Η έκρηξη της ιδιωτικής πίστωσης δοκιμάζεται εκ νέου, μετά την απόφαση της Blue Owl Capital να επιβάλει μόνιμους περιορισμούς στις αναλήψεις από ένα από τα επενδυτικά της ταμεία χρέους, που απευθύνονται σε ιδιώτες επενδυτές. Η μετοχή της Blue Owl Capital υποχώρησε σχεδόν 6% την Πέμπτη, αφού ο διαχειριστής ιδιωτικών αγορών και εναλλακτικών επενδύσεων προχώρησε στην πώληση δανειακών στοιχείων ενεργητικού ύψους 1,4 δισ. δολαρίων από τρία private debt funds.
Το μεγαλύτερο μέρος της πώλησης προήλθε από ένα ημι-ρευστοποιήσιμο ταμείο ιδιωτικής πίστωσης που διατίθεται σε Αμερικανούς ιδιώτες επενδυτές, με την ονομασία Blue Owl Capital Corporation II. Το ταμείο αυτό θα σταματήσει να προσφέρει τη δυνατότητα τριμηνιαίων εξαγορών μεριδίων, αναζωπυρώνοντας τη συζήτηση για το αν αρχίζουν να επανεμφανίζονται ενδείξεις πίεσης σε έναν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της Wall Street.
«Πρόκειται για το ”καναρίνι στο ορυχείο”», δήλωσε στο CNBC ο Νταν Ράσμουσεν, ιδρυτής και σύμβουλος της Verdad Capital. «Η φούσκα των ιδιωτικών αγορών αρχίζει επιτέλους να σπάει».
Η ευρύτερη ανησυχία έγκειται στο ότι τα χρόνια εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων και τα περιορισμένα περιθώρια αποδόσεων ώθησαν τους δανειστές σε πιο ριψοκίνδυνες επιλογές, χρηματοδοτώντας μικρότερες και πιο υπερχρεωμένες εταιρείες με αποδόσεις που έμοιαζαν ελκυστικές σε σύγκριση με τις δημόσιες αγορές, επισημαίνουν αναλυτές.
«Χρόνια υπερβολικά χαμηλών επιτοκίων, στενών spreads και ελάχιστων πτωχεύσεων οδήγησαν τους επενδυτές να κινούνται όλο και πιο βαθιά στο φάσμα του πιστωτικού κινδύνου», ανέφερε ο Ράσμουσεν. «Είναι ένα κλασικό παράδειγμα “απόδοσης των αφελών”: υψηλές ονομαστικές αποδόσεις που δεν μεταφράζονται σε πραγματικά υψηλά κέρδη, επειδή οι δανειολήπτες ήταν υπερβολικά ριψοκίνδυνοι».
Η ιδιωτική πίστωση — δηλαδή τα απευθείας δάνεια από μη τραπεζικούς φορείς προς επιχειρήσεις — έχει διογκωθεί σε μια παγκόσμια αγορά περίπου 3 τρισ. δολαρίων.
Οι εισηγμένες εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων, γνωστές ως BDCs (Business Development Companies), δηλαδή επενδυτικά οχήματα που χορηγούν δάνεια σε μικρές και μεσαίες ιδιωτικές επιχειρήσεις και αποτελούν βασικό πυλώνα της αγοράς ιδιωτικής πίστωσης, χρηματοδοτούνται ολοένα και περισσότερο από ιδιώτες επενδυτές αντί για θεσμικούς, σύμφωνα με το Fuqua School of Business του Duke University. Έρευνα του Fuqua, που δημοσιεύθηκε τον περασμένο Σεπτέμβριο, έδειξε ότι η θεσμική συμμετοχή στο μετοχικό κεφάλαιο των BDCs μειώνεται σταθερά με την πάροδο του χρόνου, υποχωρώντας κατά μέσο όρο στο 25% έως το 2023.
«Η τάση αυτή δείχνει ότι οι ιδιώτες επενδυτές διαδραματίζουν ολοένα και μεγαλύτερο ρόλο στην παροχή μετοχικού κεφαλαίου σε εισηγμένες BDC», επισημαίνουν οι ερευνητές.
Το 2025, τα οκτώ μεγαλύτερα μέλη του δείκτη S&P BDC Index προσέφεραν μερισματικές αποδόσεις που φτάνουν έως και το 16%, με εκείνη της Blue Owl να υπερβαίνει το 11%. Συγκριτικά, οι αποδόσεις του δείκτη εταιρικών ομολόγων υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ της S&P Global για ορίζοντα ενός, τριών και πέντε ετών διαμορφώνονται περίπου στο 7,7%, 9% και 4% αντίστοιχα.
«Η πλειονότητα των δανείων στα private credit funds που κατέχουν συνήθως οι ιδιώτες επενδυτές είναι υψηλής απόδοσης. Από τη φύση τους, συνεπώς, ενέχουν αυξημένο κίνδυνο», δήλωσε ο Γκάι ΛεΜπας, επικεφαλής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στην Janney Montgomery Scott. «Κατά τη διάρκεια του οικονομικού κύκλου, μπορεί να αναμένονται σημαντικές αθετήσεις πληρωμών σε αυτά τα ταμεία», πρόσθεσε.
Αυξανόμενοι κίνδυνοι;
Οι ανησυχίες γύρω από την ιδιωτική πίστωση επανήλθαν πρόσφατα, όταν οι επενδυτές άρχισαν να ανησυχούν ότι τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσαν να διαταράξουν τα παραδοσιακά μοντέλα επιχειρηματικού λογισμικού — έναν από τους βασικούς κλάδους δανειοληπτών του χώρου. Αυτό προστέθηκε στις ήδη υπάρχουσες ανησυχίες για αυξανόμενη μόχλευση, αδιαφανείς αποτιμήσεις και τον κίνδυνο μεμονωμένες πιέσεις σε δανειολήπτες να αποκαλύψουν βαθύτερες συστημικές αδυναμίες.
Η κατάρρευση της First Brands Group τον περασμένο Σεπτέμβριο ανέδειξε τους κινδύνους στην ιδιωτική πίστωση, όταν η ιδιαίτερα μοχλευμένη εταιρεία ανταλλακτικών αυτοκινήτων περιήλθε σε οικονομική δυσχέρεια, φωτίζοντας το πώς επιθετικές δομές χρέους είχαν συσσωρευθεί αθόρυβα στα χρόνια της εύκολης χρηματοδότησης.
Το περιστατικό ενίσχυσε τους φόβους ότι παρόμοιοι κίνδυνοι μπορεί να ελλοχεύουν σε ολόκληρη την αγορά, οδηγώντας τον διευθύνοντα σύμβουλο της JPMorgan, Τζέιμι Ντάιμον, να προειδοποιήσει ότι οι κίνδυνοι της ιδιωτικής πίστωσης «κρύβονται σε κοινή θέα», εκτιμώντας ότι «κατσαρίδες» θα εμφανιστούν όταν οι οικονομικές συνθήκες επιδεινωθούν.
Το θεμελιώδες πρόβλημα των συμφωνιών στις ιδιωτικές αγορές είναι ότι πρόκειται για δεσμεύσεις πολλών ετών, οι οποίες δεν ευθυγραμμίζονται με τριμηνιαίες εξαγορές, σημείωσε ο Μάικλ Σουμ, διευθύνων σύμβουλος της Cascade Debt, που αναπτύσσει λογισμικό υποδομών για private credit και δανειστές με εξασφαλίσεις επί περιουσιακών στοιχείων.
«Όταν οι συνθήκες είναι ευνοϊκές, οι ταμειακές ροές καλύπτουν τα συνήθη αιτήματα εξαγοράς. Όταν όμως οι καιροί δυσκολεύουν, τα αιτήματα αυξάνονται απότομα και δημιουργείται μια αρνητική κούρσα», ανέφερε.
Διαβάστε ακόμη
United Maritime: Στροφή στα Capesize με $15,5 εκατ. ρευστότητα
Πετρέλαιο: Σε υψηλό εξαμήνου στα 72 δολάρια μετά το τελεσίγραφο Τραμπ στο Ιράν
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα