Η Citi βάζει πλέον ξεκάθαρα στο τραπέζι ένα «σενάριο στασιμοπληθωρισμού» για τις αγορές, με φόντο την ένταση στη Μέση Ανατολή και την άνοδο των τιμών ενέργειας, τονίζοντας ότι ο βασικός κίνδυνος -παρά την τωρινή εκεχειρία- δεν είναι μια άμεση κατάρρευση των κερδών, αλλά μια βαθύτερη αναδιάρθρωση στο εσωτερικό της αγοράς.
Το βασικό μήνυμα της ανάλυσης είναι ότι, ακόμη κι αν η ειρήνη δεν επέλθει στην περιοχή -και ενώ υπάρχει ήδη εκεχειρία- και επικρατήσει, τελικά, ένα αρνητικό μακροοικονομικό σενάριο, τα συνολικά κέρδη ανά μετοχή (EPS) μπορεί να αποδειχθούν πιο ανθεκτικά από ό,τι αναμένει η αγορά, όμως η εικόνα «κάτω από την επιφάνεια» θα αλλάξει δραστικά, οδηγώντας σε rotation μεταξύ κλάδων, αγορών και επενδυτικών θεμάτων.
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η Citi εκτιμά ότι η παγκόσμια ανάπτυξη για το 2026 διαμορφώνεται στο 2,7%, με τον πληθωρισμό στο 3,1%, ήδη υψηλότερο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις. Ωστόσο, σε πιο ακραία σενάρια, με το πετρέλαιο σταθερά πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι, η εικόνα επιδεινώνεται αισθητά: η παγκόσμια ανάπτυξη μπορεί να μειωθεί έως και κατά 1 ποσοστιαία μονάδα, ενώ ο πληθωρισμός να αυξηθεί κατά 2 μονάδες.
Αυτό μεταφράζεται σε ένα περιβάλλον όπου κάθε αύξηση 10% στις τιμές ενέργειας «κόβει» 15-20 μονάδες βάσης από την ανάπτυξη και προσθέτει 30-40 μονάδες βάσης στον πληθωρισμό. Αν και η παγκόσμια οικονομία είναι λιγότερο ενεργοβόρα σε σχέση με το παρελθόν, το σοκ παραμένει ουσιαστικό, ιδιαίτερα για την Ευρώπη και την Ασία, που εξαρτώνται περισσότερο από εισαγόμενη ενέργεια.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi επιχειρεί μια σύγκριση με το 2022, δηλαδή την περίοδο του πολέμου στην Ουκρανία. Η βασική διαφορά είναι ότι σήμερα τα επιτόκια βρίσκονται ήδη σε υψηλότερα επίπεδα και η δημοσιονομική στήριξη είναι πιο περιορισμένη, ενώ τα νοικοκυριά δεν διαθέτουν τα ίδια «μαξιλάρια» ρευστότητας όπως μετά την πανδημία. Παράλληλα, οι αποτιμήσεις των μετοχών εισήλθαν στην κρίση σε υψηλότερα επίπεδα από ό,τι το 2022, αυξάνοντας την ευαισθησία των αγορών.
Ωστόσο, υπάρχει και μια κρίσιμη διαφορά υπέρ της αγοράς: τα κέρδη. Σε αντίθεση με το 2022, όπου οι προβλέψεις έδειχναν επιβράδυνση, σήμερα οι αναλυτές αναμένουν επιτάχυνση της κερδοφορίας το 2026, κάτι που λειτουργεί ως «μαξιλάρι» για τις μετοχές.
Η εμπειρία του 2022 δείχνει ότι, παρά το σοκ, τα συνολικά EPS τελικά επιβεβαιώθηκαν κοντά στις αρχικές εκτιμήσεις (+8%), κυρίως λόγω της εκρηκτικής ανόδου του ενεργειακού κλάδου, που αντιστάθμισε τις απώλειες σε άλλους τομείς. Αυτό είναι και το βασικό «μάθημα» που μεταφέρει η Citi στο σήμερα: δεν θα είναι το επίπεδο των κερδών το πρόβλημα, αλλά η σύνθεσή τους.
Σε επίπεδο αγορών και κλάδων, το playbook είναι σχετικά σαφές, καθώς σε ένα σενάριο παρατεταμένης έντασης, οι αγορές με έκθεση σε ενέργεια, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η Αυστραλία, εμφανίζονται πιο ανθεκτικές, ενώ η Ευρώπη, η Ιαπωνία και η Ασία είναι πιο ευάλωτες. Παράλληλα, οι αμυντικοί κλάδοι, όπως οι κοινής ωφέλειας και η υγεία, έχουν περιθώρια υπεραπόδοσης, ακολουθώντας το μοτίβο του 2022.
Αντίθετα, κλάδοι που συνδέονται με την κατανάλωση και την οικονομική συγκυρία, όπως το λιανεμπόριο, τα αυτοκίνητα και τα είδη πολυτελείας, τείνουν να υστερούν σε τέτοια περιβάλλοντα, κάτι που ήδη φάνηκε στην προηγούμενη κρίση.
Ένα ακόμη κρίσιμο στοιχείο είναι το positioning. Σε αντίθεση με το 2022, όπου οι επενδυτές εισήλθαν στην κρίση πιο επιφυλακτικοί, αυτή τη φορά η αγορά ξεκίνησε με έντονα «long» τοποθετήσεις, οι οποίες πλέον έχουν σε μεγάλο βαθμό απομοχλευτεί. Η Citi επισημαίνει ότι η αγορά έχει ήδη περάσει από φάση αποεπένδυσης (derisking) σε φάση αύξησης των short θέσεων, ιδιαίτερα στην Ευρώπη και στις ΗΠΑ, κάτι που ενισχύει τους καθοδικούς κινδύνους αλλά ταυτόχρονα δημιουργεί και προϋποθέσεις για έντονα rebounds σε περίπτωση θετικής έκβασης.
Το κρίσιμο σημείο για την πορεία των αγορών από εδώ και πέρα είναι το τι θα συμβεί στη Μέση Ανατολή. Αν για κάποιους λόγους παρέλθει η εκεχειρία και η κρίση επανέλθει και παραταθεί, το βασικό σενάριο είναι συνέχιση της υπεραπόδοσης των «αμυντικών» και των αγορών με ενεργειακή έκθεση. Αν όμως υπάρξει ταχεία αποκλιμάκωση, τότε το ιστορικό προηγούμενο δείχνει ότι οι αγορές που έχουν πιεστεί περισσότερο θα είναι και αυτές που θα ανακάμψουν πιο δυναμικά.
Συνολικά, η Citi δεν υιοθετεί ένα καταστροφικό σενάριο για τις μετοχές, αλλά ένα πιο σύνθετο αφήγημα: οι αγορές μπορεί να αντέξουν σε επίπεδο κερδοφορίας, όμως το επενδυτικό παιχνίδι αλλάζει. Από ένα περιβάλλον γενικευμένης ανόδου, η αγορά περνά σε φάση έντονης επιλογής τίτλων και κλάδων, όπου η σωστή τοποθέτηση και η κατανόηση των μακροοικονομικών συσχετισμών γίνονται καθοριστικές.
Διαβάστε ακόμη:
Μetlen: Τα μηνύματα Μυτιληναίου στους μετόχους για την επόμενη μέρα σε μέταλλα, ενέργεια και άμυνα
Πλειστηριασμοί: Αυτή τη… «Χίμαιρα» ποιος θα την πάρει; (pics)
Ζελένσκι: Η Ουκρανία θα «ανταποδώσει» την πασχαλινή εκεχειρία του Πούτιν
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα