, άρα διαβλέπουν ότι θα ομαλοποιηθεί και το ύψος των προβλέψεων με συνέπεια την απελευθέρωση κεφαλαίων.
Αποπληρωμή προνομιούχων μετοχών και κεφαλαιακές ανάγκες – τα αυστηρά κριτήρια από την ΤτΕ ευθυγραμμίστηκαν με τον έλεγχο που θα γίνει από την EBA.
Από όλες τις τράπεζες, η Alpha bank εμφάνισε τις χαμηλότερες κεφαλαιακές ανάγκες ύψους 262 εκατ. ευρώ, ενώ ληφθεί υπόψη το αμέσως προηγούμενο φίλτρο ( από τα 4 που χρησιμοποιήθηκαν ) τότε η Τράπεζα θα εμφάνιζε κεφαλαιακό πλεόνασμα. Κατά την Alpha Bank, η πρακτική της Τραπέζης της Ελλάδος να ευθυγραμμίσει τα κριτήρια των stress tests της ΕΒΑ (Ευρωπαϊκής Ένωσης Τραπεζών) με τους ελέγχους της Blackrock, θα έχει ως αποτέλεσμα η Τράπεζα να είναι πανέτοιμη για τους ελέγχους το ερχόμενο Σεπτέμβριο. Συνεπώς, το ύψος της αύξησης και οι χαμηλές κεφαλαιακές ανάγκες κάνουν την διοίκηση της Alpha Bank να αισθάνεται άνετη για τα επερχόμενα stress tests.
3. Σημερινοί μέτοχοι – freefloat
Tο ποσοστό του Ταμείου χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας είναι 82% και οι ιδιώτες μέτοχοι κατέχουν 18% από το οποίο το 54% αφορά ξένους επενδυτές. Στόχος με την παρούσα αύξηση είναι η αύξηση του free Float πάνω από το 18% με συμμετοχή πιο μακροπρόθεσμων επενδυτών. Εφόσον αυξηθεί το free Float αυτό οδηγεί σε αύξηση του καθημερινού όγκου συναλλαγών, εξέλιξη που προσδίδει όφελος τόσο των μετόχων, όσο και των κατόχων των warrants.
Σε ποιους απευθύνεται τώρα η αύξηση κεφαλαίου
Καταρχήν η παρούσα αύξηση κεφαλαίου έχει διαφορετικό χαρακτήρα από την προηγούμενη των 4,5 δις. ευρώ όπου αντλήθηκαν 4,5 δις. ευρώ ( 550 εκατ. από ιδιώτες και 4 δις. από το ΤΧΣ ). Αυτή η αύξηση απευθυνόταν σε επενδυτές που γνώριζαν τα τεχνικά χαρακτηριστικά των warrants, ενώ τώρα η αύξηση απευθύνεται σε πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές που στόχο έχουν την αποκόμιση οφέλους από την πορεία της τράπεζας και γενικότερα της ελληνικής οικονομίας.