Η πρόσφατη αναταραχή στην αγορά ελληνικών ομολόγων αποτελεί μια πολύ σημαντική υπενθύμιση προς όλους δυο πολύ βασικών δεδομένων αναφορικά με τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου.
Σύμφωνα με την μελέτη των αναλυτών της Τράπεζας Πειραιώς, πρώτον, του καθοριστικού ρόλου της αγοράς αυτής για μια σειρά φορέων της ελληνικής οικονομίας όπως: i) των υπευθύνων άσκησης δημοσιονομικής πολιτικής, π.χ. υπουργείο οικονομικών, ΟΔΔΗΧ κτλ, ii) των εγχώριων και ξένων τραπεζικών ιδρυμάτων καθώς και iii) των οικονομικών σχολιαστών και αναλυτών.
Δεύτερον, ότι η συνεχής αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων καθώς και επιστροφή του ελληνικού δημοσίου στις διεθνής χρηματαγορές, μέσω της έκδοσης νέων ομολόγων, δεν έχει συντελεσθεί με έναν αυτόματο και μηχανιστικό τρόπο, αλλά αποτελεί προϊόν της επιτυχούς υλοποίησης του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής καθώς και της παρατηρούμενης σταθεροποίησης της ελληνικής οικονομίας.
Το αυτονόητο για άλλες χώρες αυτό γεγονός της δυνατότητας άντλησης ρευστότητας από τις διεθνείς αγορές αποτελεί επίτευγμα της Ελλάδας μετά τον πρόσφατο αποκλεισμό της από τις αγορές χρήματος επέβαλε την απομείωση της ονομαστικής αξίας των ομολόγων της (μέσω της διαδικασίας του PSI) και βρεθεί λίγο πριν την χρεοκοπία. Μετά το PSI, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των 10- ομολόγων έγινε σταδιακά όπως φαίνεται στο Σχήμα 1.
Τα επιτόκια που παρακολουθούν όλοι δεν είναι παρά η απόδοση στην λήξη (yield to maturity) των ελληνικών ομολόγων που διαπραγματεύονται στην δευτερογενή αγορά.
Η απόδοση στην λήξη είναι ένα εύκολα κατανοητό μέγεθος καθώς προσεγγίζει την απόδοση που θα έχει ο κάτοχος του ομολόγου εάν το διακρατήσει μέχρι την λήξη του.
Ωστόσο από μια άλλη οπτική γωνία οι αποδόσεις στην λήξη παρουσιάζουν μια σειρά μειονεκτημάτων όπως το γεγονός ότι ομόλογα με διαφορετικό κουπόνι συνεπάγονται διαφορετικές αποδόσεις για την ίδια χρονική περίοδο, όπως και το γεγονός ότι δεν είναι δυνατή η εκτίμηση τεκμαρτών προθεσμιακών επιτοκίων (implied forward rates) από τις αποδόσεις στην λήξη. Τέλος, οι αποδόσεις αυτές των ομολόγων δεν έχουν καμία σχέση με τις αποδόσεις ενός επενδυτή ο οποίος κατέχει για κάποιο χρονικό διάστημα ένα χαρτοφυλάκιο ελληνικών ομολόγων και ο οποίος θα επιθυμούσε με έναν εύκολο και διαφανή τρόπο να υπολογίζει σε καθημερινή βάση τις μεταβολές στην αποτίμηση του χαρτοφυλακίου.
Διαβάστε την πολυσέλιδη οικονομική ανάλυση στη στήλη με τα Σχετικά Αρχεία