Η BlackRock αυξάνει τα στοιχήματά της υπέρ της εκτίναξης των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων, εκτιμώντας ότι μια «σημαντική άνοδος του πληθωρισμού» στην Ευρώπη θα οδηγήσει το κόστος δανεισμού ξανά πάνω από τα υψηλά 15ετίας, που καταγράφηκαν την περασμένη εβδομάδα.
Ο Τομ Μπέκερ, που διαχειρίζεται το Tactical Opportunities Fund ύψους 6,5 δισ. δολαρίων, προβλέπει ότι οι κυβερνήσεις θα αυξήσουν τις δαπάνες για να στηρίξουν τα νοικοκυριά της ευρωζώνης απέναντι στις αυξημένες τιμές ενέργειας, αλλά και για να ενισχύσουν τις στρατιωτικές τους δυνατότητες. Αυτό τον οδήγησε να ενισχύσει τις short θέσεις του σε γερμανικά ομόλογα πενταετούς και δεκαετούς διάρκειας από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν πριν από έναν μήνα, ενώ ήδη διατηρούσε αρνητική θέση και στη 30ετία.
«Οι αγορές ενδέχεται να υποτιμούν τη δημοσιονομική αντίδραση των Ευρωπαίων πολιτικών, που θα περιλαμβάνει αυξημένες δαπάνες για ενεργειακή ασφάλεια ενόψει του χειμώνα, καθώς και επενδύσεις στη στρατιωτική ετοιμότητα», ανέφερε ο Becker σε συνέντευξή του. «Αυτό σημαίνει μεγαλύτερη προσφορά ομολόγων τα επόμενα τρίμηνα».
Καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να απαιτούν υψηλότερο term premium για ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, εκτιμά ότι οι αποδόσεις των γερμανικών δεκαετών τίτλων θα ξεπεράσουν το 3,13% που σημειώθηκε την περασμένη εβδομάδα, όταν ο πόλεμος και η άνοδος του πετρελαίου ενίσχυσαν τους φόβους για πληθωρισμό. Οι αποδόσεις υποχώρησαν νωρίτερα μέσα στην εβδομάδα λόγω ελπίδων για εκεχειρία, αλλά επανήλθαν κοντά στο 3% την Πέμπτη.
Το επίπεδο του 3% «δεν αποτελεί ιδιαίτερα υψηλό ονομαστικό επιτόκιο, δεδομένου ότι ο πληθωρισμός επιστρέφει πάνω από τον στόχο και η προσφορά ομολόγων αυξάνεται λόγω της πιο επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής», πρόσθεσε.
Η πτώση των ομολόγων της ευρωζώνης από την έναρξη του πολέμου είναι ηπιότερη σε σύγκριση με τα αμερικανικά Treasuries και τα βρετανικά gilts. Ωστόσο, σύμφωνα με τον Μπέκερ, η Ευρώπη αναμένεται να δεχθεί ισχυρότερο πληθωριστικό σοκ, λόγω της εξάρτησής της από τα Στενά του Ορμούζ για την ενέργεια και της σχετικά ασθενέστερης θέσης της στο διεθνές εμπόριο.
Παράλληλα, ευρωπαϊκές χώρες έχουν ήδη αρχίσει να ανακοινώνουν μέτρα για τη μείωση των λογαριασμών ενέργειας των καταναλωτών, ενώ η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένεται να παρουσιάσει πακέτο στήριξης για την αντιμετώπιση των αυξημένων τιμών. Αυτό εντείνει τις ανησυχίες ότι η Ευρώπη θα επαναλάβει την περίοδο 2022-2024, όταν οι εκτεταμένες επιδοτήσεις ενέργειας λόγω του πολέμου στην Ουκρανία διεύρυναν σημαντικά τα δημοσιονομικά ελλείμματα.
Η στρατηγική του Becker στα γερμανικά ομόλογα ευθυγραμμίζεται με τη διαχρονική του εκτίμηση ότι ο πληθωρισμός θα αποτελέσει βασικό κίνδυνο. Όπως τόνισε, οι κυβερνήσεις έχουν την τάση να «αντιδρούν σε κάθε κρίση με δημοσιονομικά μέτρα και αυξημένο δανεισμό».
Στις αρχές του έτους, είχε ήδη τοποθετηθεί short σε αμερικανικά και βρετανικά κρατικά ομόλογα, σε μια κίνηση που τότε πήγαινε κόντρα στη συναίνεση της αγοράς, καθώς οι επενδυτές προεξοφλούσαν ότι η Federal Reserve και η Τράπεζα της Αγγλίας θα προχωρούσαν σε τουλάχιστον δύο μειώσεις επιτοκίων το 2026.
Ωστόσο, ο πόλεμος ανέτρεψε αυτές τις προσδοκίες, οδηγώντας τις τιμές του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Πλέον, η αγορά χρήματος εκτιμά ότι η Fed δεν θα μειώσει καθόλου τα επιτόκια φέτος, ενώ η Τράπεζα της Αγγλίας και η ΕΚΤ αναμένεται να προχωρήσουν σε τουλάχιστον δύο αυξήσεις.
Η μεταστροφή αυτή δικαίωσε το στοίχημα του Μπέκερ για άνοδο των αποδόσεων των βρετανικών ομολόγων, ενισχύοντας την απόδοση του Tactical Opportunities Fund σχεδόν κατά 3% τον τελευταίο μήνα, έναντι μέσης απώλειας 4% για αντίστοιχα κεφάλαια που παρακολουθεί το Bloomberg.
Έκτοτε, έχει κατοχυρώσει μέρος των κερδών του από τις θέσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο και έχει στραφεί περισσότερο στη Γερμανία. Εκτιμά ότι το κόστος δανεισμού πενταετίας της Γερμανίας σε ορίζοντα πενταετίας — δείκτης για τις δεκαετείς αποδόσεις — θα συγκλίνει προς τα επίπεδα των ΗΠΑ και του Ηνωμένου Βασιλείου. Αυτό συνεπάγεται σταδιακή άνοδο των αποδόσεων, δεδομένου ότι το γερμανικό 10ετές στο 3% υπολείπεται σημαντικά του 4,4% των αντίστοιχων αμερικανικών τίτλων.
Διαβάστε ακόμη
ΟΠΕΚΕΠΕ: Πυροδότης εξελίξεων η νέα δικογραφία – Σε επιφυλακή το Μαξίμου, κινητικότητα στην Κ.Ο.
Τα «μυστικά» του Fuel Pass: Tι αποκαλύπτει η ΚΥΑ για τη χορήγησή του
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα