Η Deutsche Bank επαναφέρει στο προσκήνιο τον ΟΤΕ με μια διπλή ανάγνωση. Από τη μία πλευρά, τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου δείχνουν ότι ο όμιλος μπαίνει στο 2026 με καλύτερο ρυθμό εσόδων από αυτόν που περίμενε ο οίκος. Από την άλλη, η συζήτηση για πιθανή είσοδο της ΔΕΗ στην κινητή τηλεφωνία αντιμετωπίζεται από τους αναλυτές περισσότερο ως σενάριο χαμηλής πιθανότητας παρά ως ουσιαστική απειλή για την επενδυτική περίπτωση του ΟΤΕ.
Η ομάδα της Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση αγοράς και την τιμή στόχο των €23 για τη μετοχή, με βάση προεξόφληση ταμειακών ροών. Η μετοχή βρισκόταν στα €18,10 στις 8 Μαΐου, σύμφωνα με τη νεότερη έκθεση της Deutsche Bank, κάτι που αφήνει σημαντικό περιθώριο ανόδου προς την τιμή στόχο. Το βασικό επιχείρημα του οίκου είναι ότι ο ΟΤΕ εξακολουθεί να συνδυάζει σταθερή λειτουργική εικόνα, ισχυρή ταμειακή παραγωγή και ελκυστική αποτίμηση έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου τηλεπικοινωνιών.
Τα μεγέθη του πρώτου τριμήνου έδωσαν στον οίκο επιβεβαίωση, αλλά όχι λόγο για αναθεώρηση των προβλέψεων. Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 4,9% σε ετήσια βάση, πολύ καλύτερα από τη μηδενική μεταβολή που ανέμενε η Deutsche Bank. Τα λειτουργικά κέρδη μετά μισθώσεις αυξήθηκαν κατά 2,8%, ελαφρώς υψηλότερα από την πρόβλεψη για 2,7%. Η διοίκηση κράτησε αμετάβλητη την καθοδήγηση για το 2026, κάτι που εξηγεί γιατί οι αναλυτές δεν προχωρούν σε αλλαγές στις εκτιμήσεις τους.
Η ποιότητα των εσόδων έχει ιδιαίτερη σημασία στην ανάλυση. Η κινητή τηλεφωνία κινήθηκε καλύτερα από τις προβλέψεις, με αύξηση εσόδων 5,5% έναντι εκτίμησης για 4,8%, ενώ οι λιανικές υπηρεσίες σταθερής ενισχύθηκαν κατά 1,1%. Αντίθετα, η χονδρική σταθερής υποχώρησε κατά 40%, καθώς ο ΟΤΕ αποχωρεί από τη διεθνή χονδρική σχεδόν μηδενικού περιθωρίου. Η Deutsche Bank υπογραμμίζει ουσιαστικά ότι αυτή η αποχώρηση πιέζει τα έσοδα, αλλά δεν έχει ανάλογη επίπτωση στην κερδοφορία, επειδή πρόκειται για δραστηριότητες περιορισμένης οικονομικής αξίας.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η επιλογή του οίκου να κρατήσει τις εκτιμήσεις του αμετάβλητες μετά τα αποτελέσματα. Η Deutsche Bank σημειώνει ότι τα έσοδα από έργα τεχνολογίας είναι φέτος περισσότερο εμπροσθοβαρή, ενώ ο ΟΤΕ έχει ήδη αφαιρέσει από το πρώτο τρίμηνο λίγο πάνω από €50 εκατ. από τα περίπου €170 εκατ. εσόδων διεθνούς χονδρικής χαμηλού περιθωρίου που σχεδιάζει να εγκαταλείψει μέσα στο 2026. Αυτή η τεχνική παράμετρος εξηγεί γιατί η καλύτερη εκκίνηση της χρονιάς δεν μετατρέπεται αυτομάτως σε αναβάθμιση προβλέψεων.
Το πιο ισχυρό στοιχείο της επενδυτικής υπόθεσης παραμένει η αποτίμηση. Με βάση τις προβλέψεις για το 2026 και το 2027, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη μετά μισθώσεις στις 5,0 φορές, δηλαδή 23% χαμηλότερα από τον μέσο όρο του κλάδου στις 6,5 φορές. Ακόμη και στην τιμή στόχο των €23, ο δείκτης θα ανερχόταν στις 6,2 φορές και θα παρέμενε ελαφρώς χαμηλότερος από τον κλάδο.
Παράλληλα, η Deutsche Bank βλέπει καλύτερη ταμειακή απόδοση σε σχέση με τους ανταγωνιστές. Η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών προς χρηματιστηριακή αξία υπολογίζεται στο 8,6%, έναντι 8,1% για τον κλάδο. Η συνολική επιστροφή προς τους μετόχους, μέσα από μερίσματα και επαναγορές μετοχών, εκτιμάται στο 7,8%, έναντι 5,6% για τον κλάδο. Για έναν τίτλο τηλεπικοινωνιών, η διαφορά αυτή είναι κρίσιμη, καθώς η επενδυτική ελκυστικότητα δεν στηρίζεται μόνο στην ανάπτυξη, αλλά και στη σταθερή επιστροφή κεφαλαίου.
Η δεύτερη διάσταση της έκθεσης αφορά τη ΔΕΗ. Η Deutsche Bank εμφανίζεται σαφής ότι αμφιβάλλει έντονα για είσοδο της εταιρείας στην κινητή τηλεφωνία, παρά τις πληροφορίες της αγοράς και τη συμμετοχή της στη διαβούλευση για φάσμα στις ζώνες των 900 και 1.800 MHz. Ο οίκος επικαλείται επαναλαμβανόμενες δηλώσεις της διοίκησης της ΔΕΗ, σύμφωνα με τις οποίες δεν υπάρχει ενδιαφέρον για κινητή τηλεφωνία και το τηλεπικοινωνιακό σχέδιο αφορά την ανάπτυξη οπτικών ινών στην Ελλάδα.
Tέλος, η λογική πίσω από την κίνηση της ΔΕΗ στις οπτικές ίνες, κατά τη Deutsche Bank, συνδέεται με την ενεργειακή μετάβαση και την ανάγκη για αξιόπιστη σταθερή συνδεσιμότητα σε κατοικίες και επιχειρήσεις. Αυτό είναι διαφορετικό από την είσοδο στην κινητή τηλεφωνία, η οποία θα απαιτούσε πρόσθετα κεφάλαια, μεγαλύτερη εμπορική πολυπλοκότητα και διαφορετική στρατηγική και γι’ αυτό ο οίκος θεωρεί ότι το ενδεχόμενο αυτό δεν πρέπει να τιμολογείται ως άμεση απειλή για τον ΟΤΕ.
Διαβάστε ακόμη
Αλέξανδρος Εξάρχου (AKTOR): Κλειδώνουν για αρχή 4,5 δισεκατομμύρια κυβικά μέτρα LNG για τη ΝΑ Ευρώπη
Πλειστηριασμοί: Το 5άστερο resort, το εμβληματικό Λίμπερτυ και μια…ιστορική Λίρα (pics)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα