Το 2013 τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια, συμπεριλαμβανομένων και των δύο ελληνικών, θα κινηθούν σε χαμηλά επίπεδα. Βελτιωμένο outlook για το 2014 με άνοδο της κερδοφορίας, εκτιμά η Pantelakis Securities, η οποία δίνει οverweight για ΜΟΗ, με τιμή στόχο τα 10 ευρώ και underweight τα ΕΛΠΕ σε αποτιμήσεις, με τιμή στόχο τα 7,20 ευρώ.
Όπως σημειώνει η Pantelakis Securities, το 2013 ήταν μια “σκοτεινή” χρονιά για τα ελληνικά διυλιστήρια, όπως ακριβώς για τους Ευρωπαίους ανταγωνιστές τους, καθώς τα περιθώρια κέρδους “χτύπησαν” χαμηλό πολλών ετών, το δολάριο ήταν εξασθενημένο και τα μακροοικονομικά έβαιναν επιδεινούμενα στις εγχώριες αγορές.
Παράλληλα, οι ταραχές στη Μέση Ανατολή διατήρησαν σε υψηλά επίπεδα το αργό που, σε συνδυασμό με την ασθενή ζήτηση από την Ευρώπη, κράτησαν σε χαμηλά επίπεδα τα περιθώρια κέρδους. Επιπλέον, τα διυλιστήρια σε ΗΠΑ, Μέση Ανατολή και Ασία απολαμβάνουν την πολυτέλεια των φθηνών πρώτων υλών, κάτι που τους δίνει ισχυρό έναυσμα στην κούρσα των αγορών.
Σε ό,τι αφορά το 2014, η Pantelakis Securities εκτιμά ότι θα είναι καλύτερο, χάρη στα βελτιωμένα μακρο στοιχεία που θα λειτουργήσουν υποστηρικτικά στη ζήτηση των πετρελαιοειδών και κατ’ επέκταση στις τιμές.
Η χαμηλότερη τιμή του αργού πετρελαίου που θα οφείλεται σε μια πιθανή ανάκαμψης της προσφοράς από τις χώρες του ΟΠΕΚ και αναμένεται ότι θα μειώσει τις πιέσεις στα περιθώρια κέρδους των διυλιστηρίων. Σε συνδυασμό με τα πρώτα σημάδια ανάκαμψης στην Ελλάδα, η κερδοφορία για ΜΟΗ και ΕΛΠΕ το 2014 αναμένεται να ανακάμψει.
Προτιμούμε MOH έναντι των ΕΛΠΕ
Πιστεύουμε ότι η Μοτορόιλ υπερτερεί ως καθαρή αξία. Με μια μακροπρόθεσμα ομαλοποιημένη ετήσια απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών της τάξης του 8,5% και μια ετήσια μερισματική απόδοση σε κυκλική βάση, αναφέρει η Pantelakis.
Στην περίπτωση των ΕΛΠΕ, αυτή τη χρονιά η μετοχή κινήθηκε σε υψηλές αποδόσεις και διαπραγματεύεται πάνω από την εύλογη αξία των 7,2 ευρώ, ωστόσο, όπως αναφέρει η ανάλυση το ρίσκο για τα ΕΛΠΕ έγκειται στο ότι τα αποτελέσματα θα είναι κατώτερα των προσδοκιών και ότι η επιτυχία έχει ήδη προεξοφληθεί.