Οι μεγαλύτεροι τεχνολογικοί όμιλοι που πρωταγωνιστούν στην παγκόσμια κούρσα για την τεχνητή νοημοσύνη θα βασιστούν ολοένα και περισσότερο στον δανεισμό για να χρηματοδοτήσουν τις τεράστιες επενδύσεις τους σε υποδομές, καθώς οι κεφαλαιακές τους δαπάνες αναμένεται να προσεγγίσουν τα 1,2 τρισ. δολάρια έως το 2027, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Goldman Sachs.
Οι αναλυτές πιστοληπτικής αξιολόγησης της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας εκτιμούν ότι, παρότι το ακριβές ύψος και η μορφή του μελλοντικού δανεισμού παραμένουν αβέβαια, οι δηλώσεις των διοικήσεων των μεγάλων εταιρειών οδηγούν στο συμπέρασμα ότι το χρέος θα διαδραματίσει ολοένα σημαντικότερο ρόλο στη χρηματοδότηση της ανάπτυξης των υποδομών AI τα επόμενα χρόνια.
Οι hyperscalers ανεβάζουν ταχύτητα
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκονται οι λεγόμενοι hyperscalers, δηλαδή οι τεχνολογικοί κολοσσοί που κατασκευάζουν και λειτουργούν τεράστια κέντρα δεδομένων, υποδομές αποθήκευσης και υπολογιστικά συστήματα υψηλής ισχύος για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης.
Στην κατηγορία αυτή ανήκουν οι Meta, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon και Oracle, οι οποίες τα τελευταία δύο χρόνια έχουν εισέλθει σε έναν πρωτοφανή επενδυτικό ανταγωνισμό για την ανάπτυξη των υποδομών που απαιτούνται για τα προηγμένα μοντέλα AI.
Οι κεφαλαιακές δαπάνες (capex) των πέντε εταιρειών αυξάνονται με εκρηκτικούς ρυθμούς.
Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, οι επενδύσεις τους διαμορφώθηκαν στα 405 δισ. δολάρια το 2025, αναμένεται να φθάσουν περίπου στα 750 δισ. δολάρια έως το τέλος του 2026, ενώ το 2027 προβλέπεται να αγγίξουν τα 1,14 έως 1,2 τρισ. δολάρια.
Τα διαθέσιμα μετρητά δεν επαρκούν πλέον
Η ταχύτητα με την οποία αυξάνονται οι επενδύσεις σημαίνει ότι ακόμη και οι ισχυρότεροι ισολογισμοί της τεχνολογικής βιομηχανίας δυσκολεύονται να τις χρηματοδοτήσουν αποκλειστικά από τα ταμειακά διαθέσιμα.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η Alphabet, η οποία στα αποτελέσματα του Ιουλίου ανακοίνωσε το πρώτο τρίμηνο με αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές (free cash flow) από τότε που εισήχθη στο χρηματιστήριο ως Google το 2004.
Ανάλογη εικόνα παρουσίασε και η Amazon, καθώς τα ισχυρά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου συνοδεύτηκαν από αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές, εξέλιξη που η διοίκηση απέδωσε στις αυξημένες επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης και data centers. Η αγορά υποδέχθηκε θετικά την επιτάχυνση της ανάπτυξης της AWS, ωστόσο η σημαντική επιβάρυνση των ταμειακών ροών επιβεβαιώνει ότι ακόμη και οι μεγαλύτεροι hyperscalers χρειάζονται ολοένα περισσότερη εξωτερική χρηματοδότηση για να στηρίξουν τον επενδυτικό κύκλο.
Η εικόνα επιβεβαιώθηκε και από τα αποτελέσματα της Microsoft, η οποία διατήρησε αμετάβλητο το επενδυτικό της πλάνο για την τεχνητή νοημοσύνη, παρά το ήδη ιστορικά υψηλό επίπεδο δαπανών. Η διοίκηση επανέλαβε ότι οι επενδύσεις σε data centers θα παραμείνουν σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα και τα επόμενα τρίμηνα, καθώς η ζήτηση για υπηρεσίες Azure εξακολουθεί να υπερβαίνει τη διαθέσιμη υπολογιστική ισχύ.
Η Meta, από την άλλη πλευρά, προκάλεσε έντονες ανησυχίες στις αγορές καθώς η συνέχιση των τεράστιων επενδύσεων στην AI οδήγησε σε σημαντική επιδείνωση των ελεύθερων ταμειακών ροών, γεγονός που επανέφερε στο προσκήνιο το ερώτημα για τον τρόπο χρηματοδότησης του νέου επενδυτικού κύκλου.
Συνολικά τα εταιρικά αποτελέσματα των προηγούμενων ημερών επιβεβαίωσαν τη βασική εκτίμηση της Goldman Sachs ότι η χρηματοδότηση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη εισέρχεται σε νέα φάση. Παρά την ισχυρή αύξηση εσόδων και κερδών, οι ελεύθερες ταμειακές ροές αρκετών τεχνολογικών κολοσσών πιέζονται από τις πρωτοφανείς κεφαλαιακές δαπάνες για data centers και υποδομές AI, γεγονός που ενισχύει την ανάγκη προσφυγής στις αγορές χρέους για τη στήριξη του επενδυτικού τους προγράμματος.
Ρεκόρ εκδόσεων ομολόγων
Ήδη το 2025, οι πέντε hyperscalers άντλησαν συνολικά 108 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας, ποσό που αντιστοιχούσε περίπου στο 26% των κεφαλαιακών τους δαπανών.
Η τάση αυτή επιταχύνθηκε σημαντικά μέσα στο 2026 και προφανώς θα συνεχίσει να αυξάνεται δεδομένων των αναγκών!
Μόνο κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, οι εταιρείες έχουν ήδη εκδώσει ομόλογα ύψους 194 δισ. δολαρίων, ενώ έως το τέλος της χρονιάς η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι συνολικές εκδόσεις θα φθάσουν περίπου στα 250 δισ. δολάρια, καλύπτοντας περίπου το 33% των συνολικών επενδύσεων.
Για το 2027, η επενδυτική τράπεζα προβλέπει νέα άνοδο, με τις εκδόσεις ομολόγων να προσεγγίζουν τα 400 δισ. δολάρια, ποσό που θα αντιστοιχεί περίπου στο 35% των συνολικών επενδύσεων των hyperscalers.
Νέες μορφές χρηματοδότησης
Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι οι πραγματικές ανάγκες χρηματοδότησης είναι ακόμη μεγαλύτερες, καθώς οι υπολογισμοί δεν περιλαμβάνουν μια σειρά από χρηματοδοτήσεις εκτός ισολογισμού.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η πρόσφατη συμφωνία της Meta με την BlackRock για την ανάπτυξη μεγάλου συγκροτήματος data centers στο Ελ Πάσο του Τέξας.
Παρότι η επένδυση υπερβαίνει τα 10 δισ. δολάρια, η BlackRock θα κατέχει το 80% της κοινοπραξίας, ενώ μέρος της συμμετοχής της θα χρηματοδοτηθεί μέσω δανεισμού ύψους 12,5 δισ. δολαρίων.
Παράλληλα, η ανάλυση δεν συνυπολογίζει τις υποχρεώσεις από μισθώσεις των πέντε εταιρειών, οι οποίες ανέρχονται ήδη περίπου σε 1,2 τρισ. δολάρια, εκ των οποίων περίπου 725 δισ. δολάρια αφορούν συμβάσεις που δεν έχουν ακόμη τεθεί σε ισχύ.
Επίσης, δεν περιλαμβάνονται οι εκδόσεις χρέους από άλλες εταιρείες που επωφελούνται από την έκρηξη της AI, όπως επιχειρήσεις λογισμικού, κατασκευαστές ημιαγωγών και εταιρείες ανάπτυξης data centers.
Μόνο το 2026, οι συγκεκριμένοι κλάδοι έχουν αντλήσει περίπου 412 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων χρέους που συνδέονται άμεσα με επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ισχυροί ισολογισμοί, μεγάλα περιθώρια νέου δανεισμού
Παρά τη ραγδαία αύξηση του χρέους, η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι εξακολουθούν να διαθέτουν εξαιρετικά υψηλή δανειοληπτική ικανότητα.
Οι αναλυτές υπολογίζουν ότι εάν οι τέσσερις μεγαλύτεροι hyperscalers — Meta, Microsoft, Alphabet και Amazon — αύξαναν τον καθαρό δείκτη μόχλευσης στις 2 φορές, θα διέθεταν συνολική πρόσθετη δυνατότητα δανεισμού ύψους 1,3 έως 1,4 τρισ. δολαρίων, με το περιθώριο αυτό να αυξάνεται περαιτέρω τα επόμενα χρόνια.
Η ισχυρή πιστοληπτική τους εικόνα, με αξιολογήσεις ΑΑΑ και ΑΑ, τους επιτρέπει να συνεχίσουν να δανείζονται με ιδιαίτερα ευνοϊκούς όρους.
Πέρα από τα εταιρικά ομόλογα
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι δεν θα καλυφθούν όλες οι χρηματοδοτικές ανάγκες μέσω των παραδοσιακών εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας.
Αντίθετα, οι hyperscalers αναμένεται να αξιοποιήσουν ένα ευρύτερο φάσμα εργαλείων χρηματοδότησης, όπως project finance, ιδιωτική πίστωση, χρηματοδότηση με εξασφαλίσεις και άλλες μορφές δανεισμού, εφόσον η ζήτηση των επενδυτών για νέες εκδόσεις παραμείνει ισχυρή.
Η εικόνα που σκιαγραφεί η Goldman Sachs δείχνει ότι η παγκόσμια κούρσα για την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης εισέρχεται σε μια νέα φάση, όπου η πρόσβαση στις αγορές χρέους θα αποτελέσει εξίσου κρίσιμο παράγοντα με την τεχνολογική υπεροχή για τους μεγαλύτερους παίκτες του κλάδου.
Διαβάστε ακόμη
Morgan Stanley: Γιατί οι ελληνικές τράπεζες είναι στο επίκεντρο του ευρωπαϊκού τραπεζικού ράλι
Φοιτητική Κατοικία 2026: Η συγκατοίκηση αλλάζει τον χάρτη της φοιτητικής στέγης στην Αθήνα (πίνακες)
Ενωση Τραπεζών: Οικονομική ενίσχυση και διαγραφή χρεών στις οικογένειες των θυμάτων από τις φωτιές
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ