Τρεις είναι οι σημαντικοί παράγοντες που θα καθορίσουν τη στάση των Ευρωπαίων κατά το σημερινό Eurogroup στις Βρυξέλλες, απέναντι στη νέα κυβέρνηση της Ελλάδας, σημειώνει η RBS σε νέα της ανάλυση:
1) Το αν το Eurogroup είναι έτοιμο να μπει σε πολιτικές διαπραγματεύσεις σε σημαντικά θέματα
2) Το χρονοδιάγραμμα και οι όροι της όποιας παράτασης του τρέχοντος προγράμματος διάσωσης της Ελλάδας
3) Το “δημοσιονομικό κενό” για το 2015 με βάση το οποίο οι πιστωτές – δανειστές θα επιμείνουν ότι η Ελλάδα καλύπτει μέσω των μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής.
Σε ό,τι αφορά τις αγορές, η RBS εκτιμά ότι οι περιφερειακές αγορές εκτός της ελληνικής, θα συνεχίσουν να επηρεάζονται από τις ανακοινώσεις της ΕΚΤ την περασμένη Πέμπτη για το QE, άρα δεν αναμένει μεγάλο άνοιγμα των spreads λόγω μετάδοσης, τουλάχιστον σε αυτό το στάδιο.
Όσο για τα ομόλογα του πυρήνα της Ευρωζώνης, κυρίως τα γερμανικά, θα εξακολουθήσουν να κάνουν ράλι, κυρίως λόγω του ότι εκκρεμεί μια μεγάλη καθαρή αρνητική τάση, παρά λόγω της ποιότητάς τους. Η RBS εξακολουθεί να δίνει τιμή στόχο 0,13% στην απόδοση των 10ετών bunds ανεξάρτητα από τις πολιτικές εξελίξεις στην Αθήνα.
Ποια θα είναι τα επόμενα βήματα της Ευρώπης
Οι αντιδράσεις της Ευρώπης, σχολιάζει η RBS, αναμένονται με μεγάλο ενδιαφέρον και ο ΣΥΡΙΖΑ αναμένεται να ζητήσει παράταση του τρέχοντος προγράμματος. Τα σημεία – κλειδιά είναι τα εξής:
– Θα είναι το Eurogroup πρόθυμο να μπει σε διαπραγματεύσεις σε πολιτικό επίπεδο για θέματα υψηλής σημασίας ή θα επιμείνει στην ολοκλήρωση του τρέχοντος προγράμματος υπό την αιγίδα της Τρόικα (αφού πρώτα ολοκληρωθεί ο τελικός γύρος αξιολόγησης του τρέχοντος προγράμματος); Ο κ. Τσίπρας έχει κάνει γνωστή την επιθυμία του για πολιτική διαπραγμάτευση σε θέματα, όπως η ελάφρυνση του χρέους, το δημοσιονομικό κενό, η φύση της τρέχουσας βοήθειας, παρά να υπάρξει νέα εμπλοκή της τρόικα. Η RBS αναμένει ότι η απάντηση του Eurogoup για το αν αυτό είναι δυνατό, θα είναι ξεκάθαρη.
– Το χρονοδιάγραμμα και οι όροι της όποιας παράτασης του τρέχοντος προγράμματος. Αυτή τη στιγμή ισχύει ότι το πρόγραμμα εκπνέει στα τέλη Φεβρουαρίου. Αυτό είναι απαραίτητο για τη συνέχιση της παροχής ρευστότητας από την ΕΚΤ (ώστε να αποφευχθεί η αποκλειστική χρήση της ρευστότητας από τον ELA από πλευράς των ελληνικών τραπεζών). Επισήμως ο ΣΥΡΙΖΑ πρέπει να ζητήσει επιμήκυνση του προγράμματος, για την οποία ένας αριθμός Ευρωπαίων αξιωματούχων (Κομισιόν, επικεφαλής εθνικών κυβερνήσεων) έχουν υπονοήσει ότι είναι δεδομένη. Ωστόσο, αυτό προϋποθέτει ότι θα [ρέπει να υπάρξει δέσμευση για τα εκκρεμή ζητήματα της συμφωνίας, πράγμα που ο ΣΥΡΙΖΑ έχει απορρίψει.
Ο κ. Τσίπρας έχει ξεκαθαρίσει ότι ο ΣΥΡΙΖΑ θέλει να τιμήσει τις πληρωμές που έχει η Ελλάδα τον Μάρτιο. Αν αυτό γίνει πιθανό με παράταση και κάτω από ποιους όρους ή το να θα υπάρξει μια “βρώμικη έξοδος” από το τρέχον πρόγραμμα μένει να το δούμε. Μια “βρώμικη έξοδος”, σημειώνει η RBS, θα σήμαινε επίσης ότι η Ελλάδα εγκαταλείπει σημαντικά κεφάλαια από το πακέτο βοήθειας, καθώς και ότι επιστρέφει πλεονασματικό ποσό στο ΤΧΣ, ύψους 11 δισ. ‘Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει μεγάλη νευρικότητα στους επενδυτές των ελληνικών ομολόγων.
Σύμφωνα με την RBS, το πιο πιθανό σενάριο είναι οι αληθινές διαπραγματεύσεις να ξεκινήσουν πριν την εξαγορά ομολόγων από την ΕΚΤ τον Ιούλιο, παρά η νέα ελληνική κυβέρνηση να πιεστεί να μπει σε αυτή τη διαδικασία μέσα στις πρώτες τέσσερις εβδομάδες της εκλογής της.
Ωστόσο, επισημαίνει, αν δεν υπάρξει συμφωνία παράτασης του τρέχοντος προγράμματος και μετά τα τέλη Φεβρουαρίου, αυτό θα δείξει ότι υπάρχει μεγαλύτερο χάσμα μεταξύ Ελλάδας και Ευρωπαίων, ανεβάζοντας έτσι τα πολιτικά και οικονομικά ρίσκα για την Ελλάδα.
Οι ημερομηνίες – κλειδιά για τις διαπραγματεύσεις τον μήνα που έρχεται είναι:
– Το “δημοσιονομικό κενό” για το 2015 στο οποίο θα επιμείνουν οι πιστωτές της Ελλάδας: η Τρόικα είχε ζητήσει νέα μέτρα ύψους 2,5 δισ. πριν τις εκλογές. Από τότε το πρωτογενές πλεόνασμα του 2014 έχει απογοητεύσει (1,5% έναντι του αναμενόμενου 1,8%). Παράλληλα, απογοήτευσαν οι φορολογικές εισπράξεις του Ιανουαρίου.
Καταλήγοντας, η RBS εκτιμά ότι η συζήτηση για το δημοσιονομικό κενό θα ξεκινήσει από ένα μίνιμουμ 2,5 δισ. σε νέα μέτρα για το 2014. Το νούμερο, ωστόσο, που θα ζητήσουν οι πιστωτές θα είναι ενδεικτικό
για το πόσο σκληρή στάση θα κρατήσουν απέναντι στη νέα κυβέρνηση. Το ύψος των δημοσιονομικών μέτρων που θα ζητηθεί για το 2015 θα είναι πιθανότατα το πιο κρίσιμο νούμερο. Όσο υψηλότερο είναι, τόσο πιο πιθανό είναι να υπάρξει ρήξη της Αθήνας με τους πιστωτές.
Χ.Ρ.