Του Αντώνη Τάντουλου
Με επενδυτικό αλλά και κερδοσκοπικό ενδιαφέρον εισάγονται σήμερα προς διαπραγμάτευση οι 9,238 δισ. νέες μετοχές της Eurobank με τιμή εκκίνησης τα 0,366 ευρώ, που μαζί με τους υφιστάμενους τίτλους ανεβάζουν τον συνολικό αριθμό τους σε λίγο πάνω από 15 δισ. τεμάχια. Την ίδια στιγμή, το Προθεσμιακό συμβόλαιο επί του τίτλου διαμορφώνει πλέον μικρο discount έναντι της spot τιμής, κλείνοντας χθες στα 0,353 ευρώ, ενώ βάσει των σεναρίων του χρηματιστηριακού χώρου η εικόνα για το προς πια κατεύθυνση θα κινηθεί η αποτίμηση θα ξεκαθαρίσει, αφού προηγουμένως εκτονωθεί η μεταβλητότητα που πάντα προκύπτει σε τέτοιες περιπτώσεις.
Πόσο μάλλον στη συγκεκριμένη, όπου εξελίχθηκε ένα επαγγελματικού τύπου “παιχνίδι” που προκάλεσε την ραγδαία άνοδο της τιμής της μετοχής έως και τα 0,48 ευρώ ένεκα και της ως χθες χαμηλής διασποράς, για να υποχωρήσει κατά τον ίδιο επιθετικό τρόπο λόγω των “ανοιχτών πωλήσεων”. Τακτική που υπενθυμίζεται πως προκάλεσε την παρέμβαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.
Όλα αυτά όμως από σήμερα ανήκουν στο παρελθόν μια και η διασπορά ή αλλιώς το free float είναι της τάξεως των 8,3 δισ. τεμαχίων μια και το Fairfax που κατέχει περί τις 1,3 δισ. μετοχές έχει δέσμευση διακράτησης 6 μηνών. Σε κάθε περίπτωση βέβαια, οι ελεύθερες μετοχές είναι τέτοιου αριθμού που επιτρέπουν στην αγορά να λειτουργήσει σε πραγματικές συνθήκες ζήτησης και προσφοράς, χωρίς αυτό να σημαίνει πως στις αγοροπωλησίες δεν θα συμμετάσχουν και οι traders που θα προσπαθήσουν να πετύχουν υπεραξίες ακόμα και μέσα στη μέρα (intraday). Με την επισήμανση πως οι υπόλοιπες μετοχές μέχρι τα 15 δισ. εξακολουθούν να ανήκουν στο ΤΧΣ και άρα είναι “κλειδωμένες”, δηλαδή εκτός διαπραγμάτευσης.
Η κεφαλαιοποίηση-το μετοχικό κεφάλαιο-η εσωτερική αξία
Για να περάσουμε όμως από τη χρηματιστηριακή διάσταση στην ουσία, βάσει της τιμής των 0,366 ευρώ η Eurobank διαμορφώνει market cap (κεφαλαιοποίηση) της τάξεως των 5,5 δισ. ευρώ, όταν η κεφαλαιοποίηση της Πειραιώς είναι στα 10,7 δισ. ευρώ, της Alpha Bank στα 8,9 δισ. ευρώ και της Εθνικής στα 6,18 δισ. ευρώ, αν και εδώ μπορούμε να προσθέτουμε πια επιπλέον κεφαλαιοποίηση 2,5 δισ. ευρώ, δεδομένης της επιτυχίας της αύξησης.
Έχει σημασία δε πως το μετοχικό κεφάλαιο της Eurobank μετά την ΑΜΚ διαμορφώνεται στα 5,362 δισ. ευρώ, το book value (εσωτερική αξία) της μετοχής υπολογίζεται στα 0,44-0,45 ευρώ, ενώ το γεγονός πως δεν υπάρχει κερδοφορία για να επιτρέπει τον υπολογισμό του P/E δεν έχει τόσο σημαντικό βάρος στην παρούσα φάση. Επίσης σημασία πρέπει να συνεχίσει να δίνεται και στο business plan που παρουσίασε η τράπεζα στους θεσμικούς επενδυτές πριν την όλη διαδικασία και από το οποίο προκύπτουν στόχοι που, αν επιτευχθούν, θα δημιουργήσουν κατά πολύ θετικότερη δομή στον ισολογισμό του ομίλου.
Επιπλέον η μετοχή μετά την αποχή της από τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες και τους εγχώριους (Γ.Δ. FTSE ASE 25) και τους διεθνείς, όπως της Morgan Stanley, αποκτά εκ νέου ειδικό βάρος και αυτό σημαίνει πως θα λάβει το μερίδιο που της αναλογεί στα θεσμικά χαρτοφυλάκια που κινούνται αναλόγως των σταθμίσεων και του βάρους του εκάστοτε τίτλου. Αυτό στη γλώσσα της αγοράς ονομάζεται αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων στα πρότυπα που εξελίχθηκε και στην Πειραιώς και στην Alpha Bank. Και αυτή η διαδικασία ενισχύει το volatility του τίτλου, είναι όμως “αναγκαίο κακό” μετά την αύξηση κεφαλαίου που επί της ουσίας ιδιωτικοποίησε την Eurobank. Σύμφωνα με εκτιμήσεις κορυφαίων πηγών της αγοράς, ένα πρώτο επίπεδο ισορροπίας για τη μετοχή μπορεί να είναι αυτό που θα κινηθεί γύρω από τα 0,36 ευρώ.
Θυμίζουμε πως βασικοί μέτοχοι είναι η Fairfax Financial Holdings Limited, η WLR Recovery Fund V, L.P., η Capital Research and Management Company, η Mackenzie Financial Corporation, η Fidelity Management & Research Company και η Brookfield International Bank Inc.