Η UBS, σε νέα εκτενή ανάλυση για τις ελληνικές τράπεζες, υπογραμμίζει τη συνέχιση της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης το β’ τρίμηνο 2025, παρά τη μείωση επιτοκίων στην Ευρωζώνη, και ανανεώνει τις τιμές στόχους, δίνοντας προβάδισμα στην Πειραιώς λόγω ελκυστικής αποτίμησης. Ο οίκος διατηρεί σύσταση Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, τονίζοντας ότι οι κεφαλαιακές θέσεις και η κερδοφορία τους δημιουργούν σημαντικά περιθώρια διανομών στους μετόχους.
Η UBS επισημαίνει ότι οι δείκτες ROTE για το 2025 κυμαίνονται από 11,6% (Alpha) έως 16,2% (Eurobank), ενώ οι δείκτες CET1 είναι ισχυροί (14,4% έως 18,5%). Οι αποδόσεις κεφαλαίων, σε συνδυασμό με τις προβλέψεις για διανομές 1,15%-1,67%, στηρίζουν το επενδυτικό αφήγημα. Η Εθνική ξεχωρίζει για τη στρατηγική αξιοποίησης κεφαλαίων, αν και η αποτίμησή της αντικατοπτρίζει πλέον μεγάλο μέρος της θετικής προοπτικής, ενώ η Eurobank εμφανίζει υψηλότερο περιθώριο ανόδου από τις υπόλοιπες «premium» τράπεζες.
Η UBS θεωρεί την Πειραιώς την πιο υποτιμημένη μετοχή του κλάδου, με υπονοούμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων 12,3% – ένα από τα χαμηλότερα επίπεδα στην Ευρώπη. Η σύσταση Buy για όλες τις τράπεζες στηρίζεται στην προσδοκία συνέχισης της πιστωτικής ανάπτυξης, της ανθεκτικής κερδοφορίας και της σταδιακής αποκλιμάκωσης του κόστους χρήματος.
Τιμές στόχοι και στοιχεία αποτίμησης
- Alpha Bank: τιμή στόχος €3,70, τρέχουσα €3,51, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 9,4x και 2026 8,5x, P/TNAV 2025 1,04x και 2026 0,96x, RoTE 2025 11,6% – CET1 15,6%, RoA 1,15%.
- Eurobank: τιμή στόχος €3,64, τρέχουσα €3,37, περιθώριο ανόδου 8%, P/E 2025 8,7x και 2026 8,0x, P/TNAV 2025 1,34x και 2026 1,18x, RoTE 2025 16,2% – CET1 15,7%, RoA 1,37%.
- Εθνική: τιμή στόχος €13,40, τρέχουσα €13,01, περιθώριο ανόδου 3%, P/E 2025 9,2x και 2026 8,8x, P/TNAV 2025 1,40x και 2026 1,29x, RoTE 2025 15,8% – CET1 18,5%, RoA 1,67%.
- Πειραιώς: τιμή στόχος €7,60, τρέχουσα €7,20, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 8,1x και 2026 8,0x, P/TNAV 2025 1,14x και 2026 1,07x, RoTE 2025 14,8% – CET1 14,4%, RoA 1,37%.
Η UBS σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση 6% έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη (P/E 2026 8,4x έναντι 8,9x), παρά άνοδο 80% από την αρχή του έτους (έναντι +49% για την Ευρώπη).
Κορυφαία πιστωτική ανάπτυξη στην Ευρώπη
Τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν ότι στο β’ τρίμηνο 2025 οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αύξησαν τα ενήμερα εταιρικά δάνεια κατά 17% ετησίως (+2,6% τριμηνιαία) και το σύνολο των ενήμερων δανείων κατά 12,3% (+2,7% τριμηνιαία), πολύ πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (1,7% ετησίως). Στο σύνολο του κλάδου, η ανάπτυξη των ακαθάριστων δανείων ήταν μόλις 5,4%, καθώς η περαιτέρω εκκαθάριση NPEs μειώνει τα συνολικά υπόλοιπα.
Η εταιρική χρηματοδότηση είναι ευρέως διασπαρμένη ανά κλάδο, με τους πόρους του RRF να ενισχύουν αλλά να μην καθορίζουν την τάση. Στα στεγαστικά, οι τράπεζες εμφάνισαν σταθερά υπόλοιπα στο τρίμηνο, έναντι πτώσης 3,4% στο σύνολο του κλάδου – ένδειξη πιθανής αντιστροφής της πολυετούς καθοδικής πορείας.
Το 76% των καταθέσεων παραμένει σε λογαριασμούς όψεως, με μέσο κόστος μόλις 6 μ.β., επίπεδο ευνοϊκότερο από τις αρχικές εκτιμήσεις των τραπεζών. Οι προθεσμιακές καταθέσεις είχαν κόστος μειωμένο κατά 13 μ.β. σε μηνιαία βάση, συμβάλλοντας στη μερική αντιστάθμιση της μείωσης αποδόσεων δανείων (-17 μ.β.). Το συνολικό κόστος καταθέσεων μειώθηκε κατά 2 μ.β., αλλά η πτώση υπολείπεται της μείωσης των loan yields.
Η υποχώρηση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII) περιορίστηκε σημαντικά – στο β’ τρίμηνο οι τέσσερις τράπεζες εμφάνισαν πτώση -1,3% τριμηνιαία, έναντι -5% στο α’ τρίμηνο. Παρά τον ταχύτερο ρυθμό μείωσης επιτοκίων, οι διοικήσεις διατήρησαν την καθοδήγηση για το NII του 2025, χάρη στην υπεραπόδοση της πιστωτικής επέκτασης.
Διαβάστε ακόμη
Κίνα: Ανησυχίες για τα τσιπ H200 της Nvidia – Τι σημαίνει για την αγορά
Η ελληνική ακτοπλοΐα μπροστά σε ιστορική πρόκληση – Το μεγάλο στοίχημα για την ανανέωση του στόλου
Το ιστορικό ρεκόρ στο Τζόκερ «απογειώνει» τον ΟΠΑΠ, κοντά στα υψηλά η μετοχή
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα