Αυξάνουν οι πιθανότητες να προχωρήσει η ΕΚΤ σε αγορές κρατικών ομολόγων σύμφωνα με την Πειραιώς
Η ΕΚΤ στοχεύει στην αύξηση του μεγέθους του ισολογισμού της στο επίπεδο που ήταν στις αρχές του 2012 δηλαδή κατά 800-900 δισ. ευρώ σε σύγκριση με το τωρινό μέγεθος, σύμφωνα με την έκθεση της Τράπεζας Πειραιώς για τις "Διεθνείς Οικονομίες και αν αρκούν οι ενέργειες της ΕΚΤ να τονώσουν την υποτονική οικονομία της", που υπογράφουν οι Ηλίας Λεκκός, Βένη Αρακελιάν, Διονύσης Πολυχρονόπουλος και Ευαγγελία Κωνταντού.
Προς την πραγματοποίηση τούτου, όπως αναφέρει η έκθεση, αποφάσισε να πραγματοποιήσει ένα σχετικά ήπιο πρόγραμμαποσοτικής χαλάρωσης, μέσω της αγοράς ABSs και καλυμμένων ομολογιών έως 1τρισ. ευρώ, καθώς και την πραγματοποίηση επτάστοχευμένων πράξεων ĊTLTROs) παροχής μακροπρόθεσμης ρευστότητας (ήδη πραγματοποιήθηκε άλλη μία τον Σεπτέμβριο) για την ενίσχυση της ρευστότητας κατά 450-850 δισ. ευρώ.
Αντίθετα, απομένει η αποπληρωμή προς την ΕΚΤ των προηγούμενων LTROs (που είχαν πραγματοποιηθεί το Δεκέμβριο του 2011 και το Φεβρουάριο του 2012) ύψους περίπου 320 δισ. ευρώ.
Τα υφιστάμενα εργαλεία της νομισματικής πολιτικής εκτιμάμε ότι από μόνα τους δεν επαρκούν για την ενίσχυση του πληθωρισμού στο 2% καθώς και για την ικανοποιητική τόνωση της πραγματικής οικονομίας. Συνεπώς εφόσον η πρόθεση για δημοσιονομική χαλάρωση είτε εκλείπει είτε είναι αδύνατον να πραγματοποιηθεί εκτιμάμε ότι στην περίπτωση που ο πληθωρισμός (και ιδίως ο δομικός πληθωρισμός) εξακολουθήσει να διαμορφώνεται υπό του 1.0% έως το τέλος του α’ τριμήνου του 2015, τότε είναι αρκετά πιθανόν η ΕΚΤ να προβεί στην αγορά κρατικών ομολόγων, προβαίνοντας σε ισχυρότερο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, αναφέρει η Πειραιώς.
Απογοητευτικός εξακολουθεί να είναι ο ρυθμός ανάπτυξης, καθώς στερα από το χαμηλό ρυθμό ανάπτυξης (0,2% τριμηνιαίος ρυθμός) του α’ τριμήνου, ακολούθησε ο μηδενικός ρυθμός μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ του β' τριμήνου, ενώ επίσης χαμηλός ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται να καταγραφεί κατά τη διάρκεια του γ' τριμήνου. Για το σύνολο του 2014 εκτιμάμε ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα διαμορφωθεί στο 0,8%, τονίζεται στην έκθεση.
Όπως αναφέρεται, οι πρόδρομοι δείκτες διαμορφώνονται σε επίπεδα που σηματοδοτούν μηδενική ή οριακό ρυθμό ανάπτυξης, ενώ τα πιο πρόσφατα στοιχεία για την πραγματική οικονομική δραστηριότητα του Αυγούστου είναι άκρως αντικρουόμενα: Η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά 4% (μηνιαίος ρυθμός) στηΓερμανία, ενώ οι λιανικές πωλήσεις στην Ευρωζώνη ενισχύθηκαν κατά 1,3%. Από την ανάλυση των μεταβλητών που παρακολουθούμε εκτιμάμε ότι κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου η οικονομία βρέθηκε στη φάση της επιβράδυνσης του οικονομικού κύκλου για δεύτερο διαδοχικό μήνα.
Ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στο 0,3% (ιδιαιτέρως ανησυχητική ήταν η υποχώρηση του δομικού πληθωρισμού στο 0,7%) ενώ το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο 11,5% για τρίτο διαδοχικό μήνα. Οι ενέργειες της ΕΚΤ εκτιμάμε ότι θα οδηγήσουν σε βραδεία αύξηση του πληθωρισμού και μείωση του ποσοστού ανεργίας, παραμένοντας όμως (αντίστοιχα) υπό του 1,0% και άνω του 11.0% έως τον Ιανουαρίου του 2015.
Το βασικό ζήτημα είναι το αν οι ενέργειες της ΕΚΤ ενισχύσουν την εσωτερική ζήτηση σε τέτοιο βαθμό, ώστε να υπάρξει ενίσχυση του πληθωρισμού και υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας σε σημαντικό βαθμό, δίχως τη βοήθεια της δημοσιονομικής πολιτικής. Στο πλαίσιο αυτό η κατάθεση του προϋπολογισμού στη Γαλλία προβλέπει έλλειμμα υψηλότερο του 4% για το 2015 και άνω τουη 11,0% για τον Ιανουάριο του 2015.
Το βασικό ζήτημα είναι αν οι ενέργειες της ΕΚΤ ενισχύσουν την εσωτερική ζήτηση σε τέτοιο βαθμό, ώστε να υπάρξει ενίσχυση του πληθωρισμού και υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας σε σημαντικό βαθμό, δίχως τη βοήθεια της δημοσιονομικής πολιτικής. Στο πλαίσιο αυτό, η κατάθεση του προϋπολογισμού στη Γαλλία προβλέπει έλλειμμα υψηλότερο του 4% για το 2015, έναντι της προϋπάρχουσας δέσμευσης για περιορισμό υπό του 3%.
Οι αποφάσεις της ΕΚΤ, όπως αναφέρει η έκθεση της Τράπεζας Πειραιώς, και τα θετικά στοιχεία του Σεπτεμβρίου για την αμερικανική αγορά εργασίας, οδήγησαν σε πτώση της συναλλαγματικής ισοτιμίας EUR/USD στο 1,25-1,26 και άνοδο της USD/JPY στο 109-110, αλλά όχι όμως σε πιο ευνοϊκό περιβάλλον για την ανάληψη κινδύνου στις αγορές μετοχών, λόγω του αυξημένου γεωπολιτικού κινδύνου.
Κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου οι ονομαστικές αποδόσεις που καταγράφηκαν ήταν κυρίως αρνητικές και μικρού μεγέθους σε μετοχές και (κρατικά και εταιρικά) ομόλογα σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη. Αξιοσημείωτη εξαίρεση αποτέλεσε ο δείκτης Euro Stoxx 50 που αυξήθηκε κατά 1,7%, ενώ ο S&P 500 μειώθηκε κατά 1,6% και ο MSCE World υποχώρησε κατά 2,9%. Σε σύγκριση με το τέλος του 2013 η τιμή του πετρελαίου Brent έχει υποχωρήσει κατά 18% και ο γενικός δείκτης του ελληνικού χρηματιστηρίου κατά 13%.
Η φάση ανάπτυξης, στην οποία βρίσκεται η αμερικανική οικονομία, αποτελεί ένα περιβάλλον ευνοϊκό για τις μετοχικές αγορές και επιβαρυντικό για τις αγορές ομολόγων, ενώ η Fed έχει προσανατολιστεί στη σταδιακή αντιστροφή της πολιτικής της. Συνεπώς, εκτιμάμε, αναφέρει η Πειραιώς στην έκθεσή της, ότι ο δείκτης S&P 500 θα υπερβεί ξανά τις 2000 μονάδες, έως τα τέλη του 2014, ενώ οι αποδόσεις των κρατικών και εταιρικών ομολόγων θα αυξηθούν με βραδύ ρυθμό. Το yield (απόδοση) του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου εκτιμάμε ότι θα αυξηθεί στο 2,70% στα τέλη του 2014, σημειώνεται.
Οι προθέσεις και οι αποφάσεις της ΕΚΤ για την αύξηση του μεγέθους του ισολογισμού της και την τόνωση της ρευστότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος, εκτιμάμε, σημειώνει η Πειραιώς, ότι θα υπερισχύσουν έναντι των επιπτώσεων που συνδέονται με τη φάση του οικονομικού κύκλου της επιβράδυνσης και κατά συνέπεια θα είναι υποστηρικτικές για τις τιμές τόσο των μετοχών όσο και των ομολόγων. Ο δείκτης Euro Stoxx 500 εκτιμάται ότι θα υπερβεί τις 3300 μονάδες έως το τέλος του 2014. Οι αποδόσεις των γερμανικών (αλλά και άλλων χωρών της Ευρωζώνης) κρατικών ομολόγων έχουν ήδη υποχωρήσει σημαντικά. Έως τις αρχές του 2015, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου, εκτιμάται από την Πειραιώς, ότι θα διαμορφώνεται με επίκεντρο το 0,95%, αλλά η ενδεχόμενη διεύρυνση του πλαισίου ποσοτικής διευκόλυνσης από την ΕΚΤ μέσω της αγοράς κρατικών ομολόγων θα ωθήσει στην περαιτέρω μείωση.
Ο δείκτης του οικονομικού κλίματος την Ευρωζώνη υποχώρησε κατά τη διάρκεια του διμήνου Αυγούστου-Σεπτεμβρίου, από τις 102,2 στις 99,9 μονάδες και διαμορφώθηκε για πρώτη φορά από το Νοέμβριου του 2013 υπό του ορίου των 100,0 μονάδων.
Η ποσοτική επεξεργασία της εξέλιξης της τάσης του συγκεκριμένου δείκτη υποδηλώνει ότι η οικονομία της Ευρωζώνης έχει εισέλθει τον Αύγουστο σε φάση επιβράδυνσης.
newsroom
Η ΕΚΤ στοχεύει στην αύξηση του μεγέθους του ισολογισμού της στο επίπεδο που ήταν στις αρχές του 2012 δηλαδή κατά 800-900 δισ. ευρώ σε σύγκριση με το τωρινό μέγεθος, σύμφωνα με την έκθεση της Τράπεζας Πειραιώς για τις “Διεθνείς Οικονομίες και αν αρκούν οι ενέργειες της ΕΚΤ να τονώσουν την υποτονική οικονομία της”, που υπογράφουν οι Ηλίας Λεκκός, Βένη Αρακελιάν, Διονύσης Πολυχρονόπουλος και Ευαγγελία Κωνταντού.
Προς την πραγματοποίηση τούτου, όπως αναφέρει η έκθεση, αποφάσισε να πραγματοποιήσει ένα σχετικά ήπιο πρόγραμμαποσοτικής χαλάρωσης, μέσω της αγοράς ABSs και καλυμμένων ομολογιών έως 1τρισ. ευρώ, καθώς και την πραγματοποίηση επτάστοχευμένων πράξεων ĊTLTROs) παροχής μακροπρόθεσμης ρευστότητας (ήδη πραγματοποιήθηκε άλλη μία τον Σεπτέμβριο) για την ενίσχυση της ρευστότητας κατά 450-850 δισ. ευρώ.
Αντίθετα, απομένει η αποπληρωμή προς την ΕΚΤ των προηγούμενων LTROs (που είχαν πραγματοποιηθεί το Δεκέμβριο του 2011 και το Φεβρουάριο του 2012) ύψους περίπου 320 δισ. ευρώ.
Τα υφιστάμενα εργαλεία της νομισματικής πολιτικής εκτιμάμε ότι από μόνα τους δεν επαρκούν για την ενίσχυση του πληθωρισμού στο 2% καθώς και για την ικανοποιητική τόνωση της πραγματικής οικονομίας. Συνεπώς εφόσον η πρόθεση για δημοσιονομική χαλάρωση είτε εκλείπει είτε είναι αδύνατον να πραγματοποιηθεί εκτιμάμε ότι στην περίπτωση που ο πληθωρισμός (και ιδίως ο δομικός πληθωρισμός) εξακολουθήσει να διαμορφώνεται υπό του 1.0% έως το τέλος του α’ τριμήνου του 2015, τότε είναι αρκετά πιθανόν η ΕΚΤ να προβεί στην αγορά κρατικών ομολόγων, προβαίνοντας σε ισχυρότερο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, αναφέρει η Πειραιώς.
Απογοητευτικός εξακολουθεί να είναι ο ρυθμός ανάπτυξης, καθώς στερα από το χαμηλό ρυθμό ανάπτυξης (0,2% τριμηνιαίος ρυθμός) του α’ τριμήνου, ακολούθησε ο μηδενικός ρυθμός μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ του β’ τριμήνου, ενώ επίσης χαμηλός ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται να καταγραφεί κατά τη διάρκεια του γ’ τριμήνου. Για το σύνολο του 2014 εκτιμάμε ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα διαμορφωθεί στο 0,8%, τονίζεται στην έκθεση.
Όπως αναφέρεται, οι πρόδρομοι δείκτες διαμορφώνονται σε επίπεδα που σηματοδοτούν μηδενική ή οριακό ρυθμό ανάπτυξης, ενώ τα πιο πρόσφατα στοιχεία για την πραγματική οικονομική δραστηριότητα του Αυγούστου είναι άκρως αντικρουόμενα: Η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά 4% (μηνιαίος ρυθμός) στηΓερμανία, ενώ οι λιανικές πωλήσεις στην Ευρωζώνη ενισχύθηκαν κατά 1,3%. Από την ανάλυση των μεταβλητών που παρακολουθούμε εκτιμάμε ότι κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου η οικονομία βρέθηκε στη φάση της επιβράδυνσης του οικονομικού κύκλου για δεύτερο διαδοχικό μήνα.
Ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στο 0,3% (ιδιαιτέρως ανησυχητική ήταν η υποχώρηση του δομικού πληθωρισμού στο 0,7%) ενώ το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο 11,5% για τρίτο διαδοχικό μήνα. Οι ενέργειες της ΕΚΤ εκτιμάμε ότι θα οδηγήσουν σε βραδεία αύξηση του πληθωρισμού και μείωση του ποσοστού ανεργίας, παραμένοντας όμως (αντίστοιχα) υπό του 1,0% και άνω του 11.0% έως τον Ιανουαρίου του 2015.
Το βασικό ζήτημα είναι το αν οι ενέργειες της ΕΚΤ ενισχύσουν την εσωτερική ζήτηση σε τέτοιο βαθμό, ώστε να υπάρξει ενίσχυση του πληθωρισμού και υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας σε σημαντικό βαθμό, δίχως τη βοήθεια της δημοσιονομικής πολιτικής. Στο πλαίσιο αυτό η κατάθεση του προϋπολογισμού στη Γαλλία προβλέπει έλλειμμα υψηλότερο του 4% για το 2015 και άνω τουη 11,0% για τον Ιανουάριο του 2015.
Το βασικό ζήτημα είναι αν οι ενέργειες της ΕΚΤ ενισχύσουν την εσωτερική ζήτηση σε τέτοιο βαθμό, ώστε να υπάρξει ενίσχυση του πληθωρισμού και υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας σε σημαντικό βαθμό, δίχως τη βοήθεια της δημοσιονομικής πολιτικής. Στο πλαίσιο αυτό, η κατάθεση του προϋπολογισμού στη Γαλλία προβλέπει έλλειμμα υψηλότερο του 4% για το 2015, έναντι της προϋπάρχουσας δέσμευσης για περιορισμό υπό του 3%.
Οι αποφάσεις της ΕΚΤ, όπως αναφέρει η έκθεση της Τράπεζας Πειραιώς, και τα θετικά στοιχεία του Σεπτεμβρίου για την αμερικανική αγορά εργασίας, οδήγησαν σε πτώση της συναλλαγματικής ισοτιμίας EUR/USD στο 1,25-1,26 και άνοδο της USD/JPY στο 109-110, αλλά όχι όμως σε πιο ευνοϊκό περιβάλλον για την ανάληψη κινδύνου στις αγορές μετοχών, λόγω του αυξημένου γεωπολιτικού κινδύνου.
Κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου οι ονομαστικές αποδόσεις που καταγράφηκαν ήταν κυρίως αρνητικές και μικρού μεγέθους σε μετοχές και (κρατικά και εταιρικά) ομόλογα σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη. Αξιοσημείωτη εξαίρεση αποτέλεσε ο δείκτης Euro Stoxx 50 που αυξήθηκε κατά 1,7%, ενώ ο S&P 500 μειώθηκε κατά 1,6% και ο MSCE World υποχώρησε κατά 2,9%. Σε σύγκριση με το τέλος του 2013 η τιμή του πετρελαίου Brent έχει υποχωρήσει κατά 18% και ο γενικός δείκτης του ελληνικού χρηματιστηρίου κατά 13%.
Η φάση ανάπτυξης, στην οποία βρίσκεται η αμερικανική οικονομία, αποτελεί ένα περιβάλλον ευνοϊκό για τις μετοχικές αγορές και επιβαρυντικό για τις αγορές ομολόγων, ενώ η Fed έχει προσανατολιστεί στη σταδιακή αντιστροφή της πολιτικής της. Συνεπώς, εκτιμάμε, αναφέρει η Πειραιώς στην έκθεσή της, ότι ο δείκτης S&P 500 θα υπερβεί ξανά τις 2000 μονάδες, έως τα τέλη του 2014, ενώ οι αποδόσεις των κρατικών και εταιρικών ομολόγων θα αυξηθούν με βραδύ ρυθμό. Το yield (απόδοση) του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου εκτιμάμε ότι θα αυξηθεί στο 2,70% στα τέλη του 2014, σημειώνεται.
Οι προθέσεις και οι αποφάσεις της ΕΚΤ για την αύξηση του μεγέθους του ισολογισμού της και την τόνωση της ρευστότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος, εκτιμάμε, σημειώνει η Πειραιώς, ότι θα υπερισχύσουν έναντι των επιπτώσεων που συνδέονται με τη φάση του οικονομικού κύκλου της επιβράδυνσης και κατά συνέπεια θα είναι υποστηρικτικές για τις τιμές τόσο των μετοχών όσο και των ομολόγων. Ο δείκτης Euro Stoxx 500 εκτιμάται ότι θα υπερβεί τις 3300 μονάδες έως το τέλος του 2014. Οι αποδόσεις των γερμανικών (αλλά και άλλων χωρών της Ευρωζώνης) κρατικών ομολόγων έχουν ήδη υποχωρήσει σημαντικά. Έως τις αρχές του 2015, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου, εκτιμάται από την Πειραιώς, ότι θα διαμορφώνεται με επίκεντρο το 0,95%, αλλά η ενδεχόμενη διεύρυνση του πλαισίου ποσοτικής διευκόλυνσης από την ΕΚΤ μέσω της αγοράς κρατικών ομολόγων θα ωθήσει στην περαιτέρω μείωση.
Ο δείκτης του οικονομικού κλίματος την Ευρωζώνη υποχώρησε κατά τη διάρκεια του διμήνου Αυγούστου-Σεπτεμβρίου, από τις 102,2 στις 99,9 μονάδες και διαμορφώθηκε για πρώτη φορά από το Νοέμβριου του 2013 υπό του ορίου των 100,0 μονάδων.
Η ποσοτική επεξεργασία της εξέλιξης της τάσης του συγκεκριμένου δείκτη υποδηλώνει ότι η οικονομία της Ευρωζώνης έχει εισέλθει τον Αύγουστο σε φάση επιβράδυνσης.
