Σύσταση “αγοράς” δίνει για την μετοχή της Εθνικής Τράπεζας η Goldman Sachs, στο πλαίσιο της ευρύτερης , όπως λέει, ελληνικής μακροοικονομικής ανάκαμψης, της αναδιαμόρφωσης του ανταγωνιστικού τοπίου αλλά και της ισχυρότερης δυναμικής αποτελεσμάτων σε σχέση με τις εγχώριες τράπεζες.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών της Goldman, η μετοχή διαπραγματεύεται σε 0,8x TBV (για το 2015) και 6,4 φορές τα κέρδη ανα μετοχή του 2017, σε αντίθεση με 0,8x και 7,1x αντίστοιχα για το σύνολο των ελληνικών τραπεζών αλλά και το 1,2x και 8,4x για τον ευρύτερο ευρωπαϊκό τομέα.
Όπως σχολιάζει η Goldman, η Εθνική Τράπεζα εμφάνισε μικρά κέρδη ύψους € 30 εκατ. στο 3ο τρίμηνο όταν το consensus εκτιμούσε € 55 εκατ και η GS € -66 εκατ.
Αξίζει να σημειωθεί, λέει η Goldman, ότι ήταν το τέταρτο συνεχόμενο κερδοφόρο τρίμηνο ενώ τα αποτελέσματα ήταν καθησυχαστικά για τους ακόλουθους λόγους:
(1)Σταθερή απόδοση των οργανικών εσόδων και εξόδων.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν 2% – 4% υψηλότερα των προσδοκιών (+ 5% σε τριμηνιαία βάση, τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Τουρκία) λόγω κυρίως της περαιτέρω μείωσης του κόστους των προθεσμιακών καταθέσεων στην Ελλάδα (-27 μονάδες βάσης στις 176 μονάδες). Τα λειτουργικά έξοδα (εκτώς από τα έκτακτα μέτρα που σχετίζονται με προγράμματα εθελουσίας εξόδου) μειώθηκαν 10% σε ετήσια βάση και κινήθηκαν κατά 2% καλύτερα από τις προβλέψεις. Τα προ-προβλέψεων κέρδη είναι αυξημένα κατά + 6% σε τριμηνιαία βάση και + 25% σε ετήσια βάση.
(2) Σταθεροποιητικές τάσεις της ποιότητας του ενεργητικού.
Οι προβλέψεις για ζημίες δανείων (€ 368 εκατ, + 16 μονάδες στις 239) κινήθηκαν ελαφρώς υψηλότερα από τις μέσες εκτιμήσεις (€ 350 εκατ), αλλά χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της Goldman (€ 382 εκατ). Ο σχηματισμός των μη εξυπηρετούμενων δανείων αυξήθηκε από € 304 εκατ. σε € 346 εκατ., με το υψηλότερο ποσοστό στην Τουρκία (+ € 10), αλλά χαμηλότερο στην Ελλάδα (- € 16 εκατ). Ο δείκτης δανείων σε καθυστέρηση στο 23,4% (23,2% στο 2 τριμηνο) και η κάλυψη είναι 56%. Για εμάς η εικόνα της ποιότητας του ενεργητικού φαίνεται σταθερή, λέει η Goldman.
(3) Η αναδιάρθρωση είναι σε γενικές γραμμές σε καλό δρόμο και το κεφάλαιο βελτιώνεται.
Η Εθνική ανακοίνωσε δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο11,8% και επεσήμανε την αξιοπρεπή πρόοδο που έχει σημειωθεί σε περίπου 4-5 εκκρεμότητες κεφαλαιακής ενίσχυσης (συμπεριλαμβανομένης της διάθεσης του Astir Palace).
Συνολικά θεωρούμε ότι η τράπεζα ανακοίνωσε στο σύνολο της θετικά αποτελέσματα που μπορούν να στηρίξουν την τιμή της μετοχής.
