(Upd 17.47) Με τίτλο «Back to the Future: Time to Buy»(Πίσω στο μέλλον: Ώρα για αγορά) η Citi ξεκινά κάλυψη για τον όμιλο Μυτιληναίου, δίνοντας σύσταση Buy για τη μετοχή και τιμή στόχο τα 7,5 ευρώ.
Με βάση την τρέχουσα αποτίμηση, οι αναλυτές βλέπουν περιθώρια ανόδου 55%.
Στην ανάλυση, η θηγατρική Αλουμίνιον της Ελλάδος, συγκρίνεται με τις κορυφαίες μεταλλουργίες παγκοσμίως.
Παράλληλα, η Citi δίνει σύσταση Neutral για τη ΜΕΤΚΑ μειώνοντας την τιμή στόχο στα €10,5 από €13 προηγουμένως.
Ο Μυτιληναίος διαθέτει 1.200 MW εγκατεστημένης ισχύος κυρίως από τρεις μονάδες παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας με φυσικό αέριο, με τις νεότερες και πιο αποδοτικές εγκαταστάσεις στην Ελλάδα.
Οι αναλυτές της Citi προβλέπουν χαμηλότερη κερδοφορία το 2015 λόγω των μειωμένων πιστοποιητικών, αλλά είναι αισιόδοξοι για τις προοπτικές της επιχείρησης λόγω των χαμηλότερων τιμών στο φυσικό αέριο.Το καλύτερο outlook στην ενέργεια λόγω των χαμηλότερων τιμών φυσικού αερίου που μειώνουν το κόστος κλείνοντας το χάσμα με τα εργοστάσια λιγνίτη, σταθερή/καλύτερη ζήτηση για ηλεκτρική ενέργεια και επίσης συνδέσεις στα νησιά από το 2016 μπορεί να τονώσουν τη ζήτηση κατά 10%, προσθέτει.
Την ίδια στιγμή, λέει η Citi, η βελτίωση του ισολογισμού φέρνει τον όμιλο σε καλή θέση όταν γίνει η απελευθέρωση της ενεργειακής αγοράς ή η δημιουργία της μικρής ΔΕΗ.
Οι αναλυτές επισημαίνουν την δυναμική μείωση του κόστους στο όμιλο Μυτιληναίου, ενώ προβλέπουν άνοδο των EBITDA της Αλουμίνιο στα 136 εκατ. ευρώ το 2015 από τα αναμενόμενα 90 εκατ. ευρώ για το 2014.
Για τον όμιλο, τα EBITDA του 2015 εκτιμώνται στα 258 εκατ. ευρω και ακόμη υψηλότερα, στα 264 εκατ. για το 2016. Όπως σχολιάζουν οι εκτιμήσεις για τα EBITDA κινούνται ελαφρώς χαμηλότερα σε σχέση με το consensus (Bloomberg) αλλά είναι υψηλότερα σε ότι αφορά τα καθαρά κέρδη και τα κέρδη ανα μετοχή.
Αποτίμηση του ομίλου
Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση για την Αλουμίνιο της Ελλάδος, αυτή τοποθετείται στο ένα δισ. ευρώ ή 8,5 ευρώ ανά μετοχή, βάσει συγκεκριμένου τρόπου μέτρησης της Citi, στον οποίο υπολογίζονται τόσο οι dicount ταμειακές ροές, όσο και το EV/EBITDA. Σύμφωνα με την αποτίμηση της επενδυτικής τράπεζας η σχέση διαπραγμάτευσης για την Αλουμίνιο της Ελλάδος, φθάνει στο 7,3 φορές το εκτιμώμενο για το 2015 EV/EBITDA.
Το μερίδιο 50%, που κατέχει ο όμιλος στη ΜΕΤΚΑ αποτιμάται στα 273 εκατ. ευρώ ή 2,3 ευρώ ανά μετοχή, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται στο 1,5 φορές τα προβλεπόμενα EV/EBITDA για το 2015 και 1,1 φορές τα εκτιμώμενα EV/EBITDA για το 2016. Παράλληλα η αποτίμηση των ενεργειακών επενδύσεων του ομίλου αγγίζει τα 4,1 ευρώ ανά μετοχή.
“Διαγραφή” χρέους και μερίσματα
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο της επενδυτικής τράπεζας για τον όμιλο, εξαιτίας της απουσίας δραστηριότητας σε εξαγορές και συγχωνεύσεις, αναμένεται ότι θα χρησιμοποιήσει τις ισχυρές ταμειακές του ροές, προκειμένου να προχωρήσει σε απομόχλευση και παράλληλα να ξεκινήσει εκ νέου την παροχή μερισμάτων, κάτι που έχει διακοπεί από το 2009.
Η Citi εκτιμά ότι ο όμιλος θα μηδενίσει τα χρέη του σε ορίζοντα τριετίας, τα οποία στο γ’ τρίμηνο του 2014 διαμορφώθηκαν στα 334 εκατ. ευρώ, ενώ θα ξεκινήσει την παροχή μερισμάτων, στο α’ εξάμηνο του 2015 (Μάιος-Ιούνιο), με εκτίμηση ότι αυτά θα φθάσουν στο 6%, δηλαδή στα 36 εκατ. ευρώ.
Οι καθαρές ταμειακές ροές – για το σύνολο του ομίλου – εκτιμάται ότι θα φθάσουν το 2014 στα 179,4 εκατ. ευρώ, θα διαμορφωθούν στα 110,8 εκατ. το 2015. Κατόπιν θα ενισχυθούν στα 140,9 εκατ. ευρώ για το 2016 και θα φθάσουν στο επίπεδο των 168.6 εκατ. ευρώ το επόμενο έτος. Εκ του παραπάνω ποσού αναμένεται ότι το 2014 θα δοθούν στους μετόχους 33,7 εκατ. ευρώ φέτος, με το ποσό να φθάνει στα 80,1 εκατ. το 2015. Περαιτέρω ενίσχυση αναμένεται ότι θα αγγίξει το ποσό που θα προσφερθεί προς τους μετόχους το 2016 φθάνοντας στα 103,3 εκατ. ευρώ και το 2017 θα διαμορφωθούν στα 140,5 εκατ. ευρώ.
