Η αγορά κρατικών ομολόγων της Ιαπωνίας δέχθηκε νέο πλήγμα, καθώς η δημοπρασία 20ετών τίτλων κατέγραψε τη χαμηλότερη επενδυτική ζήτηση από τον Μάιο του 2025, εντείνοντας τις ανησυχίες για τις προοπτικές του πληθωρισμού, τη δημοσιονομική πολιτική της κυβέρνησης και την πορεία των επιτοκίων.
Η δημοπρασία αποτέλεσε το πρώτο τεστ για τα ομόλογα πολύ μεγάλης διάρκειας μετά την πρόσφατη αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ), με τα αποτελέσματα να δείχνουν ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να εμφανίζονται ιδιαίτερα επιφυλακτικοί.
Ο δείκτης bid-to-cover, που αποτυπώνει τη ζήτηση σε σχέση με το ύψος της έκδοσης, διαμορφώθηκε στο 2,97, σημαντικά χαμηλότερα από τον μέσο όρο των τελευταίων δώδεκα μηνών και στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2025.
Η αγορά αμφισβητεί την πολιτική της BOJ
Τα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα βρίσκονται υπό πίεση εδώ και αρκετούς μήνες, καθώς οι αγορές εκτιμούν ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν αυξάνει τα επιτόκια με αρκετά γρήγορο ρυθμό ώστε να περιορίσει τις πληθωριστικές πιέσεις.
Παράλληλα, πρόσθετες ανησυχίες προκαλεί η επεκτατική δημοσιονομική στρατηγική της κυβέρνησης της πρωθυπουργού Σανάε Τακαΐτσι, η οποία παρουσίασε αυτή την εβδομάδα μακροπρόθεσμο πρόγραμμα δημόσιων δαπανών ύψους 2,3 τρισ. δολαρίων.
Ο συνδυασμός υψηλότερων κρατικών δαπανών και επίμονου πληθωρισμού έχει οδηγήσει πολλούς επενδυτές να ζητούν υψηλότερες αποδόσεις προκειμένου να διακρατήσουν μακροπρόθεσμα ιαπωνικά ομόλογα.
Οι χαμηλότερες αποδόσεις μείωσαν το ενδιαφέρον
Σύμφωνα με τον Μίκι Ντεν, ανώτερο στρατηγικό αναλυτή επιτοκίων της SMBC Nikko Securities, η υποχώρηση των αποδόσεων τις τελευταίες συνεδριάσεις έκανε τα 20ετή ομόλογα λιγότερο ελκυστικά για τους επενδυτές.
Όπως επισημαίνει, η δημοσιονομική πολιτική αναμένεται να εξελιχθεί σε έναν από τους βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν την πορεία των αγορών τους επόμενους μήνες. Μάλιστα, εκτιμά ότι η αδύναμη ζήτηση στις δημοπρασίες μακροπρόθεσμων τίτλων μπορεί να οδηγήσει σε περαιτέρω άνοδο των αποδόσεων στα μεγαλύτερης διάρκειας ομόλογα.
Η απόδοση του 20ετούς ιαπωνικού ομολόγου είχε φτάσει τον Μάιο στο υψηλότερο επίπεδο από το 1996, πριν αποκλιμακωθεί ελαφρώς, ακολουθώντας την πτώση των διεθνών τιμών του πετρελαίου προς τα προπολεμικά επίπεδα.
Οι επενδυτές αναζητούν το επόμενο βήμα της κεντρικής τράπεζας
Η δημοπρασία είχε ιδιαίτερη σημασία, καθώς πραγματοποιήθηκε λίγες ημέρες μετά την απόφαση της BOJ να αυξήσει το βασικό επιτόκιο στο υψηλότερο επίπεδο από το 1995.
Παρότι οι δηλώσεις του υποδιοικητή της κεντρικής τράπεζας μετά την απόφαση άφησαν να εννοηθεί ότι δεν επίκειται άμεσα νέος κύκλος αυξήσεων, τα πρακτικά της συνεδρίασης αποκάλυψαν ότι αρκετά μέλη του διοικητικού συμβουλίου θεωρούν αναγκαίες περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων.
Η αβεβαιότητα αυτή δυσκολεύει τους επενδυτές να αποτιμήσουν τη μελλοντική πορεία των μακροπρόθεσμων τίτλων.
Οι αναλυτές βλέπουν προειδοποιητικά σημάδια
Οι στρατηγικοί αναλυτές του Bloomberg χαρακτήρισαν τη δημοπρασία ιδιαίτερα αδύναμη, επισημαίνοντας ότι όλα τα βασικά στοιχεία ήταν χειρότερα από τις προσδοκίες.
Όπως σημειώνουν, ο δείκτης bid-to-cover υποχώρησε κάτω από το όριο του 3, ενώ η διαφορά μεταξύ της μέσης και της χαμηλότερης αποδεκτής τιμής ήταν η μεγαλύτερη από τον Ιανουάριο, ένδειξη περιορισμένου ενδιαφέροντος από τους επενδυτές.
Κατά την εκτίμησή τους, η συμμετοχή προήλθε κυρίως από τις ιαπωνικές τράπεζες, οι οποίες εμφανίστηκαν να αγοράζουν τίτλους περισσότερο για λόγους διατήρησης της αγοράς παρά επειδή θεωρούσαν ελκυστικές τις αποδόσεις.
Οι αναλυτές επισημαίνουν επίσης ότι η πορεία των ιαπωνικών ομολόγων μετά τη δημοπρασία θα εξαρτηθεί σε σημαντικό βαθμό και από τις εξελίξεις στην αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, η οποία έχει κινηθεί ανοδικά τις τελευταίες ημέρες.
Η κυβέρνηση αυξάνει την αβεβαιότητα
Πρόσθετη επιφυλακτικότητα προκαλεί και η οικονομική στρατηγική της κυβέρνησης Τακαΐτσι.
Η πρωθυπουργός έχει εκφράσει την προτίμησή της για πιο χαλαρή νομισματική πολιτική, κάτι που αρκετοί επενδυτές θεωρούν ότι δυσκολεύει την BOJ να συνεχίσει τον κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων.
Παράλληλα, οι αγορές αναμένουν περισσότερες λεπτομέρειες για το ενδεχόμενο μείωσης του φόρου κατανάλωσης στα τρόφιμα, μέτρο που θα μπορούσε να επιβαρύνει περαιτέρω τα δημόσια οικονομικά.
Το αδύναμο γεν τροφοδοτεί τον πληθωρισμό
Ένας ακόμη παράγοντας ανησυχίας είναι η συνεχιζόμενη υποχώρηση του ιαπωνικού γεν.
Το νόμισμα πλησιάζει τα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών, αυξάνοντας το κόστος των εισαγωγών και ενισχύοντας τις πληθωριστικές πιέσεις.
Πολλοί αναλυτές θεωρούν ότι, εάν το γεν υποχωρήσει περαιτέρω, οι ιαπωνικές αρχές ενδέχεται να προχωρήσουν σε νέα παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος.
Οι μεγάλοι επενδυτές περιορίζουν την έκθεσή τους
Την ίδια στιγμή, σημαντικοί θεσμικοί επενδυτές εμφανίζονται ολοένα πιο επιφυλακτικοί απέναντι στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα μεγάλης διάρκειας.
Οι ασφαλιστικές εταιρείες της Ιαπωνίας πούλησαν τον Μάιο σημαντικό όγκο υπερμακροπρόθεσμων κρατικών τίτλων, ανατρέποντας τη στρατηγική που είχαν υιοθετήσει στην αρχή του οικονομικού έτους.
Παράλληλα, διεθνείς διαχειριστές κεφαλαίων περιορίζουν σταδιακά την έκθεσή τους σε ιαπωνικά ομόλογα μεγάλης διάρκειας, εν αναμονή μεγαλύτερης σαφήνειας για την πορεία του πληθωρισμού, των επιτοκίων και της δημοσιονομικής πολιτικής.
Διαβάστε ακόμη
Από Casio μέχρι Rolex: Η απίστευτη συλλογή που έφτιαξε ο Ζάκερμπεργκ όταν… ζήλεψε τον Αμπάνι (pics)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα