Της Ελένης Στεργίου
Το 2014 αναμένεται να είναι μία χρονιά υψηλών αποδόσεων και τα βλέμματα είναι στραμμένα σε Ευρώπη, δολάριο και λιγότερο σε αναδυόμενες και ΗΠΑ. Ήδη, οι εκτιμήσεις έχουν επιβεβαιωθεί και αρκετά χρηματιστήρια έχουν σημειώσει σημαντικά κέρδη από την αρχή του έτους.
Τι θα γίνει, όμως, την επόμενη τριετία; Μπορεί κάποιοι να αναρωτιούνται αν η αισιοδοξία στις αγορές είναι πρόσκαιροι, αλλά οι «ψαγμένοι» επενδυτές τοποθετούνται αλλού, εκεί που δεν κοιτάνε οι πολλοί, αναμένοντας τεράστιες υπεραξίες τα επόμενα 3 χρόνια.
Τα funds, λοιπόν, δεν κινούνται με βάση τις τεχνικές αναλύσεις και τη μεσοπρόθεσμη πορεία της αγοράς, αλλά αναζητούν ευκαιρίες τις οποίες εντοπίζουν μελετώντας τα θεμελιώδη στοιχεία της παγκόσμιας χρηματιστηριακής αγοράς.
Ο επικεφαλής αναλυτής της Delta forex Group – FX Pro, Χρήστος Αλωνιστιώτης, αναλύει στο Newmoney.gr, τα γραφήματα και τα θεμελιώδη μεγέθη δεικτών, αλλά και μετοχών, που θα είναι οι πρωταγωνιστές της επόμενης τριετίας.
Ο S&P 500 διαπραγματεύεται με P/E ratio 15,1x όταν ο μέσος όρος των τελευταίων 10 ετών είναι 14,1x. Το 2000 και πριν το κραχ το P/E κορύφωσε στα 22,7x και το 2007 στα 14,9x.
Ο ευρωπαϊκός δείκτης MSCI Europe βρίσκεται σε απόσταση από τα ιστορικά του υψηλά και διαπραγματεύεται με P/E 12,9x. Το 2000 και πριν το κραχ το P/E ήταν 21,8x και το 2007 επίσης πριν από το κραχ ήταν 13,3x.
Από τα παραπάνω δυο γραφήματα το συμπέρασμα που εξάγεται ενισχύει σε πολύ σημαντικό βαθμό την άποψή μας ότι το 2014, οι ευρωπαϊκές αγορές αναμένεται να κινηθούν καλύτερα από τις αντίστοιχες αμερικανικές καθώς τα επίπεδα βελτίωσης των μακροοικονομικών μεγεθών είναι σημαντικά καλύτερα από αυτά των ΗΠΑ. Το κίνητρο για τους επενδυτές είναι το κλείσιμο αυτής της ψαλίδας. Η έξοδος της Ευρωζώνης από την ύφεση αναμένεται να βελτιώσει τους δείκτες P/E και αυτό θα οδηγήσει σε ακόμα μεγαλύτερη άνοδο. Από την άλλη, ο S&P 500 μπορεί να βρίσκεται σε ιστορικά υψηλά, αλλά ο δείκτης P/E θα μπορούσε να συνεχίσει να κινείται προς τα επίπεδα του 20,0% γεγονός που σημαίνει ότι η άνοδος θα μπορούσε να συνεχιστεί. Όμως το ρίσκο δείχνει να είναι μεγαλύτερο από το αντίστοιχο των ευρωπαϊκών μετοχών και αυτό γιατί η βελτίωση των περιφερειακών οικονομιών μπορεί να ενισχύσει την ορμή των μετοχών.
Παρόλα αυτά όμως, όπως φαίνεται και από το παρακάτω γράφημα, οι αναπτυγμένες αγορές έχουν εξαντλήσει σε μεγάλο βαθμό τη δυναμική τους και θα πρέπει να αναζητηθούν ακόμα πιο ελκυστικές ευκαιρίες.
Το παραπάνω γράφημα δε σημαίνει ότι οι μεγάλες αναπτυγμένες αγορές δεν θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν. Άλλωστε τα P/E σε πολλές περιπτώσεις έχουν σημαντικό περιθώριο ακόμα μέχρι να φθάσουν επίπεδα τα οποία θεωρούνται ακραία, ενώ η συνεχιζόμενη βελτίωση της παγκόσμιας οικονομίας αφήνει υποσχέσεις για μεγαλύτερη άνοδο των δεικτών P/E. Όμως όσο άνοδος του S&P 500 είναι ταχύτερη από την άνοδο του P/E, ο κίνδυνος μιας «βουτιάς» αυξάνεται.
Η ευρωπαϊκή περιφέρεια πιο ελκυστική από ποτέ
Οι χώρες του ευρωπαϊκού Νότου έχουν τις ελκυστικότερες αποτιμήσεις και όπως έχουμε διαπιστώσει τους τελευταίους μήνες, τα global macro funds έχουν ήδη τοποθετηθεί δυνατά. Αυτό εξηγεί με τον καλύτερο τρόπο την άνοδο του ελληνικού χρηματιστηρίου και δικαιολογεί την πεποίθησή μας ότι ακόμα δεν έχουμε δει την πλήρη εξέλιξη του bull market στην Ευρωζώνη και κυρίως στις χώρες των μνημονίων αλλά και σε Ιταλία και Ισπανία.