Περιθώρια ανόδου περίπου 15% εντοπίζει η Alpha Finance στο χρηματιστήριο της Αθήνας (για το Γενικό Δείκτη, πλην τραπεζικών μετοχών), αν και προβλέπει ότι για τους επόμενους 3-6 μήνες η αγορά θα κινηθεί χωρίς σαφή κατεύθυνση, καθώς παραμένει ανοικτή η μεγάλη διαπραγμάτευση ανάμεσα στην ελληνική κυβέρνηση και την τρόικα για τη δημοσιονομική προσαρμογή, τη χρηματοδότηση και την αναδιάρθρωση του χρέους προς τον επίσημο τομέα.
Η Alpha Finance δηλώνει συγκρατημένα αισιόδοξη ότι η τρόικα θα συνεχίσει να στηρίζει την Ελλάδα με νέα χρηματοδότηση (περίπου 10 δισ. ευρώ) αλλά και με ελάφρυνση των παλαιών δανείων διάσωσης, με δεδομένο ότι έχει ήδη διαθέσει περισσότερα από 250 δισ. ευρώ στη χώρα.
Παρόλα αυτά, τονίζει ότι το μακροοικονομικό σκηνικό θα παραμείνει άσχημο, με την ανεργία να μην επιστρέφει στα προ της κρίσης επίπεδα πριν να περάσει μία δεκαετία και την ανάπτυξη να προβλέπεται αδύναμη.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι ελληνικές μετοχές αξίζουν ένα discount στις δίκαιες αποτιμήσεις τους.
Ωστόσο, τεχνικοί παράγοντες όπως η αναδιάρθρωση των δεικτών MSCI, έπειτα και από την υποβάθμιση της Ελλάδας σε αναδυόμενη αγορά, ενδέχεται να φέρουν σημαντικές εισροές κεφαλαίων από το Νοέμβριο (ενδεχομένως λόγω και της αναδιάρθρωσης των δεικτών FTSE το Σεπτέμβριο), που σύμφωνα με τους Financial Times υπολογίζονται τουλάχιστον στα 600 εκατ. ευρώ (δηλαδή περίπου 10πλάσιες του μέσου ημερήσιου τζίρου φέτος).
“Επομένως, η αγορά θα μπορούσε να ανακάμψει, τεχνικά, σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, αν και πιστεύουμε ότι χρειάζεται κάτι παραπάνω από την αναδιάρθρωση των δεικτών MSCI για να διατηρήσει τα όποια πιθανά κέρδη”, τονίζουν οι αναλυτές.
Σε κάθε περίπτωση, θεωρούν ότι παρά τα σκαμπανεβάσματα, η ελληνική αγορά εξακολουθεί να προσφέρει κάποια καλά σημεία εισόδου σε συγκεκριμένες μετοχές.
Ο ΟΤΕ, για παράδειγμα, αποδείχθηκε άτρωτος στην κρίση, ενώ οι προσπάθειες απορρύθμισης της αγοράς και ιδιωτικοποίησης αναμένεται να ευνοήσουν τη ΔΕΗ. Εφόσον τα έργα στους αυτοκινητόδρομους αρχίσουν ξανά, η Ελλάκτωρ θα είναι ανάμεσα στους βασικούς κερδισμένους. Η Μυτιληναίος κατάφερε να αντέξει στην κρίση και τώρα οδεύει προς χρονιές-ρεκόρ.
Πέραν αυτών των top picks, η Alpha Finance πιστεύει ότι οι Motor Oil, Frigoglass και Fourlis θα είναι ανάμεσα στις μετοχές με τις καλύτερες αποδόσεις έως τα τέλη του έτους. Η Motor Oil κατάφερε να αντιμετωπίσει καλά την περίοδο χαμηλών περιθωρίων στη διύλιση, η Fourlis αναβαθμίστηκε πρόσφατα από τον οίκο λόγω της ανθεκτικότητάς της και των προοπτικών της IKEA και η Frigoglass μπορεί να γίνει ένα story ανάκαμψης, λόγω της διεθνούς έκθεσής της και του λειτουργικού leverage.
Τα περιθώρια ανόδου των μετοχών που καλύπτει η Alpha Finance
ΟΤΕ
Ο ΟΤΕ ήταν η πρώτη ελληνική εταιρεία που ανέκτησε την πρόσβαση στις αγορές και ολοκλήρωσε επιτυχώς την αναχρηματοδότηση του χρέους της το 2012. Επιπλέον, η εταιρεία συνεχίζει να μειώνει το χρέος της. Για το 2013, η Alpha Finance βλέπει πιέσεις στα έσοδα (-12%) αλλά σταθερό περιθώριο EBITDA στο 35%, λόγω της μείωσης του κόστους.
ΔΕΗ
Η Alpha Finance εκτιμά ότι θα χρειαστεί τουλάχιστον ένας χρόνος ακόμα για να αποφέρουν καρπούς η απορρύθμιση της αγοράς ενέργειας, σε συνδυασμό με τις προσπάθειες αποκρατικοποίησης, που θα μεταμορφώσουν τη ΔΕΗ. Οι αναλυτές αναμένουν, ωστόσο, ισχυρή ανάκαμψη της κερδοφορίας, λόγω της μείωσης του κόστους και της σταθεροποίησης των μακροοικονομικών συνθηκών και προσβλέπουν σε βελτίωση της προβλεψιμότητας των αποτελεσμάτων της επιχείρησης. Δίνουν τιμή στόχο στα 12,7 ευρώ και προβλέπουν κέρδη ανά μετοχή 1,5 ευρώ το 2014.
Ελλάκτωρ
Η Alpha Finance εντοπίζει σημαντική αξία και μεγάλα περιθώρια ανόδου στην Ελλάκτωρ, καθώς σημειώνει ότι η εταιρεία απολαμβάνει μια αδιαμφισβήτητη κυρίαρχη θέση στην Ελλάδα, με το μεγαλύτερο μέρος της αξίας της να προέρχεται από την Αττική Οδό. Εάν αρχίσουν ξανά τα έργα στους αυτοκινητόδρομους, αυτό θα προσθέσει 0,30 ευρώ ανά μετοχή στην τιμή στόχο της Ελλάκτωρ, σημειώνεται.
Μυτιληναίος
Η εταιρεία ετοιμάζεται για χρονιές – ρεκόρ, με EBITDA στα 246 εκατ. ευρώ φέτος. Οι προοπτικές της Αλουμίνιο έχουν βελτιωθεί, έπειτα από την επιθετική μείωση του κόστους. Η ΜΕΤΚΑ αναμένεται να συνεχίσει να συνεισφέρει EBITDA περίπου 100 εκατ. ευρώ το χρόνο.
Τράπεζες
Παρότι η Alpha Finance διαπιστώνει βελτίωση των προοπτικών για τα έσοδα και τις λειτουργικές δαπάνες, τονίζει ότι η κατάσταση με τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια παραμένει βασική πρόκληση για τον κλάδο καθώς θα καθορίσει τελικά πόσα κεφάλαια θα “καούν” έως ότου οι τράπεζες επιστρέψουν σε κερδοφορία. Εστία αβεβαιότητας αποτελούν τα νέα stress tests, καθώς η μεθοδολογία που θα χρησιμοποιηθεί είναι άγνωστη.