H UBS αυξάνει την τιμή – στόχο για την μετοχή του ΟΠΑΠ, στα 9,80 ευρώ από 6,70 ευρώ προηγουμένως, με ουδέτερη σύσταση.
Όπως σημειώνει ο διεθνής οίκος και στον τίτλο της έκθεσής του, ο ΟΠΑΠ αναμένεται να δει θετικές εξελίξεις, οι οποίες όμως έχουν ήδη αποτιμηθεί.
Στα θετικά, η UBS εντάσσει το νέο management (Kamil Ziegler της Emma Delta) και τη νέα ιδιοκτησία, ενώ από αυτό το σημείο και μετά, όπως σημειώνει, ο Οργανισμός πρέπει να εστιάσει στα καινούργια παιχνίδια, τη λειτουργική αποτελεσματικότητα και τη νέα οικονομική δομή, αλλά και τη μείωση του κόστους που εκτιμά ότι θα είναι της τάξης των 35 εκατ. ευρώ την επόμενη διετία ή περικοπή κατά 10% στα συνολικά κόστη του ομίλου.
Όπως επισημαίνει ο οίκος, οι καθυστερήσεις στο λανσάρισμα των VLTs που τώρα αναμένει ότι θα γίνει στα τέλη του β’ τριμήνου του 2014, αλλά και ο ελλιπής έλεγχος του κόστους του ΟΠΑΠ, οδηγούν σε μείωση των εκτιμήσεων για τα κέρδη του Οργανισμού κατά 19% το 2013 και κατά 8% για το 2014. Πάντως, οι προοπτικές για τα κέρδη του 2015 και πέρα παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες και οι επενδυτές αναμένεται να παραβλέψουν τα βραχυπρόθεσμα ζητήματα και να εστιάσουν στη βελτίωση των προοπτικών.
Παράλληλα, η UBS θεωρεί ότι τα ρίσκα στην Ελλάδα μειώνονται, ενώ μειώνει το μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (δηλ. το πόσο ακριβά δανείζεται) από το 115 στο 8%. Δίνει νέα τιμή – στόχο στα 9,80 ευρώ/μετοχή με μερισματική απόδοση 6%. Ωστόσο, παραμένει σε σύσταση “neutral”, γιατί συντρέχουν ρίσκα (υψηλότερου ρίσκου λειτουργικό περιβάλλον), όπως το λανσάρισμα νέων παιχνιδιών και η έκθεση που έχει ο ΟΠΑΠ στην Ελλάδα.
Εκτιμάται ότι τα VLTs θα μπορούσαν να προσθέσουν 100 εκατ. ευρώ στα Ebitda.
Στο θετικό σενάριο, ο οίκος προβλέπει έσοδα ανά μηχανή 75 ευρώ/μέρα, το οποίο είναι 50% χαμηλότερα από την Ιταλία (γιατί στην Ελλάδα είναι χαμηλότερα τα εισοδήματα/κάτοικο). Αν υποθέτουμε ότι τα δεδομένα θα είναι καλύτερα κατά 25% και περιοριστεί η διείσδυση του παράνομου Στοιχήματος, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει τα κέρδη ανά μετοχή σε άνοδο κατά 24% και να οδηγήσει τη μετοχή να διαπραγματεύεται με 12 φορές τα κέρδη της που μπορέί να δώσει έναν στόχο 12 ευρώ/μετοχή.
Στο αρνητικό σενάριο, εάν η ελληνική οικονομία επιδεινωθεί, η μετοχή του ΟΠΑΠ μπορεί να φτάσει στα χαμηλά του 2012 (4 ευρώ/μετοχή), οπότε και ενσωμάτωσε τα μεγάλα ρίσκα για την ελληνική οικονομία. Η UBS εκτιμά ότι, με βάση τα δεδομένα, η μετοχή αποτιμάται καλά, αλλά δεν μπορεί να αποκλείσει την υπερίσχυση του αρνητικού σεναρίου.
Βασικός καταλύτης, είναι η εισαγωγή των VLTs (“κουλοχέρηδες”), για τα οποία αναμένονται λεπτομέρειες στην αρχή του ’14.