Το χρηματοδοτικό κενό που προκύπτει στο ελληνικό πρόγραμμα διάσωσης (εξαιτίας της μαύρης τρύπας που ανακάλυψε η τρόικα στον ΕΟΠΥΥ αλλά και της άρνησης των κεντρικών τραπεζών της Ευρωζώνης να μετακυλήσουν τις θέσεις τους στα ελληνικά ομόλογα, όπως είχαν δεσμευτεί) αποτελεί μεγαλύτερο πρόβλημα από την πολιτική κρίση που προέκυψε από την αποχώρηση της ΔΗΜΑΡ από την κυβέρνηση, εκτιμά η Royal Bank of Scotland.
Και αυτό, γιατί το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο έχει απειλήσει να σταματήσει να χρηματοδοτεί την Ελλάδα στο πλαίσιο του προγράμματος διάσωσης, εξαιτίας του χρηματοδοτικού κενού των 3-4 δισ. ευρώ.
Η RBS εκτιμά ότι οι Ευρωπαίοι θα επιλέξουν να “μπαλώσουν” το πρόβλημα έως το Σεπτέμβριο, καθώς κανείς δεν θα ήθελε να το αντιμετωπίσει αποτελεσματικότερα πριν από τις γερμανικές εκλογές. Έτσι, αναμένεται να ικανοποιήσουν το ΔΝΤ και να το πείσουν να συνεχίσει να συμμετάσχει στο ελληνικό πρόγραμμα έως για τους επόμενους μήνες, καλύπτοντας προσωρινά το χρηματοδοτικό κενό με την πιο εμπροσθοβαρή εκταμίευση των δόσεων των δανείων διάσωσης.
Όμως, η ώρα της αλήθειας θα έρθει αμέσως μετά τις γερμανικές εκλογές, το Σεπτέμβριο, όταν έχει προγραμματιστεί και η επόμενη επιθεώρηση των ελεγκτών της τρόικας.
Τότε, οι διαθέσιμες επιλογές είναι τέσσερις:
* Μια σημαντική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους προς τους πιστωτές του επίσημου τομέα (OSI).
* Μια αμφιλεγόμενη συμφωνία να δοθεί και νέο δάνειο διάσωσης στην Ελλάδα.
* Μια προσωρινή λύση του προβλήματος με την έκδοση περισσότερων εντόκων γραμματίων από την Ελλάδα.
* Νέα μέτρα λιτότητας.
Όπως εξηγεί η RBS, είναι σαφές ότι το ΔΝΤ πιέζει για την πρώτη λύση, αυτή του OSI, όμως, το Eurogroup θέλει να την καθυστερήσει όσο περισσότερο μπορεί. Η αναδιάρθρωση των δανείων διάσωσης που δόθηκαν στην Ελλάδα είναι μια πολικά τοξική επιλογή, καθώς συνεπάγεται πραγματικό κόστος σε χρήμα για τους Ευρωπαίους φορολογούμενους.
Για αυτό και το Eurogroup αναμένεται να πιέσει το ΔΝΤ να μεταθέσει το πρόβλημα στο μέλλον, καλύπτοντας προσωρινά το χρηματοδοτικό κενό μέσω ενός αυξημένου προγράμματος έκδοσης εντόκων γραμματίων. Όμως, αυτό σημαίνει ότι η Ελλάδα θα χρειαστεί ακόμα μεγαλύτερο OSI στο μέλλον, ενώ θα προκαλέσει επίσης και μία ακόμα βαθύτερη ύφεση, η οποία θα εκτροχιάσει το πρόγραμμα προσαρμογής, εξηγεί η RBS.
Κάτω από αυτές τις συνθήκες, το ΔΝΤ αναμένεται να αντισταθεί στα ημίμετρα, ειδικά αφότου θα έχει παρέλθει ο σκόπελος των γερμανικών εκλογών, και να πιέσει τους Ευρωπαίους να λάβουν τις σκληρές αποφάσεις που απαιτούνται (OSI, νέο πακέτο δανείων ή περισσότερη λιτότητα).
Σε κάθε περίπτωση, η RBS τονίζει ότι ένα ελληνικό πρόγραμμα διάσωσης χωρίς το ΔΝΤ δεν είναι βιώσιμο, γιατί:
α) Το ΔΝΤ είναι το μέλος της τρόικας με τη μεγαλύτερη αξιοπιστία και εμπειρία στη διαχείριση κρίσεων και
β) Από το ΔΝΤ αναμένεται να δοθεί μεγάλο μέρος των δανείων διάσωσης που θα λάβει η Ελλάδα έως το 2016, επομένως, χωρίς τη συμμετοχή του το χρηματοδοτικό κενό θα είναι ακόμα μεγαλύτερο.
Τέλος, σε ό,τι αφορά τις πιέσεις των Ευρωπαίων για πρόσθετα μέτρα λιτότητας στην Ελλάδα, η RBS επιμένει ότι κάτι τέτοιο θα οδηγούσε στην κατάρρευση της κυβέρνησης. Αυτή ήταν η πρόβλεψη του βρετανικού επενδυτικού οίκου έτσι και αλλιώς, για αυτό και οι αναλυτές του εκτιμούν ότι η αποχώρηση της ΔΗΜΑΡ δεν αλλάζει σημαντικά τις πιθανότητες κατάρρευσης της κυβέρνησης. Παρόλα αυτά, εκτίμηση της RBS είναι ότι η κυβέρνηση θα επιβιώσει, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.