Στο ‘BB-/RR3’ έθεσε η Fitch την τελική αξιολόγηση του νέου ομολόγου της Intralot, ύψους 250 εκατ. ευρώ, λήξης 2021.
Η Fitch πιστεύει ότι η προβλεπόμενη ανάκτηση της επένδυσης των ομολογιούχων σε ένα ενδεχόμενο default θα μεγιστοποιηθεί σε ένα σενάριο όπου η επιχείρηση θα συνεχίζει τη λειτουργία της, έναντι του σεναρίου της ρευστοποίησης, με δεδομένο ότι η φύση της δραστηριότητας της Intralot συνεπάγεται ότι η εταιρεία διαθέτει λίγα περιουσιακά στοιχεία.
Λαμβάνοντας υπόψη τη νέα δομή του χρέους της εταιρείας, η Fitch υπολογίζει το ποσοστό της ανάκτησης στο 51-70% (‘RR3’).
Ο οίκος σημειώνει επίσης ότι με τα 250 εκατ. ευρώ του νέου ομολόγου, ο μεικτός δανεισμός της Intralot ξεπερνά το 5x για το 2014, αν και ο καθαρός δανεισμός παραμένει κοντά στο 3,5x για το 2014 και το 2015.
Η Fitch σημειώνει ότι η εταιρεία διαθέτει επαρκή ρευστότητα μετά και την ομολογιακή έκδοση και θα μπορέσει να αποπληρώσει τα εναπομείναντα 80 εκατ. ευρώ των δανείων της που λήγουν το Δεκέμβριο του 2014 εάν δεν γίνει αναχρηματοδότηση.
Επιπλέον, προσθέτει ότι η Intralot εργάζεται για τη βελτίωση της ρευστότητας μέσω της αναχρηματοδότησης δανείων, μεταφέροντας την πληροφορία ότι η εταιρεία έχει λάβει δεσμεύσεις άνω των 200 εκατ. ευρώ από τις τράπεζές της για την αναχρηματοδότηση.
Ο οίκος περιμένει θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές από την Intralot για το 2014, λόγω της σημαντικής μείωσης των κεφαλαιουχικών δαπανών, αλλά σημειώνει ότι αυτές θα περιοριστούν από τις αυξημένες ανάγκες για κεφάλαιο κίνησης και την αυξημένη φορολογία.
Οι αναλυτές τονίζουν πως η αξιολόγηση IDR της Intralot στο ‘B+’ αντανακλά το καλό track record της εταιρείας στην εξασφάλιση και διατήρηση υψηλού προφίλ συμβολαίων τυχερών παιχνιδιών, στη σταθερή ανάπτυξη των EBITDA και στο καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο συμβάσεων. Όμως, η αξιολόγηση επιβαρύνεται από τη χαμηλή πιστοληπτική ικανότητα κάποιων εκ των χωρών στις οποίες δραστηριοποιείται η Intralot, από το σημαντικό ρόλο και τα μερίσματα που πληρώνονται στους μετόχους μειοψηφίας, την αυξανόμενη φορολογία και τις αυξανόμενες απαιτήσεις κεφαλαίων κίνησης.