Του Στέλιου Μορφίδη
Μία ημέρα μετά τα θετικά σχόλια για τις προοπτικές της ελληνικής αγοράς η JPMorgan επανέρχεται σήμερα με ειδική έκθεση για τις τράπεζες αναβαθμίζοντας τις τιμές στόχους για Πειραιώς και Alpha ενώ προσαρμόζει της Εθνικής.
Συγκεκριμένα αυξάνει στα 0,95 ευρώ την τιμή στόχο για την Alpha Bank (από 0,84 ευρώ πριν) και στα 2,29 ευρώ την Πειραιώς (από 2 ευρώ πριν). Αντίθετα κατεβάζει την τιμή στόχο για την Εθνική στα 3,58 ευρώ (από 3,92 ευρώ πριν) παρά το γεγονός ότι αναβαθμίζει τη σύσταση σε “neutral” από “underweight” “έπειτα από την πρόσφατη υποαπόδοση που επέδειξε η μετοχή”, όπως σημειώνει χαρακτηριστικά.
Εντωμεταξύ, εντελώς διαφορετική η σημερινή εικόνα στα εγχώρια dealing rooms μετά την χθεσινή αντίδραση στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, με τα τηλέφωνα να έχουν “πάρει φωτιά” και τους επενδυτές να προχωρούν στις πρώτες μετά από μέρες επιθετικές τοποθετήσεις στις μετοχές του 25άρη.
Η συνεδρίαση ξεκίνησε με χαρακτηριστικό στοιχείο το “μπιτάρισμα” των ξένων τόσο σε ορισμένες μετοχές (Εθνική), όσο και με αναλύσεις (JP Morgan). H αγορά κινείται κοντά στις 1250 μονάδες σημειώνοντας άνοδο 2,5% (Διαβάστε αναλυτικότερα το σχόλιο της αγοράς εδώ)
“Διατηρούμε την εποικοδομητική μας στάση έναντι των Alpha – Πειραιώς στον απόηχο της αύξησης κεφαλαίων και θεωρούμε ότι υπάρχει μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου γι αυτές εν μέσω της ελληνικής οικονομικής ανάκαμψης”, σχολιάζουν οι αναλυτές της JPMorgan. Απο χθες έχουν δηλώσει ότι έχουν συμπεριλάβει την Τράπεζα Πειραιώς στο Τοπ 10 των επιλογών τους για το σύνολο των αναδυόμενων αγορών σε Ευρώπη, Β. Αφρική και Μ. Ανατολή, ενώ τώρα προσθέτουν και την Alpha στους πρωταγωνιστές της Περιφέρειας (CEEMEA AFL).
H JPMorgan περιμένει σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας απ’ την επόμενη χρονιά κυρίως λόγω των καλύτερων συνεργιών σε έσοδα/κόστος ενώ περιμένει και την ποιοτική βελτίωση των χαρτοφυλακίων τους. Συγκεκριμένα περιμένει κατά μ.ο. αύξηση κερδών 42% το 2015, 29% το 2016 και 16% το 2017. Επίσης η αποτίμηση (1,2) των μετοχών μπορεί να είναι περίπου στα ίδια επίπεδα με τους ανταγωνιστές σε Ευρώπη – Β. Αφρική – Μ. Ανατολή (1,5) ή τις τράπεζες της Ευρωζώνης (1,2). Ωστόσο σημειώνει ότι η αποτίμηση δεν λαμβάνει υπόψη της την αύξηση της καθαρής απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων αλλά και τις καλύτερες μακροοικονομικές προοπτικές σε βάθος 3 – 5 ετών έπειτα απ’ την ομαλοποίηση που επέρχεται μετά την απώλεια του 25% του ΑΕΠ της Ελλάδας.
Στους λόγους για τους οποίους η JPMorgan δηλώνει ότι διατηρεί θετική στάση έναντι των ελληνικών τραπεζών συμπεριλαμβάνει επίσης τη δυνητική μείωση των κόκκινων δανείων λόγω της θετικής τάσης στην οικονομία (όπως σημειώνει η Alpha επέδειξε την καλύτερη βελτίωση στο δ’ τρίμηνο) και το άνοιγμα των διεθνών χρηματαγορών για τις ελληνικές τράπεζες, όπως εξάλλου απέδειξε η πρόσφατη ομολογιακή έκδοση της Πειραιώς. Επίσης εκτιμά ότι μέχρι το 2017 αποκατάσταση κατά 100% του μερίσματος κυρίως για Alpha – Πειραιώς.
Η JPMorgan περιμένει η Alpha να επιστρέψει στην κερδοφορία το 2015 και μέχρι το 2017 να φθάσει στο 14% το επίπεδο της καθαρής απόδοσης των περιουσιακών της στοιχείων. Η δυνατότητα της να παράγει κέρδη σε συνδυασμό με τα “μαξιλάρια ασφαλείας” που έχει (Στο 12,2% το Core Tier 1 με βάση τη Βασιλεία ΙΙΙ) παρέχουν υποστήριξη έναντι μίας απρόσμενης χειροτέρευσης της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων ή των απαιτήσεων εκ μέρους των ρυθμιστικών αρχών.
Για την Πειραιώς επισημαίνει πως λόγω των μεγάλων εξαγορών που έχει κάνει, διαθέτει και τις μεγαλύτερες προοπτικές απ’ τις συνέργειες και την περικοπή του λειτουργικού κόστους.
Σε ότι αφορά την Εθνική επισημαίνει ότι η παρουσία της σε ιδιαίτερα αναπτυσσόμενη τουρκική αγορά μέσω της Finansbank θα της δώσει και το προβάδισμα έναντι των υπολοίπων δύο τραπεζών να σημειώσει κέρδη από φέτος κιόλας. Ωστόσο σημαντικό ζήτημα απομένει η ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης της τράπεζας.
Για τις τράπεζες ο μεγαλύτερος κίνδυνος, σύμφωνα με την JPMorgan αποτελεί μία πιθανή μακροοικονομική αστάθεια ή συνέχιση της ύφεσης που ουσιαστικά θα επιβαρύνει και άλλο τα κόκκινα δάνεια.