Του Δημήτρη Παφίλα
Πόσο αποτιμάται η αξία της ΕΥΑΘ, η οποία προωθείται προς ιδιωτικοποιήση; Όπως θα δούμε, η εταιρεία παραμένει σοβαρά υποτιμημένη. Ακόμη και δίχως να υπολογιστούν τα κέρδη και με το 50% της αξίας σε αποθέματα – απαιτήσεις, η ΕΥΑΘ αποπληρώνει τις υποχρεώσει της και διαθέτει το 1/3 της σημερινής χρηματιστηριακής τιμής!
Όμως, η εταιρεία είναι κερδοφόρος (20,5 εκατ. ευρώ) και αποτιμάται χαμηλότερα από κατασκευαστικές (Ελλάκτωρ) που πραγματοποιούν το 1/4 της κερδοφορίας της ΕΥΑΘ.
Βασική παράμετρος της ΕΥΑΘ είναι ότι, διαθέτει ελάχιστες δανειακές υποχρεώσεις που ανέρχονται σε μερικές χιλιάδες ευρώ.
Με βάση λοιπόν το περσινό ισολογισμό, η εταιρεία διέθετε πάγια 90,9 εκατ. ευρώ, απαιτήσεις από πελάτες 53,7 εκατ. ευρώ και αποθέματα 1,7 εκατ. ευρώ και ταμείο 23 εκατ. ευρώ.
Αν υπολογίσουμε ότι θα εισπραχθεί μόνο το 50% των απαιτήσεων, το ποσό μειώνεται σε 26,8 εκατ. ευρώ. Αντίστοιχα, τα αποθέματα σε 850 χιλιάδες. Τότε μαζί με το ταμείο των 23 εκατ. ευρώ και τα πάγια, το σύνολο διαμορφώνεται σε 141, 5 εκατ. ευρώ.
Αφαιρούμε τις υποχρεώσεις και τις προβλέψεις και τότε το ποσό που μένει είναι 85,5 εκατ. ευρώ. Εάν διαιρέσουμε το ποσό αυτό τότε η μετοχή της εταιρείας διαμορφώνεται σε 2,35 ευρώ.
Μ άλλα λόγια χωρίς να υπολογίσουμε τη δραστηριότητα, τα κέρδη της εταιρείας, η τιμή είναι το 1/3 της σημερινής αποτίμησης. Κι όλα υπολογίστηκαν αφού αποπληρώνει τις υποχρεώσεις της και η τιμή της διαμορφώνεται σε 2,35 ευρώ. Κι όλα αυτά με την υπόθεση ότι θα εισπραχθεί μόνο το 50% των απαιτήσεων, το 50% αποθεμάτων.
Αντίθετα τις υποχρεώσεις τις υπολογίσαμε κατά 100%.
Η σημερινή κεφαλαιοποίηση
Με βάση τα κέρδη του 9μηνου 2012 η εταιρεία εμφάνισε 15 εκατ. ευρώ κέρδη, δηλαδή ένα δείκτη τιμή / Κέρδη P/E 16 αφού η κεφαλαιοποίηση ανέρχεται σε 244 εκατ. ευρώ. ( τιμή 6,73 ευρώ ) Με τα περυσινά κέρδη του 2011, τα 20,5 εκατ. ευρώ , ο δείκτης μειώνεται σε 12.
Η κεφαλαιοποίηση, με τα παραπάνω στοιχεία ίσως είναι και υποτιμημένη
για μια εταιρεία η οποία δεν διαθέτει καθόλου δανειακές υποχρεώσεις.
Μπορεί η μετοχή να έχει σημειώσει άνοδο 112% (52 εβδομάδες), αλλά μόλις πρόσφατα ξεκίνησε η άνοδος εν όψει της ιδιωτικοποίησης.
Αξίζει να σημειωθεί ότι, με τον ιδρυτικό νόμο της ΕΥΑΘ οι ορκωτοί λογιστές είχαν κρίνει ότι η αξία της εταιρείας είναι υπερτιμημένη και χάριν της αρχής της συντηρητικότητας προχώρησαν σε μείωση παγίων κατά 30%.