Από το αποκορύφωμα της φούσκας των dot-com τον Μάρτιο του 2000, έως τον Μάρτιο του 2010, ο δείκτης S&P 500 σημείωσε πτώση 24% — μια καταστροφική περίοδος αποδόσεων που οι διαχειριστές κεφαλαίων αναφέρουν ως χαρακτηριστικό παράδειγμα μιας «χαμένης δεκαετίας» για τις αγορές.
Ορισμένοι στη Wall Street φαίνεται να πιστεύουν ότι ενδέχεται να έρχεται μια άλλη δεκαετής περίοδος «ξηρασίας». Τα τελευταία δύο χρόνια έχουν εμφανιστεί προειδοποιήσεις για αναιμικές μελλοντικές αποδόσεις του S&P 500 από κορυφαίους αναλυτές, όπως ο Ντέιβιντ Κόστιν της Goldman Sachs, η Σαβίτα Σουμπραμανιάν της Bank of America και ο Μάικ Ουίλσον της Morgan Stanley.
Ο βασικός παράγοντας που στηρίζει τα επιχειρήματά τους είναι ότι οι αρχικές αποτιμήσεις βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Ο δείκτης Shiller PE, ο οποίος έχει ισχυρό ιστορικό ως προγνωστικός δείκτης για τις αποδόσεις των επόμενων 10 ετών, βρίσκεται επί του παρόντος κοντά σε επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία φορά το 2021 και το 2000.
Οι αποτιμήσεις δεν είναι ιδανικές για την πρόβλεψη βραχυπρόθεσμων αποδόσεων, αλλά το 2026 έχουν εμφανιστεί πολλοί βραχυπρόθεσμοι πτωτικοί καταλυτικοί παράγοντες, όπως ο πόλεμος με το Ιράν, η αναστάτωση από την τεχνητή νοημοσύνη και η αδύναμη έκθεση για την απασχόληση του Φεβρουαρίου στις ΗΠΑ.
Για τη Μόλι Πιερόνι, πρόεδρο της Yacktman Asset Management, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων, είναι αδύνατο να γνωρίζει κανείς τι θα κάνει η αγορά — αλλά υπάρχει ένα πειστικό επιχείρημα ότι οι μετοχές θα περάσουν μια περίοδο χωρίς ιδιαίτερη δυναμική.
«Με τους κύριους δείκτες να έχουν, όπως γνωρίζετε, αποδόσεις γύρω στο 25% τα τελευταία τρία χρόνια και κυρίως μέσω πολλαπλής επέκτασης όσον αφορά τα θεμέλια για αυτές τις αποδόσεις, πιστεύουμε ότι οι αποδόσεις έχουν προωθηθεί πολύ μπροστά», δήλωσε στο Business Insider.
Το ιστορικό θετικών επιδόσεων της Yacktman σε περιόδους πτώσης της αγοράς χρονολογείται από την περίοδο 2000-2010 του S&P 500, κατά τη διάρκεια της οποίας το AMG Yacktman Fund (YACKX) σημείωσε άνοδο περίπου 102%. Το αμοιβαίο κεφάλαιο βγήκε από μια δύσκολη περίοδο κατά τα τελευταία χρόνια της φρενίτιδας των dot-com από το 1997 έως το 2000, αλλά ακριβώς όταν η ευρύτερη αγορά άρχισε να υποαποδίδει, το YACKX ξεκίνησε μια εντυπωσιακή πορεία.
Το αμοιβαίο κεφάλαιο είχε επίσης εξαιρετική απόδοση μετά την χρηματοπιστωτική κρίση, το 2009. Κατέγραψε άνοδο κατά 100% σε διάστημα 13 μηνών από τον Μάρτιο του 2009, σχεδόν διπλασιάζοντας την απόδοση του S&P 500.
Η υπεραπόδοση της εταιρείας σε δύσκολες περιόδους οφείλεται σε αρκετούς παράγοντες. Ένας από αυτούς είναι η εστίασή της στα κανονικοποιημένα επίπεδα ελεύθερων ταμειακών ροών των μετοχών, σύμφωνα με την Πιερόνι. Θέλει να δει πώς συμπεριφέρονται οι ταμειακές ροές της κατά τη διάρκεια περιόδων ύφεσης. Συνήθως αποτελούν ασφαλείς επενδύσεις, αλλά είναι ένας τρόπος προστασίας του κεφαλαίου όταν τα πράγματα δυσκολεύουν, όπως είπε.
«Όταν εξετάζουμε μια εταιρεία, ανατρέχουμε στο τι συνέβη το ’07, το ’08, το ’09, το 2000, το 2001 και όσο πιο πίσω μας επιτρέπει η Factset», είπε.
«Ξέρετε πως στην αγορά ομολόγων, αν έχετε έναν τίτλο AAA που δεν είναι επικίνδυνος, έχετε χαμηλότερη απόδοση» συνέχισε η Πιερόνι. «Κάνουμε το ίδιο πράγμα, όπου είμαστε ευχαριστημένοι να κρατάμε κάποιους τίτλους τύπου AAA στο χαρτοφυλάκιο, αλλά δεν περιμένουμε τόσα πολλά από αυτούς όσο περιμένουμε από εταιρείες υψηλότερου κινδύνου».
Δύο άλλοι κρίσιμοι παράγοντες που αναζητά η εταιρεία της είναι τα χαμηλά επίπεδα μόχλευσης και οι εκλογικευμένες αποτιμήσεις.
Αυτή η προσέγγιση μπορεί να οδηγήσει σε υποαπόδοση όταν οι επενδυτές υιοθετούν γενικά μια στάση ανάληψης κινδύνου. Ωστόσο, όταν μια διάθεση αποφυγής κινδύνου κατακλύζει την αγορά, η εταιρεία της Πιερόνι αρχίζει να αποκομίζει τα οφέλη και γίνεται πιο ενεργή. Καθώς οι αμυντικές μετοχές που κατέχει η εταιρεία αρχίζουν να ανεβαίνουν, καθώς οι επενδυτές πληρώνουν premium για ασφάλεια, τότε μειώνει τις θέσεις της και μετακινείται σε υποτιμημένους τομείς της αγοράς.
«Tότε κάνουμε την καλύτερη δουλειά μας, όταν τα πράγματα είναι ανάποδα», είπε. Πρόσφατα, η εταιρεία επένδυσε σε μετοχές από τον κλάδο λογισμικού, μετά την πτώση τους νωρίτερα φέτος. Η Πιερόνι δεν μπόρεσε να αποκαλύψει ακόμη τις μετοχές, αλλά οι πέντε κορυφαίες συμμετοχές της στις 31 Δεκεμβρίου 2025 περιλαμβάνουν: Samsung (9,09%), Bollore (7,36%), Canadian Natural Resources (4,91%), Microsoft (4,15%) και Hyundai (3,76%).
Διαβάστε ακόμη
Πώς ένα μανάβικο έκανε τη διαφορά στα βόρεια προάστια της Αθήνας
Το κατάστημα που δεν μοιάζει με κατάστημα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα