Από μηδενική έως οριακά αρνητική είναι τελικά η επίδραση του πολυδιαφημισμένου προγράμματος TLTRO του Mario Draghi, για την παροχή φθηνών 4ετών δανείων, για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες.
Όπως προκύπτει από σημερινή ανάλυση της Goldman Sachs, οι τράπεζες που θα ωφεληθούν περισσότερο από το πρόγραμμα αυτό (που στόχο έχει να ενθαρρύνει τον τραπεζικό κλάδο να αυξήσει τα δάνεια προς τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις) είναι η ισπανική CaixaBank (με εκτιμώμενη θετική επίδραση στα κέρδη της τάξης του 10%), η ιταλική Intesa (+5%) και η Banco Popular (+5%). Η συνολική επίδραση του TLTRO στα κέρδη ανά μετοχή των ευρωπαϊκών τραπεζών προβλέπεται στο +1%.
Οι ελληνικές τράπεζες, όμως, βρίσκονται στο άλλο άκρο, αφού συγκαταλέγονται ανάμεσα σε εκείνες που είτε δεν περιμένουν κάποια επίδραση στα κέρδη τους από το TLTRO ή βγαίνουν ακόμα και χαμένες.
Ειδικότερα, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η επίδραση στα κέρδη της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank είναι μηδενική, ενώ στην περίπτωση της Τράπεζας Πειραιώς και της Alpha Bank είναι οριακά αρνητική, κατά 1% και 2% αντίστοιχα.
Πώς προκύπτει αυτό; Ο οίκος το αποδίδει στην εκτίμηση ότι τράπεζες όπως οι ελληνικές θα χάσουν, σε κάποιο βαθμό τουλάχιστον, τα έσοδα από το carry trade που έκαναν με τα φθηνά δάνεια του πρώτου και δεύτερου γύρου του LTRO (που δόθηκαν τον Ιανουάριο και το Φεβρουάριο του 2012 αντίστοιχα και θεωρείται ότι χρησιμοποιήθηκαν σε μεγάλο βαθμό για την αγορά κρατικών ομολόγων).
Και αυτό γιατί όπως έχει κάνει σαφές ο Draghi, στόχος του προγράμματος είναι να οδηγηθεί η ρευστότητα προς νέες χορηγήσεις και όχι σε επενδύσεις στα κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με τους όρους του προγράμματος, οι τράπεζες που δεν θα αυξήσουν τις χορηγήσεις τους, θα πρέπει να αποπληρώσουν πρόωρα τα φθηνά δάνεια της ΕΚΤ.
Συνολικά, πάντως, η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες θα πάρουν 720-870 δισ. ευρώ από τα φθηνά δάνεια ύψους έως 1 τρισ. ευρώ που θα είναι διαθέσιμα από την ΕΚΤ. Οι τράπεζες της περιφέρειας αναμένεται να πάρουν σχεδόν ολόκληρο το ποσό που δικαιούνται με βάση τα μεγέθη τους (90%), ενώ η συμμετοχή των τραπεζών του πυρήνα θα είναι χαμηλότερη (25-50%).
Σημειώνεται, ωστόσο, ότι με χθεσινή της έκθεση, η Moody’s προειδοποιούσε ότι τα φθηνά δάνεια του TLTRΟ θα ενισχύσουν μεν την κερδοφορία των ευρωπαϊκών τραπεζών, αλλά δεν θα δώσουν ιδιαίτερο κίνητρο για την αύξηση των χορηγήσεων προς την πραγματική οικονομία.
Σε κάθε περίπτωση, εκτίμηση της Moody’s είναι ότι το TLTRO δεν θα αυξήσει σημαντικά την ανάπτυξη, την απασχόληση ή τον πληθωρισμό στην Ευρωζώνη.