Της Ελένης Στεργίου
Παρά τις προσδοκίες ότι ο οίκος Moody’s θα μας αναβαθμίσει, διευκολύνοντας την επιτάχυνση της εξόδου της Ελλάδας στις αγορές, όλα δείχνουν ότι αναβάλλεται η αναβάθμιση για τον… Αύγουστο και όπως αναφέρουν κύκλοι του υπουργείου Οικονομικών, φαίνεται να επιβεβαιώνονται οι φήμες.
Αυτό δεν φαίνεται να δημιουργεί εμπόδια για την έκδοση, ενώ μπορεί να φέρει μία μικρή απογοήτευση στις αγορές. Ωστόσο, η Ελλάδα όπως όλα δείχνουν, μπορεί να βγει -ίσως- και την επόμενη εβδομάδα, χωρίς να χρειάζεται την αναβάθμιση, απλά το επιτόκιο δεν θα είναι τόσο χαμηλό όσο αναμενόταν, χωρίς αυτό να σημαίνει μεγάλη απόκλιση.
“Ουδέν σχόλιο” μας αναφέρουν οι αναλυτές του οίκου σε ερώτηση μας και όπως όλα δείχνουν ο οίκος παραπέμπει στη χθεσινή του ανακοίνωση για την πορεία του ελληνικού προγράμματος και της οικονομίας.
Όπως γράφαμε και νωρίτερα, η λογική μπορεί να “φωνάζει” ότι η έκδοση ομολόγου μπορεί να γίνει μετά το Πάσχα (αφού επικυρώσει η Eurostat το πρωτογενές πλεόνασμα ή εκταμιευθεί η δόση), αλλά οι πολιτικές εξελίξεις επισπεύδουν τη διαδικασία και η κυβέρνηση επαναφέρει στο προσκήνιο την έκδοση άρον – άρον με στόχο να γίνει λίγο πριν ή λίγο μετά την επίσκεψη της Ανγκελα Μέρκελ στην Ελλάδα. Οι πληροφορίες από χθες έκαναν λόγο ότι μετά τις ανακοινώσεις για την έξοδο στις αγορές, η ελληνική κυβέρνηση θα ανακοινώσει 10ετες αναπτυξιακό πρόγραμμα για τη στήριξη της πραγματικής οικονομίας και δημιουργίας θέσεων εργασίας -ίσως και από τον ίδιο τον πρωθυπουργό.
Στις 10 ή 11 Απριλίου θα είναι η πιθανή ημερομηνία έκδοσης του πρώτου ελληνικού ομολόγου, τέσσερα χρόνια μετά την κρίση και δύο χρόνια μετά το PSI, ενώ την ίδια ημέρα θα πραγματοποιηθεί και η επίσκεψη της Γερμανίδας καγκελαρίου. Ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημόσιου Χρέους αναμένεται να ανακοινώσει τις προσεχείς ημέρες το χρονοδιάγραμμα της έκδοσης, όπου μπορεί το βιβλίο προσφορών να ανοίξει ακόμα και την Δευτέρα ή την Τρίτη. Πρόκειται για έκδοση, ύψους έως 3 δισ. ευρώ, καθώς σχεδιάζεται τα 2 δισ. ευρώ να καλυφθούν από το εξωτερικό και το 1 δισ. από εγχώριους θεσμικούς επενδυτές.
Το επιτόκιο πρωταγωνιστής
Το επιτόκιο θα είναι το στοίχημα της ελληνικής κυβέρνησης, ενώ σύμφωνα με πληροφορίες το σενάριο να ξέρουν ήδη οι σύμβουλοι το ύψος του είναι το επικρατέστερο. Οι ανάδοχοι της έκδοσης που φέρεται να είναι οι Deutsche Bank, Bank of America Merrill Lynch, JP Morgan (ήταν από την αρχή σύμβουλος) και Goldman Sachs φέρεται να έχουν ήδη κάνει την έρευνα στους επενδυτές για το κόστος και για αυτό τοποθετείται στο 4,5%.
Από την άλλη, η αγορά αναφέρει ότι θα είναι γύρω στο 5%, χωρίς να αποκλείουν το χαμηλότερο, διότι λαμβάνουν υπόψιν τις πρώτες εκδόσεις των άλλων χωρών του Μνημονίου που βγήκαν πρώτες στις αγορές, αλλά και τα σημερινά κόστη δανεισμού άλλων περιφερειακών κρατών. Επίσης, υπολογίζουν το ύψους του δεκαετούς, το οποίο είναι στο 6%, και εκείνο της Τράπεζας Πειραιώς, η οποία είχε δανειστεί με ομόλογο απόδοσης 5%.
Αναλυτής ξένης επενδυτικής τράπεζας αναφέρει στο newmoney.gr ότι μία διαφορά 250 μονάδων βάσης της Ελλάδας σε σχέση με την Ιταλία εκτιμάται να είναι η ελάχιστη διαφορά. Επομένως, εφόσον τα ιταλικά ομόλογα πενταετούς διάρκειας είναι στο 2% περίπου τότε τα ελληνικά θα διαμορφωθούν γύρω στο 4,5%.
Γιατί έκδοση με το βρετανικό δίκαιο;
Πολύ απλά διότι μετά το PSI( το κούρεμα του ελληνικού χρέους) οι νέες εκδόσεις θα γίνονται με βάση το βρετανικό νόμο, διότι οι επενδυτές εξασφαλίζουν ότι δεν θα υπάρξει μελλοντικό κούρεμα στα ομόλογα τους, υπάρχουν εγγυήσεις και έτσι δεν ζητούν ένα premium risk, όπως θα γινόταν σε περίπτωση που θα βγαίναμε στις αγορές με ελληνικό δίκαιο. Πιο αναλυτικά, υπάρχει πλήρη διασφάλιση των κατόχων ομολόγων σε περίπτωση επαναφοράς σε εθνικό νόμισμα, μετατρέποντας το ποσό σε ευρώ. Επίσης, απαγορευτική μια ενδεχόμενη μελλοντική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους. Τέλος, υπάρχει η χρήση της δυνατότητας αναγκαστικής εκτέλεσης κατά της δημόσιας περιουσίας του κράτους, που προβλέπει το βρετανικό δίκαιο και δεν προβλέπει το ελληνικό. Δηλαδή, οι δανειστές – σε περίπτωση αδυναμίας- θα μπορούν να διεκδικήσουν και να επιβάλλουν νομικά στην Ελλάδα την αποπληρωμή του χρέους στο ακέραιο. Δηλαδή, με βάση το ελληνικό δίκαιο, ο δανειστής δε μπορεί να θίξει την κινητή και ακίνητη περιουσία του κράτους -οφειλέτη που προορίζεται για την εξυπηρέτηση του δημοσίου σκοπού του κράτους. Με βάση, όμως το βρετανικό δίκαιο, προβλέπεται αναγκαστική εκτέλεση εις βάρος της ιδιωτικής περιουσίας του κράτους-οφειλέτη.
Ο Δρ. Πλάτων Μονοκρούσος, επικεφαλής Διεύθυνσης Οικονομικής Ανάλυσης & Έρευνας Διεθνών Κεφαλαιαγορών και αναπληρωτής Γενικός Διευθυντής της Eurobank, σχολιάζει στο newmoney.gr:
“Η επιστροφή της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές αναμένεται να είναι επιτυχής και ευεργετική για τη χώρα. Μια νέα έκδοση 5-ετούς ομολόγου από το Ελληνικό Δημόσιο αναμένεται να απορροφηθεί χωρίς ιδιαίτερα προβλήματα από τους επενδυτές, κυρίως εάν ληφθούν υπ’ όψιν:
α) η ραγδαία υποχώρηση του ρίσκου εξόδου της χώρας από την Ευρωζώνη (Grexit risk) και η μεγάλη πρόοδος που έχει ήδη συντελεσθεί στο δημοσιονομικό μέτωπο,
β) η προβλεπόμενη επιστροφή σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης από το 2014 και η ευεργετική επίδραση τους στη δυναμική του λόγου δημοσίου χρέους προς ΑΕΠ,
γ) οι τρέχουσες συνθήκες στις διεθνείς αγορές ευνοούν εκδόσεις που προσφέρουν στους επενδυτές υψηλές αποδόσεις χωρίς την ανάληψη ιδιαίτερα υψηλού ρίσκου,
δ) η μεγάλη υποχώρηση των χρηματοδοτικών αναγκών (rollover risk) της Γενικής Κυβέρνησης, ως απόρροια των αποφάσεων τουEUROGROUP της 26/27ης Νοεμβρίου 2012, της μεγάλης προσαρμογής που έχει ήδη συντελεσθεί στη δημοσιονομικό πεδίο και της επιπλέον ευεργετικής επίδρασης που αναμένεται να έχει ένα νέο πακέτο ελάφρυνσης του χρέους της Ελλάδας από τον επίσημο τομέα,
ε) η πρόσφατη συμφωνία με την τρόικα και η πλήρης κάλυψη των χρηματοδοτικών αναγκών στης Ελλάδας για τους επόμενους 12 μήνες και πιο μακροπρόθεσμα, και
ζ) το σχετικά μικρό μέγεθος της αναμενόμενης 5-έτους έκδοσης του Ελληνικού Δημοσίου (περίπου €2δις, σύμφωνα με τα πλέον πρόσφατα δημοσιεύματα) καθώς και το πρόσφατο ιστορικό εκδόσεων (κυβερνητικών ή/και εταιρικών ομολόγων) σε Ελλάδα και Πορτογαλία.
“Η έκδοση του νέου 5-ετούς κυβερνητικού ομολόγου της Ελληνικής Δημοκρατίας αναμένεται να σηματοδοτήσει την πλέον ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας στις προοπτικές της εγχώριας οικονομίας και να διευκολύνει νέες εκδόσεις κυβερνητικών και εταιρικών ομολόγων της χώρας μας. Η επίπτωση του δε στο συνολικό κόστους δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου αναμένεται να είναι ιδιαίτερα μικρή, καθώς το μέσω επιτόκιο επί του συνόλου του δημοσίου χρέους της Ελλάδας είναι αυτή την στιγμή περίπου 2,6%, δηλαδή μεταξύ των χαμηλότερων στην Ευρωζώνη”, καταλήγει ο κ. Πλάτων Μονοκρούσος.