Θετική σύσταση διατηρεί η Pantelakis Securities για τον κλάδο των ελληνικών διυλιστηρίων, εκτιμώντας ότι τα περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν «υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα», λόγω περιορισμένης προσφοράς και καθυστερήσεων στην προσθήκη νέας δυναμικότητας διεθνώς.
Η χρηματιστηριακή δίνει σύσταση «overweight» (υπεραπόδοση) τόσο για την Motor Oil (τιμή-στόχος 40 ευρώ) όσο και για την HELLENiQ ENERGY (τιμή-στόχος 10 ευρώ), με τη Motor Oil να παραμένει κορυφαία επιλογή (top pick) λόγω υψηλότερων προοπτικών ανόδου και αποδόσεων.
Ισχυρή κερδοφορία και αναβαθμίσεις
Μετά από σημαντικές αναβαθμίσεις στο EBITDA την περίοδο 2025-2027 για την HELLENiQ ENERGY (55% το 2025, 11% το 2026 και 2% το 2027) και τη Motor Oil (49% το 2025, 34% το 2026 και 22% το 2027) και οι δύο όμιλοι εκτιμάται ότι θα παρουσιάσουν EBITDA κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ το 2025. Αν και τα κέρδη αναμένεται να μετριαστούν ελαφρώς αργότερα, η λειτουργική κερδοφορία προβλέπεται να παραμείνει άνω του 1 δισ. ευρώ έως το 2027, με στήριξη και από επενδύσεις στην πράσινη μετάβαση.
Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, η Pantelakis ανεβάζει την τιμή-στόχο της Motor Oil στα 40 ευρώ (από 31,7 ευρώ) και της HELLENiQ ENERGY στα 10 ευρώ (από 9,2 ευρώ), αναβαθμίζοντας τη δεύτερη σε «overweight». Το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται σε 16% για την HELLENiQ ENERGY και σε 36% για τη Motor Oil. Οι αποτιμήσεις επιβεβαιώνονται και μέσω ανάλυσης SOTP, ενώ τυχόν γεωτρήσεις της HELLENiQ ENERGY στο Ιόνιο και νοτιοδυτικά της Κρήτης θεωρούνται καταλύτης, κυρίως όμως για το 2027.
Αναζωπύρωση των περιθωρίων διύλισης
Σύμφωνα με την ανάλυση της Pantelakis, τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης υποχώρησαν στις αρχές του 2025, φθάνοντας περίπου τα 10 δολ./βαρέλι στο α’ τρίμηνο και τα 8 δολ./βαρέλι τον Απρίλιο, εν μέσω εμπορικών εντάσεων. Στη συνέχεια ανέκαμψαν στα 12,7 δολ./βαρέλι στο β’ τρίμηνο, ενώ το γ’ τρίμηνο καταγράφηκε ισχυρό ράλι, με τα περιθώρια στο ντίζελ να αυξάνονται κατά 40% σε ετήσια βάση. Η άνοδος επιταχύνθηκε στο δ’ τρίμηνο μετά τις αμερικανικές κυρώσεις στη Ρωσία, με τα περιθώρια να προσεγγίζουν τα 20 δολ./βαρέλι.
Πίεση στη δυναμικότητα
Απρογραμμάτιστες διακοπές και εργασίες συντήρησης έχουν περιορίσει την παγκόσμια προσφορά προϊόντων. Στο Κουβέιτ, προβλήματα στα διυλιστήρια Al Zour και Mina Abdullah, που καλύπτουν περίπου το 10% των ευρωπαϊκών εισαγωγών καυσίμων αεροπλάνων, περιόρισαν τις εξαγωγές. Παράλληλα, διακοπές λειτουργίας στο διυλιστήριο Dangote στη Νιγηρία ενδέχεται να μειώσουν την προσφορά βενζίνης κατά 160-180 χιλ. βαρέλια ημερησίως. Την εικόνα επιβαρύνουν και οι επιθέσεις στην Ουκρανία, που έχουν διαταράξει πάνω από 1,5 εκατ. βαρέλια ημερησίως, ή άνω του 20% της ρωσικής δυναμικότητας διύλισης.
Ισχυρές προοπτικές
Η Pantelakis εκτιμά ότι τα περιθώρια θα παραμείνουν αυξημένα βραχυπρόθεσμα, καθώς οι αγορές είναι «σφιχτές», τα αποθέματα σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα και οι ρωσικές διαταραχές συνεχίζονται. Παρότι προβλέπεται αύξηση της παγκόσμιας καθαρής δυναμικότητας διύλισης κατά 0,4-0,5 εκατ. βαρέλια ημερησίως το 2025-2026, οι καθυστερήσεις στην έναρξη λειτουργίας περιορίζουν την άμεση αποκλιμάκωση.
Σε αυτό το πλαίσιο, η HELLENiQ ENERGY αναμένεται να καταγράψει μέσο περιθώριο 16,8 δολ./βαρέλι το 2025, με κορύφωση στα 20,5 δολ./βαρέλι το δ΄ τρίμηνο, πριν υποχωρήσει στα 14,9 και 13,9 δολ./βαρέλι το 2026-2027. Για τη Motor Oil, το περιθώριο προβλέπεται στα 13 δολ./βαρέλι για το σύνολο του 2025 (21 δολ./βαρέλι στο δ΄ τρίμηνο), με σταδιακή ομαλοποίηση στα 15,3 και 14,2 δολ./βαρέλι το 2026-2027.
Διαβάστε ακόμη
Κίνδυνος «εμφράγματος» στην αγορά ακινήτων από ενέργεια και αυθαίρετα
ΕΝΦΙΑ 2026: Το «παράθυρο» στο Ε9 που κόβει φόρο πριν έρθει το εκκαθαριστικό
Bud Darr: Χρονιά-σταθμός για την κρουαζιέρα και την Ελλάδα το 2026
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα