Του Στέλιου Μορφίδη
Με την αναγνώριση ότι η λύση και αντιμετώπιση της ελληνικής κρίσης είναι μία τεράστια σπαζοκεφαλιά αφού διαρκώς τα δεδομένα αλλάζουν η Deutsche Bank επιχειρεί σε έκθεση της να βάλει κάτω τα μέχρι στιγμής δεδομένα και “μηνύματα” καταλήγοντας στα βασικά σενάρια που μπορεί να πυροδοτηθούν στη συνέχεια των διαπραγματεύσεων.
Σύμφωνα με την επενδυτική η επίτευξη τεχνικής συμφωνίας τις επόμενες εβδομάδες είναι απαραίτητο στοιχείο, που θα κρίνει τελικά εάν θα υπάρξει το καλό σενάριο ή όχι. Και, όπως σημειώνει, παρά το γεγονός ότι η διαδικασία παραείναι αργή, η Ευρωζώνη έχει τα μέσα να βάλει την ελληνική κρίση στην τροχιά του καλού σεναρίου.
Πάντως ως βασική θέση η Deutsche Bank εκτιμά ότι τη μεγαλύτερη πιθανότητα συγκεντρώνει να υπάρξει μία συμφωνία με τους διεθνείς πιστωτές με την οποία θα αποφευχθεί και η επιβολή ελέγχου και περιορισμών στη διακίνηση Κεφαλαίων. Όσο υπάρχει επαρκής πρόοδος από την Ελλάδα προς μία συμφωνία, περιμένουμε η ΕΚΤ να παραμείνει ευέλικτη αρκετά ώστε είτε να αποφευχθεί μία κλιμάκωση της κρίσης από μία μη πληρωμή είτε να χαλαρώσει τους περιορισμούς στη χρηματοδότηση για να αποτρέψει μία στάση πληρωμών.
Σε κάθε περίπτωση τα δεδομένα, σύμφωνα με την επενδυτική δείχνουν πως:
α) η Ελλάδα μέχρι τα μέσα Ιουνίου δεν θα είναι σε θέση να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της. Μάλιστα σημειώνει πως υπάρχει κίνδυνος αυτό να γίνει πιο γρήγορα παρά πιο μετά
β) η Ελλάδα δεν πρόκειται να λάβει τα 7,2 δισ ευρώ της τελευταίας δόσης του υφιστάμενου προγράμματος εάν δεν προηγηθεί συμφωνία σε τεχνικό επίπεδο και υπερψήφιση έστω μέρους της απ’ τα Κοινοβούλια
γ) η Ελλάδα ίσως καταφύγει στη λύση του δημοψηφίσματος, αν και κάτι τέτοιο δεν μπορεί να θεωρείται σίγουρο καθώς δεν υπάρχει χρόνος. Μάλιστα υπολογίζει ότι θα απαιτηθούν από 5 ως 7 εβδομάδες εως ότου γίνει το δημοψήφισμα και σε ένα θετικό αποτέλεσμα αποφασίσουν να ξεκλειδώσουν τη δόση οι πιστωτές. Βέβαια, σημειώνουν οι αναλυτές της επενδυτικής, θα ήταν μία λύση που θα αντιμετώπιζε και πιθανές εσωκομματικές αντιδράσεις στο ΣΥΡΙΖΑ για τη συμφωνία. Η εναλλακτική μπορεί να οδηγούσε και σε διάσπαση του κόμματος με τη συμφωνία να υποστηρίζεται απ’ τις φιλοευρωπαϊκές δυνάμεις του κόμματος και των λοιπών φιλοευρωπαϊκών κομμάτων.
δ) η ΕΚΤ θα μπορούσε να είναι πολύ ευέλικτη εάν και όταν η Ελλάδα ξεμείνει από λεφτά. Αρκεί βέβαια να υπάρχει καλή θέληση. Αλλά η ΕΚΤ πιθανόν να εξακολουθήσει να είναι αυστηρή εάν η Ελλάδα δεν έχει την επιθυμία για συμβιβασμό.
Μάλιστα η ΕΚΤ μπορεί να τηρήσει πιο σκληρή στάση σε ότι αφορά τη χρηματοδότηση των ελληνικών τραπεζών εάν δεν υπάρξει πολιτική θέληση. Μάλιστα τονίζει πως ΕΚΤ και Eurogroup θα ήταν πρόθυμα να περιορίσουν τη χρηματοδότηση του ELA και να σπρώξουν την Ελλάδα προς την επιβολή capital controls.
Οι κίνδυνοι, σημειώνει η Deutsche Bank, είναι συμμετρικοί. Εάν η ΕΚΤ είναι χαρούμενη με την πρόοδο προς μία συμφωνία που επιτρέπει την Ελλάδα να είναι δημοσιονομικά σταθερή, η ΕΚΤ μπορεί να μεθοδεύσει την περαιτέρω αύξηση της έκθεσης της στην Ελλάδα. Η Κεντρική Τράπεζα όχι μόνο θα μπορούσε να αυξάνει το όριο του ELA αλλά και να επιτρέψει στην αύξηση του ορίου για την αγορά εντόκων γραμματίων απ’ τα τραπεζικά ιδρύματα.
Όπως σημειώνει η Deutsche Bank η μη πληρωμή δόσης προς το ΔΝΤ ή την ΕΚΤ δεν συνιστά αυτόματα “στάση πληρωμών”. Ωστόσο αμφιβάλουμε ότι η ΕΚΤ θα επιτρέψει κάτι τέτοιο χωρίς να σκληρύνει τη στάση της απέναντι στην Ελλάδα, εκτός και εάν επιτευχθεί μία συμφωνία σε τεχνικό επίπεδο και εγκριθεί απ’ το Eurogroup.
Σε ένα τέτοιο σενάριο η ΕΚΤ θα μπορούσε να επιτρέψει και την αύξηση του ορίου των εντόκων γραμματίων καθώς και αύξηση του ELA.
Χωρίς τεχνική συμφωνία και έπειτα από μη πληρωμή δόσης, συνεχίζει η Deutsche Bank, η ΕΚΤ θα σκληρύνει τη στάση της επιβάλλοντας για παράδειγμα μεγαλύτερο κούρεμα στα εχέγγυα των ελληνικών τραπεζών και σπρώχνοντας ακόμα περισσότερο τη χώρα προς την επιβολή capital controls.
Η γερμανική τράπεζα καταλήγει πάντως ότι η ελληνική κρίση θα ακολουθήσει το καλό σενάριο που θα βασιστεί σε ένα ισορροπημένο συμβιβασμό. “Ο δρόμος μπορεί να είναι αβέβαιος, αλλά στο τέλος θα υπάρξει μία συμβιβαστική συμφωνία που θα χρηματοδοτεί την Ελλάδα, θα βελτιώσει τη διατηρισιμότητα του χρέους και θα κρατήσει τη χώρα στο ευρώ”, σημειώνει χαρακτηριστικά θεωρώντας ότι θα κλειδώσει και ένα τρίτο πακέτο στήριξης.
“Οι πιστωτές θα επιτρέψουν ένα χαμηλότερο στόχο πρωτογενούς πλεονάσματος και θα συμφωνήσουν τελικά σε μία ελάφρυνση του χρέους μέσω OSI με αντάλλαγμα δεσμεύσεις της ελληνικής πλευρά για δημοσιονομικές και μεταρρυθμιστικές προσαρμογές”, σημειώνει η έκθεση.
Τέλος η τράπεζα θεωρεί ότι το ΔΝΤ δεν θα αποχωρήσει απ’ το ελληνικό πρόγραμμα αλλά ότι ο ρόλος του θα αλλάξει και πιθανόν να παρέχει υποστήριξη και εποπτεία του τρίτου προγράμματος, όχι όμως και Κεφάλαια.
