Με τις προεδρικές εκλογές σε εξέλιξη, πλήθος αναλυτών θεωρούν ότι η αποτυχία εκλογής Προέδρου θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στην απόφαση της ΕΚΤ να προχωρήσει σε ποσοτική χαλάρωση.
Από τη άλλη πλευρά, οι δημοσκοπήσεις εξακολουθούν να δείχνουν ως πιθανό πρώτο κόμμα το ΣΥΡΙΖΑ, κάτι που θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τα κόμματα αντι-λιτότητας και των ευρωσκεπτικιστών σε όλη την Ευρώπη, ενώ θα μπορούσε ταυτόχρονα να ανοίξει τη συζήτηση για την αναγκαιότητα περαιτέρω ελάφρυνσης του ελληνικού χρέους.
Την ίδια στιγμή, παρατεταμένη περίοδος πολιτικής αναταραχής πιθανόν να οδηγήσει σε περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας, στην οποία το ελληνικό χρηματοπιστωτικό σύστημα θα βρεθεί και πάλι αντιμέτωπο με έλλειψη ρευστότητας.
Και τα δύο σενάρια είναι ικανά να βάλουν την ποσοτική χαλάρωση σε αναμονή, αυξάνοντας την πιθανότητα ελληνικής εξόδου από την Ευρωζώνη (Grexit), ενώ η ενίσχυση των κινημάτων αντι λιτότητας στην υπόλοιπη περιφέρεια θα μπορούσε να οδηγήσει στην διάσπαση της ζώνης του ευρώ.
Παράλληλα, το αίτημα του ΣΥΡΙΖΑ προς τους διεθνείς δανειστές για ελάφρυνση του χρέους θα προκαλούσε απώλειες στην ΕΚΤ δεδομένων των θέσεων της σε ελληνικά ομόλογα.
Τα σενάρια αυτά μπορούν να “καταστρέψουν” τα σχέδια της ΕΚΤ για αγορά κρατικών ομολόγων ή ποσοτική χαλάρωση, αφήνοντας εκτεθειμένη την κεντρική τράπεζα σε κατηγορίες για άμεση χρηματοδότηση των χωρών, τη στιγμή που η απόφαση του Ευρωπαϊκού Δικαστηρίου σχετικά με τη νομιμότητα της αγοράς ομολόγων ως ασπίδα προστασίας εκκρεμεί.
Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η ελληνική πολιτική αναταραχή δεν θα εκτροχιάσει περαιτέρω την ποσοτική χαλάρωση. Πρώτον, το “σχέδιο για το ευρώ” είναι πολύ σημαντικό και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα συνεχίσουν να το υπερασπίζονται σθεναρά, όπως έκαναν και στο πρόσφατο παρελθόν. Δεύτερον, φαίνεται ότι κινούμαστε σταδιακά προς ένα ενοποιημένο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ένα προβληματικό ελληνικό χρηματοπιστωτικό σύστημα θα μπορούσε δυνητικά να επηρεάσει και τον υπόλοιπο ευρωπαϊκό τομέα που είναι εύθραυστος ακόμη. Ως αποτέλεσμα, πιθανή αναταραχή, ιδιαίτερα στις ευρωπαϊκές τράπεζες, θα οδηγούσε σε ανάγκης για νέες ενέσεις ρευστότητας.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, η ΕΚΤ θα δώσει την απαραίτητη ρευστότητα, καθώς θα έχει την απαιτούμενη επιχειρηματολογία για να προχωρήσει το σχέδιο της.. Θα μπορούσε ακόμη και να πάει ένα βήμα παραπέρα εφαρμόζοντας την πραγματική προσφορά χρήματος (non-sterilisation).
Γιάννης Γαλάκης, Νίκος Σκουριάς
Iniohos Advisory Service, Investment Research