Της Ελένης Στεργίου
(Upd) Η «όρεξη» των ξένων για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά επιβεβαιώνεται και το φαινόμενο του Ιανουαρίου κάνει και φέτος την εμφάνισή του. Χαρακτηριστικό είναι ότι ο δείκτης FTSE ASE 25, κατάφερε να πετύχει, με ένα ανοδικό κρεσέντο (με τρεις ισχυρές από τις έξι ανοδικές συνεδριάσεις), βραχυπρόθεσμες αποδόσεις περίπου 12%.
Οι εισροές κεφαλαίων από τα αναδυόμενα funds συνεχίζονται για πέμπτη ημέρα και η αγορά πραγματοποίησε νέα ανοδική κίνηση φθάνοντας τις 1.289 μονάδες (+0,8%). Ο τζίρος των συναλλαγών έφθασε τα 133 εκατ. ευρώ, με τα πακέτα στα 13 εκατ. ευρώ.
Την ίδια ώρα, η JP Morgan με σημερινή της ανάλυση, αναβαθμίζει τις τιμές – στόχους για τις ελληνικές τράπεζες σε 0,84 ευρώ για την Alpha και 2 ευρώ για την Πειραιώς με ένδειξη overweight. Αντίθετα, underweight δίνει για την Εθνική, με τιμή – στόχο τα 3,92 ευρώ.
Οι προβλέψεις είναι ότι οι κερδοφορίες των τριών τραπεζών για το 2017 θα ανέλθουν συνολικά σε 3,8 δισ. ευρώ. Συγκεκριμένα, για την Πειραιώς η πρόβλεψη είναι 1,3 δισ. ευρώ, που αντιπροσωπεύει αύξηση της τάξης του 165% από τα προ κρίσης επίπεδα, για την Alpha στα 1,2 δισ. ευρώ, δηλαδή 52% από τα προ κρίσης επίπεδα και για την Εθνική 1,3 δισ. ευρώ, ήτοι 18% χαμηλότερα από τα προ κρίσης επίπεδα. Η αγορά είναι πιθανόν να υποεκτιμήσει την κερδοφορία που θα προέλθει από τη συγκέντρωση του κλάδου, την πτώση του κόστους χρηματοδότησης, την ταχεία μείωση του λειτουργικού κόστους και τα μακροπρόθεσμα φορολογικά οφέλη.
Οι τιμές – στόχοι μακροπρόθεσμα μπορεί να είναι 50% υψηλότερα για Alpha και Πειραιώς.
Το βασικό σενάριο
Ειδικότερα, στο βασικό σενάριο, η JP Morgan προβλέπει τιμές στόχους:
Για την Alpha Bank 0,84 ευρώ (περιθώριο ανόδου +31% σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα)
Για την Εθνική 3,92 ευρώ (περιθώριο -4%).
Για την Πειραιώς 2 ευρώ (περιθώριο +32%).
Αλλά και στο σενάριο της καθυστερημένης ανάκαμψης για τις τράπεζες, η πρόβλεψη για τις τιμές των μετοχών δείχνει ότι θα κρατάνε, χωρίς ζημίες για την Πειραιώς και την Alpha, ήτοι:
Για την Alpha δίνεται τιμή στόχος 0,68 ευρώ (περιθώριο +7%)
Για την Εθνική 3,26 ευρώ (-21%)
Για την Πειραιώς 1,54 ευρώ (2%).
Το καλό σενάριο
Στο καλύτερο σενάριο, οι προβλέψεις “δείχνουν” σημαντικά περιθώρια κέρδους:
Για την Alpha δίνεται τιμή στόχος 1,02 ευρώ (+59%)
Για την Εθνική 4,99 (+22%)
Για την Πειραιώς 2,47 ευρώ (64%)
Η κεφαλαιακή επάρκεια
Αναφορικά με τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας Core Tier 1 της Alpha Bank, αυτός αναμένεται να διαμορφωθεί στο 10,1%-14,9% την περίοδο 2014-2017, στο 10,4%-14,7% της Τράπεζας Πειραιώς και στο 7,3%-10,7% της Εθνικής Τράπεζας.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας για Alpha και Πειραιώς θα έχει διαμορφωθεί σε 9 -10% την περίοδο 2016- 2017, αφού θα έχουν εγγράψει τις σχετικές προβλέψεις επισφαλειών.
Για την Εθνική, εκτιμάται μεταξύ 7,3% και 10,7%, εφόσον αναγκαστεί και αυτή να πάρει προβλέψεις. Στην παρούσα φάση, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας της ΕΤΕ βρίσκεται στο 10% και η διοίκηση της δηλώνει ότι έχει κλείσει τον κύκλο των προβλέψεων, ενώ θα αξιοποιήσει μέσα στην τριετία αυτή και τη θυγατρική της Finansbank.
Κέρδη προ προβλέψεων
Τα κέρδη προ προβλέψεων για τις τρεις τράπεζες, θα φτάσουν τα 20,3 δισ. για την περίοδο 2014 – 2017, κατανεμημένα ως εξής: 5,9 δισ. για την Alpha, 6,5 δισ. για την Πειραιώς και 7,9 δισ. για την Εθνική και θα αποτελέσουν ικανοποιητικά “μαξιλάρια” για τα επερχόμενα στρες τεστ.
Οι αναλυτές της JP Morgan, πάντως, φαίνεται να υπολογίζουν τις εξελίξεις σε πολιτικό επίπεδο, καθώς είναι από τους βασικούς παράγοντες που θα επηρέαζαν τις προβλέψεις τους για την πορεία των ελληνικών τραπεζών, ενώ δεν αποκλείουν το σενάριο διεξαγωγής πρόωρων εθνικών εκλογών.
Επίσης, υπογραμμίίζουν ότι εάν η ύφεση διαρκέσει περισσότερο θα επηρεάσει αρνητικά την ποιότητα των κεφαλαίων των τραπεζών, ενώ παρουσιάζει ως έναν ακόμα κίνδυνο τα αποτελέσματα της BlackRock και την ενδεχόμενη ανάγκη για επιπλέον κεφάλαια.
Παράλληλα, αναφέρει και τα ρίσκα εκτέλεσης των συγχωνεύσεων-αναδιαρθρώσεων των τραπεζών. Αντίθετα, θα επηρέαζαν θετικά η μεγαλύτερη του αναμενόμενου βελτίωση της ποιότητας των assets, η ενίσχυση των κεφαλαίων και η καταβολή μερισμάτων νωρίτερα του αναμενόμενου.
Warrants
Η διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης συνοδεύτηκε από την έκδοση των warrants, εξηγεί η τράπεζα, ώστε να ενθαρρυνθεί η συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα-καθώς εκδίδονται μόνο εφόσον η συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα ανέλθει στο 10% της αύξησης κεφαλαίου.
Οι αναλυτές της Τράπεζας σχολιάζουν ότι: καθώς οι τράπεζες συνεχίζουν να χτίζουν την κερδοφορία τους αναμένουμε πιο δραστήρια τη συμμετοχή των επενδυτών Warrants, που θα οδηγήσει σε σταδιακή αύξηση του free float των τραπεζών. Από την ημερομηνία έκδοσης, το warrant της Alpha είναι πάνω 120% και της Πειραιώς 92%, ενώ της ΕΤΕ κάτω από 7%.
Σχολιάζοντας τις αποτιμήσεις των μετοχών, σύμφωνα με την άποψη της Τράπεζας, η Εθνική Τράπεζα είναι αρκετά αξιόλογη και στην αγορά ήδη προεξοφλούν τη σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας, δεν ενέχει κίνδυνο για τα κεφάλαια, ενώ μια επιτυχημένη πώληση μέρος της τουρκικής Θυγατρικής, Finansbank, θα πριμοδοτήσει την τρέχουσα αποτίμηση της.
Η Ελλάδα και η έκθεση των επενδυτών
Μπορεί η Ελλάδα να μην αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα χώρας – ανάπτυξης στις αναδυόμενες αγορές, αλλά ένα επανακεφαλαιοποιημένο τραπεζικό σύστημα και με τις επιχειρήσεις – κράτος να ξαναβγαίνουν στις αγορές θα οδηγήσουν μεσοπρόθεσμα σε υψηλότερους του αναμενόμενου ρυθμούς ανάπτυξης,
Μάλιστα, η επενδυτική τράπεζα συνιστά στους επενδυτές να υπολογίσουν τις ελληνικές τράπεζες στα χαρτοφυλάκιά τους, καθώς σύμφωνα με την JPMorgan μετά από έναν μακρύ επεκτατικό κύκλο και μετά τις πρόσφατες αυξήσεις των επιτοκίων, το περιβάλλον αναμένεται να συνεχίσει να ευνοεί την υποχώρηση των επιτοκίων μετά την αναδιάρθρωση του κρατικού χρέους και του τραπεζικού συστήματός της, με αποτέλεσμα η Ελλάδα να μπορούσε να εισέλθει σε μια πιθανή πολυετή οικονομική ανάκαμψη.
Την έκθεση υπογράφει ο Πολ Φορμάνκο, αναλυτής επί μακρόν, των ελληνικών τραπεζών.
“Τράπεζες και βαριά χαρτιά κοιτούν οι ξένοι
Σε ό,τι αφορά τώρα την επαναφορά του ενδιαφέροντος των ξένων για το ΧΑ, όπως σχολιάζουν οι διαχειριστές: «Οι ξένοι εμφανίζονται πολύ δραστήριοι στις μετοχές των τραπεζών και τα βαριά χαρτιά».
Το ερώτημα είναι αν θα συνεχιστεί αυτός ο ρυθμός ή απλά έγινε ένα «μπαμ». Η αγορά έχει προεξοφλήσει την κατάθεση του νομοσχεδίου για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, που ανοίγει τον δρόμο για την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου της Eurobank, ενώ οι ξένοι επενδυτές δεν φαίνεται «φοβούνται» τον νέο γύρο διαπραγματεύσεων των ελληνικών αρχών με την τρόικα.
Γιατί οι ξένοι αγάπησαν ξαφνικά την ελληνική αγορά από τη στιγμή που τα υπάρχουν επιφυλάξεις για την ανάκαμψη της οικονομίας, αλλά και οι εισηγμένες δεν είναι πια υποτιμημένες; Η αλήθεια βρίσκεται κάπου στη μέση: Σχεδόν ποτέ τα χρηματιστήρια δεν σημείωσαν άνοδο μόνο λόγω των θεμελιωδών μεγεθών. Επίσης, τα funds που δραστηριοποιούνται στην ελληνική αγορά είναι κυρίως εκείνα που στοχεύουν στα emerging markets. Το γεγονός ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών ανήκει σε αυτές, αλλά και επειδή άλλες έχασαν την αίγλη τους, είχε ως αποτέλεσμα τα κεφάλαια να αλλάξουν πορεία και να εισρεύσουν στην ελληνική αγορά.
Παρόλα αυτά, οι εκτιμήσεις των ειδικών είναι ότι η αγορά έχει τα περιθώρια να «πάει» ακόμα πάνω, χωρίς να αποκλείεται στις συνεδριάσεις της επόμενης εβδομάδας να δούμε μία μικρή διόρθωση. Πληροφορίες δείχνουν ότι οι ξένοι είναι long τοποθετημένοι κυρίως στον FTSE 25 και ειδικά σε ΟΤΕ, ΔΕΗ, ΟΠΑΠ και ΜΕΤΚΑ, με την τελευταία να έχει περιθώρια συνέχισης της ανόδου. Η Eurobank, από την άλλη, συνεχίζει να είναι ο μεγάλος χαμένος, λόγω επικείμενης ΑΜΚ.
Ο δείκτης FTSE 25 βρισκόταν χθες αντιμέτωπος με την ισχυρότατη αντίσταση του Range 405-410 μονάδων, αλλά έφτασε στις 420, μετατρέποντας έτσι το σημείο αντίστασης σε σημείο στήριξης. Ο δείκτης καταγράφει ένα ανοδικό breakout του καθοδικού Trend line στον δείκτη RSI, ο οποίος κινείται πλέον ανοδικά με στόχο τη ζώνη των 70 και πάνω.
«Ερχόμενοι στο νέο έτος, η χρηματιστηριακή αγορά φαίνεται να είναι καλή, αλλά κάθε άλλο παρά εγγυημένα ανοδική», σχολιάζουν οι όχι και τόσο αισιόδοξοι αναλυτές.
Ποιες οι πιθανότητες να κλείσει πάνω η αγορά
Υπάρχει περίπου ένα 45% πιθανότητα ότι από τα μέσα του έτους 2014 η άνοδος θα είναι της τάξης του 10-20%, αναφέρουν οι εκτιμήσεις. Υπάρχει μια πιθανότητα 50% να είναι 5-9% πάνω και μια πιθανότητα 50% ότι θα είναι κάτω, μικρότερη από 5-10%.
Την ίδια στιγμή, μία στις τρεις πιθανότητες λέει ότι θα μπορούσε να διορθώσει στο τέλος του α’ εξαμήνου του 2014, κατά 10% χαμηλότερα σε σχέση με τα τέλη του 2013. Σε αυτό μπορεί να συντελέσει μια πολιτική αφορμή, όπως οι Ευρωεκλογές.