Του Δημήτρη Παφίλα
Στις αγορές καθημερινά, όλοι βλέπουν μόνο το προφανές. Ακριβώς, αυτό το προφανές γνωρίζουν οι διεθνείς επενδυτές ή πιστεύουν πως ξέρουν, δηλαδή ότι, η Ελλάδα θα πραγματοποιήσει στάση πληρωμών και θα χρεοκοπήσει στα τέραστια δάνεια της. Υπό αυτή την οπτική, οι ξένοι επενδυτές που τοποθετήθηκαν στην Ελλάδα το 2014 ξεπουλούν τις ελληνικές μετοχές, καθώς δεν μπορούν να δικαιολογήσουν απώλειες 80-90% όταν οι διεθνείς αγορές είναι γεμάτες απο υψηλές αποδόσεις. Όλα τα παραπάνω, όμως, αποτελούν μόνο το προφανές για το οποίο οι Αμερικανοί έχουν μια χαρακτηριστική φράση : “ Αν μιλά σαν πάπια, περπατά σαν πάπια, τότε είναι πάπια”.
Στην οδό Αθηνών, όμως, συμβαίνει το αντίθετο του προφανούς, όπως πιστεύουν επίσης Αμερικανοί αναλυτές. Όπως θα δούμε, ελάχιστοι managers – σε σχέση με το 2012 -ποντάρουν στην Ελλάδα, διαβλέποντας κλείσιμο της συμφωνίας μετά τις 11 Μαϊου και πολιτικές εξελίξεις.
Mετά το τελευταίο Eurogroup, οι δανειστές απέρριψαν την ελληνική πρόταση να γίνει τώρα η 5η αξιολόγηση και να δοθεί μια δόση και απαίτησαν να κλείσει μια συνολική συμφωνία, όπως ανακοίνωσε και ο Nταϊζενμπλουμ μετά το Eurogroup στην Ρίγα. Κατά άλλες πληροφορίες, μέχρι την ερχόμενη Τρίτη θα δινόταν
Τι πιστεύουν στις ΗΠΑ
Στις ΗΠΑ ο τρόπος προσέγγισης είναι διαφορετικός. Ο Brett Arends (Marketwatch), θεωρεί πως o καλύτερος τρόπος για να δεις την ελληνική αγορά είναι ο Σωκράτης και το “Εν οιδα, ότι ουδεν οίδα..” ( Ένα ξέρω, ότι, τίποτα δεν ξέρω). Δηλαδή, δεν ξέρουμε γενικά πόσο σημαντικό είναι να πιστεύουμε ότι δεν ξέρουμε.
Συνεπώς, και το ελληνικό χρηματιστήριο, όπως όλες οι αγορές, δεν είναι αυτό που φαίνεται, το προφανές, ακόμη κι αν η απειλή χρεοκοπίας επέστρεψε μετά απο 5 χρόνια. Προς επίρρωση τούτου, την περασμένη Τετάρτη, οι ξένοι επενδυτές προεξόφλησαν μια συμφωνία μεταξυ της ελληνικής κυβέρνησης και των δανειστών. Στα ελληνικά 10ετη ομόλογα, αποκλιμακώθηκε αμέσως η υψηλή απόδοση κάτω απο το 13%, και το ελληνικό χρηματιστήριο αντέδρασε με άνοδο 2,08% στις 719 μονάδες, ύστερα απο μια πτώση 10% τις τελευταίες ημέρες.
Στην αμέσως επόμενη συνεδρίαση (Πέμπτη) συνέβη το “wolf 5” ή “short trap” (παγίδα για τους πωλητές) όπως αναφέρεται στην διεθνή βιβλιογραφία. Ο Δείκτης πηγαίνει σε χαμηλότερα σημεία και όσοι σορτάρουν εγκλωβίζονται και οδηγούν την αγορά σε άνοδο.
Όμως, οι ελληνικές μετοχές, τα ελληνικά ETF κλπ αποτελούν ένα είδος call option (δικαίωμα προαίρεσης) για την τελική ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας και της επιστροφής της στις μεταρρυθμίσεις. Όσο πιο ισχυρή είναι η επιστροφή, τόσο μεγαλύτερες θα είναι οι αποδόσεις, αφού το ρίσκο που αναλαμβάνεται.
Απο τα πρόσφατα υψηλά των 1.035 μονάδων του περασμένου Δεκεμβρίου η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά έχασε 22,9 δισ. ευρώ, ως αποτέλεσμα της επαπειλούμενης στάσης πληρωμών απο την μη επίτευξη συμφωνίας με τους δανειστές, απο την έλλειψη μετρητών του δημοσίου, αλλά και της χορήγησης ρευστότητας με το “σταγονόμετρο” απο την ΕΚΤ. Απο την κεφαλαιοποίηση των 63,9 δισ. ευρώ, το ελληνικό χρηματιστήριο έφθασε να έχει κεφαλαιοποίηση 41 δισ. ευρώ.
Την περασμένη Τετάρτη, η ΕΚΤ στήριξε τις ελληνικές Τράπεζες με επιπλέον 1,5 δισ. ευρώ ( συνολικά 75,5 δισ ευρώ). Ταυτόχρονα, η ΕΚΤ δεν αύξησε το “κούρεμα” των καλύψεων που χορηγούνται στα ομόλογα για την παροχή ρευστότητας στις ελληνικές τράπεζες.
Με άλλα λόγια, η ΕΚΤ στηρίζει το ελληνικό τραπεζικό σύστημα και σίγουρα δεν επιδιώκει μια στάση πληρωμών;
Γιατί, όμως, προεξοφλήθηκε η συμφωνία – η οποία κατά τους δανειστές θα επιτευχθεί μέχρι το τέλος του Ιουνίου;
Σύμφωνα με Έλληνα διαχειριστή ξένων κεφαλαίων, “η μεγάλη εικόνα σήμερα είναι ότι, οι δανειστές δεν μπορούν να υποχωρήσουν απέναντι σε μια “άριστερή” κυβέρνηση δεδομένης της κατάστασης που επικρατεί στην Ευρώπη, σε Ισπανία, Ιταλια κλπ. Ταυτόχρονα, όμως, αν δεν επιτευχθεί η συμφωνία, το φταίξιμο θα πέσει στους Έλληνες. Για παράδειγμα, οι κατά καιρούς δηλώσεις των ξένων αξιωματούχων τονίζουν ότι, οι Έλληνες έβγαλαν τα χρήματα τους στο εξωτερικό, πως οι Έλληνες φοροδιαφεύγουν ή δεν πληρώνουν τα κόκκινα δάνεια τους. Συνεπώς, η ευθύνη θα πέσει στους Έλληνες.
Συμπερασματικά, η συμφωνία θα αποτελεί το προϊόν της ανάληψης των ευθύνων απο τους Έλληνες για τις μεταρρυθμίσεις αλλά και της χορήγησης χρημάτων απο τους δανειστές. Όλα αυτά θα συνοδευθούν απο πολιτικές εξελίξεις” τονίζει ο συγκεκριμένος διαχειριστής ο οποίος αυξάνει τις τοποθετήσεις του, διαβλέποντας άνοδο του χρηματιστηρίου με το κλείσιμο της συμφωνίας.
Υψηλή σχέση ρίσκου απόδοσης
Αυτή την περίοδο η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά προσφέρει την μοναδική σχέση ρίσκου- απόδοσης παγκοσμίως. Μ άλλα λόγια για το υψηλό ρίσκο που αναλαμβάνει ένας ξένος επενδυτής αγοράζοντας ελληνικά assets έχει αντίστοιχα μια υψηλή απόδοση. Εξ ου και οι μεγάλες αποδόσεις των ομολόγων στην βραχυπρόθεσμη περίοδο (τριετία).
Οι ξένοι επενδυτές, αναλαμβάνοντας το υψηλό ρίσκο έχουν την δυνατότητα σημαντικών κερδών στην περίπτωση που κλειστεί η συμφωνία με τους δανειστές. Αμερικάνοι διαχειριστές διέβλεπαν στις αρχές του χρόνου απόδοση 100% στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, αμέσως μόλις υπογραφεί η συμφωνία.
Δίχως να είναι συγκρίσιμη η ελληνική και η αμερικανική οικονομία, το ελληνικό χρηματιστήριο αποτιμάται κάτω απο το 25% του ελληνικού ΑΕΠ (45 δισ. ευρώ), όταν το αμερικανικό χρηματιστήριο έχει φθάσει στο 170% του ΑΕΠ. Με αυτή την σχέση, είτε το αμερικανικό είναι πολύ ακριβό (όταν ο Dow Jones κτυπά νέα υψηλά), είτε το ελληνικό είναι πολύ φθηνό.