Παρά τη βίαιη διόρθωση που σημειώθηκε στα τέλη Ιανουαρίου στα πολύτιμα μέταλλα, η UBS διαχωρίζει ξεκάθαρα την εικόνα μεταξύ χρυσού και ασημιού, επιμένοντας ότι βρισκόμαστε ακόμη εντός ενός ανοδικού κύκλου για τον χρυσό, αλλά με σαφώς πιο επιφυλακτική στάση απέναντι στο ασήμι, λόγω της ακραίας μεταβλητότητας και των ιδιαιτεροτήτων της ζήτησής του.
Η αφορμή για τις έντονες κινήσεις στις αγορές δόθηκε από την ανακοίνωση της υποψηφιότητας του Κέβιν Γουόρς για τη θέση του προέδρου της Federal Reserve. Η είδηση αυτή ενεργοποίησε ένα κύμα απομόχλευσης και κατοχύρωσης κερδών, με τον χρυσό να υποχωρεί ενδοσυνεδριακά έως και 12%, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση των τελευταίων 13 ετών, πριν κλείσει με απώλειες περίπου 8,5%. Παρά το σοκ, η UBS υπογραμμίζει ότι ο χρυσός παραμένει αυξημένος κατά περίπου 13% από την αρχή του έτους, στοιχείο που δεν συνάδει με την εικόνα ενός κύκλου που ολοκληρώνεται.
Σύμφωνα με την ιστορική ανάλυση της UBS, οι ανοδικοί κύκλοι του χρυσού δεν τερματίζονται λόγω υψηλών τιμών ή προσωρινής εκτόνωσης φόβων, αλλά όταν οι κεντρικές τράπεζες αποκαθιστούν πλήρως την αξιοπιστία τους και εγκαινιάζουν ένα νέο, πειστικό νομισματικό καθεστώς. Αυτό συνέβη το 1980, με την επιθετική σύσφιγξη του Πολ Βόλκερ και το 2013, όταν η Fed έπεισε τις αγορές ότι μπορούσε να αποσύρει την ποσοτική χαλάρωση χωρίς συστημικούς κραδασμούς. Σήμερα, κατά την UBS, δεν πληρούνται αυτές οι προϋποθέσεις αφού τα πραγματικά επιτόκια δεν βρίσκονται σε διατηρήσιμα υψηλά επίπεδα, το δολάριο δεν εμφανίζει δομικά ενισχυμένη πορεία και η γεωπολιτική αβεβαιότητα παραμένει έντονη.
Η τράπεζα εκτιμά ότι ο χρυσός βρίσκεται στη μεσοπρόθεσμη προς όψιμη φάση του τρέχοντος ανοδικού κύκλου, όπου οι νέες κορυφές συνοδεύονται από συχνότερες διορθώσεις της τάξης του 5%-8%. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, αναμένει περίοδο συσσώρευσης στην περιοχή των 4.500-4.800 δολαρίων ανά ουγγιά, καθώς οι αυξημένες απαιτήσεις περιθωρίου στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης περιορίζουν τη μόχλευση. Ωστόσο, η μεσοπρόθεσμη εικόνα παραμένει θετική, με την UBS να έχει αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις της για τη ζήτηση, λόγω ισχυρών αγορών από κεντρικές τράπεζες, αυξημένων εισροών σε ETFs και ενισχυμένης ζήτησης για ράβδους και νομίσματα, σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων πραγματικών επιτοκίων και επίμονης γεωπολιτικής αβεβαιότητας.
Διαφορετική είναι η εικόνα στο ασήμι. Η UBS κάνει λόγο για «ιστορικό sell-off», καθώς στις 30 Ιανουαρίου η τιμή κατέρρευσε κατά 26% σε ημερήσια βάση, με ενδοσυνεδριακές απώλειες που έφτασαν έως και το 38%, κινήσεις που δεν έχουν καταγραφεί εδώ και σχεδόν μισό αιώνα. Η μεταβλητότητα εκτοξεύθηκε, με τη βραχυπρόθεσμη ιστορική μεταβλητότητα να ανεβαίνει από περίπου 55% πριν τη διόρθωση σε επίπεδα έως και 115%, γεγονός που οδήγησε και σε αύξηση των απαιτήσεων περιθωρίου από τη CME.
Κατά τη UBS, η ένταση της διόρθωσης σχετίζεται και με το σημείο εκκίνησης: πριν το sell-off, το ασήμι κατέγραφε άνοδο περίπου 250% σε ετήσια βάση, ενώ βασικοί οδηγοί της ανόδου, όπως οι αγορές ETFs και οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις στις ΗΠΑ, είχαν ήδη αρχίσει να υποχωρούν. Παράλληλα, η αγορά της Κίνας εμφάνιζε έντονα premiums έναντι των τιμών σε ΗΠΑ και Λονδίνο, ενώ τα silver swap rates γύρισαν σε θετικά επίπεδα, ένδειξη ότι η ζήτηση είχε γίνει πιο στενή και λιγότερο διάχυτη.
Ένα επιπλέον δομικό μειονέκτημα του ασημιού, σύμφωνα με τη UBS, είναι ότι πάνω από το 50% της ζήτησης συνδέεται με βιομηχανικές χρήσεις. Ακόμη και μετά τη διόρθωση, τα υψηλά επίπεδα τιμών ενδέχεται να οδηγήσουν σε υποκατάσταση και εξοικονόμηση χρήσης από τη βιομηχανία, περιορίζοντας τη φυσική ζήτηση μεσοπρόθεσμα. Παρότι η UBS διατηρεί τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις της, τονίζει ότι για ένα περιουσιακό στοιχείο με μεταβλητότητα 60%-120% απαιτείται προσδοκώμενη απόδοση της τάξης του 30%-60% για να δικαιολογηθεί τοποθέτηση, κάτι που σήμερα δεν ισχύει. Ως εκ τούτου, εκτιμά ότι απαιτούνται χαμηλότερα επίπεδα τιμών για να γίνει το ασήμι ελκυστικό από πλευράς σχέσης ρίσκου-απόδοσης.
Ο ελβετικός οίκος εξακολουθεί να αντιμετωπίζεται το κίτρινο μέταλλο ως στρατηγική αντιστάθμιση κινδύνου σε ένα περιβάλλον αβέβαιης νομισματικής πολιτικής και γεωπολιτικών εντάσεων, με την πρόσφατη διόρθωση να θεωρείται μέρος ενός ευρύτερου ανοδικού κύκλου. Το ασήμι, αντίθετα, παραμένει πολύ πιο ευάλωτο σε βίαιες διακυμάνσεις και, παρά το θετικό μακροπρόθεσμο αφήγημα για τα πολύτιμα μέταλλα συνολικά, η UBS συστήνει υπομονή και αυξημένη προσοχή μέχρι να βελτιωθεί ουσιαστικά το προφίλ ρίσκου-απόδοσης.
Διαβάστε ακόμη
Πόλεμος κεφαλαίων στον ορίζοντα: Το «καμπανάκι» του Ρέι Ντάλιο
S&P: Ανθεκτική ανάπτυξη στην Ελλάδα – Τα όρια που θέτουν οι εξωτερικές ανισορροπίες (πίνακας)
5 φυτά με μεγάλα φύλλα που αλλάζουν τον χώρο σας τον χειμώνα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα