Η απότομη πτώση που κατέγραψαν τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα τους τελευταίους μήνες αρχίζει να προσελκύει ξανά μεγάλους επενδυτές, με κολοσσούς της διαχείρισης κεφαλαίων όπως η JPMorgan Asset Management, η BlackRock και η MFS Investment Management να αυξάνουν τις τοποθετήσεις τους κυρίως σε βραχυπρόθεσμο ευρωπαϊκό κρατικό χρέος, επιδιώκοντας να «κλειδώσουν» τις αποδόσεις πριν αυτές υποχωρήσουν.
Τα funds στρέφονται σε ομόλογα που δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις το προηγούμενο διάστημα, καθώς οι αγορές προεξόφλησαν ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων για να αντιμετωπίσει τις πληθωριστικές πιέσεις που εντάθηκαν λόγω του πολέμου στη Μέση Ανατολή. Η απόδοση του διετούς γερμανικού κρατικού ομολόγου —που θεωρείται ιδιαίτερα ευαίσθητο στις προσδοκίες για τα επιτόκια— εκτινάχθηκε στα υψηλότερα επίπεδα σχεδόν δύο ετών.
Ωστόσο, αρκετοί μεγάλοι διαχειριστές κεφαλαίων θεωρούν ότι οι αγορές ίσως έχουν υπερβάλει στις εκτιμήσεις τους για τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ. Αν η κεντρική τράπεζα δεν προχωρήσει τελικά στις αυξήσεις επιτοκίων ύψους περίπου 60 μονάδων βάσης που αναμένουν οι επενδυτές για φέτος, τότε οι σημερινές υψηλές αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ευρωπαϊκών ομολόγων ενδέχεται να μην διατηρηθούν για πολύ.
Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στη συνεδρίαση της ΕΚΤ την Πέμπτη, όταν οι αξιωματούχοι θα ανακοινώσουν την επόμενη απόφαση για τα επιτόκια και θα δώσουν ενδείξεις για την πορεία της νομισματικής πολιτικής.
«Έχει υπάρξει σημαντική μεταβολή στον τρόπο με τον οποίο τιμολογείται η πολιτική των κεντρικών τραπεζών», δήλωσε ο Σίμους Μακ Γκόρεϊν της JPMorgan Asset Management, εκτιμώντας ότι η μεταβολή αυτή είναι «εν μέρει, αλλά όχι πλήρως δικαιολογημένη».
Στον πυρήνα της επενδυτικής στρατηγικής βρίσκεται η διαφορετική εκτίμηση για το πώς θα αντιδράσει η ΕΚΤ στον πληθωρισμό που έχει ενισχυθεί λόγω του πολέμου με το Ιράν. Ο Μακ Γκόρεϊν και άλλοι διαχειριστές θεωρούν ότι η κεντρική τράπεζα θα κινηθεί πιο συγκρατημένα από ό,τι προεξοφλεί σήμερα η αγορά, καθώς μια υπερβολικά επιθετική αύξηση επιτοκίων θα μπορούσε να πλήξει σοβαρά την οικονομική ανάπτυξη της Ευρώπης.
Η επιβράδυνση της οικονομίας αρχίζει ήδη να αποτυπώνεται στα στοιχεία, σύμφωνα με τη Βερόνικα Ροχάροβα της BlackRock. Η επιχειρηματική δραστηριότητα στην Ευρωζώνη συρρικνώθηκε απροσδόκητα τον Απρίλιο, κυρίως λόγω της μεγάλης υποχώρησης στον τομέα των υπηρεσιών, καθώς η γεωπολιτική κρίση επηρέασε αρνητικά την καταναλωτική εμπιστοσύνη. Την ίδια στιγμή, οι ελλείψεις στην προσφορά απειλούν να επιβαρύνουν περαιτέρω την οικονομία τις επόμενες εβδομάδες.
Η BlackRock διατηρεί πλέον αυξημένες θέσεις στα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα και εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα, προβλέποντας συνολική σύσφιξη όχι μεγαλύτερη από 50 μονάδες βάσης έως το τέλος του έτους.
«Δεν βλέπουμε επί του παρόντος ισχυρό επιχείρημα για πολύ πιο επιθετική σύσφιξη, εκτός εάν υπάρξει σοβαρή περαιτέρω κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή», σημείωσε η Ροχάροβα.
Οι αξιωματούχοι της ΕΚΤ έχουν επανειλημμένα τονίσει ότι θα κινηθούν με προσοχή, επιλέγοντας μια στρατηγική αναμονής και αξιολόγησης των οικονομικών στοιχείων πριν από οποιαδήποτε νέα απόφαση. Η στάση αυτή έχει ήδη οδηγήσει τις αγορές να περιορίσουν τις προσδοκίες για άμεσες αυξήσεις επιτοκίων. Ενώ στα τέλη Μαρτίου οι traders έδιναν πιθανότητες έως και 90% για αύξηση επιτοκίων αυτή την εβδομάδα, πλέον ένα τέτοιο ενδεχόμενο θεωρείται σχεδόν απίθανο.
Η Ανναλίζα Πιάτσα της MFS Investment Management εκτιμά ότι τα οικονομικά στοιχεία μπορεί να αποδειχθούν χειρότερα από τις σημερινές προβλέψεις, κάτι που εξηγεί και τη στροφή των χαρτοφυλακίων της προς τα βραχυπρόθεσμα ευρωπαϊκά ομόλογα. Όπως επισημαίνει, αν η ΕΚΤ αναγνωρίσει δημοσίως τους κινδύνους για την ανάπτυξη μετά τη συνεδρίαση της Πέμπτης, τότε οι αγορές θα περιορίσουν τις εκτιμήσεις τους για περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων.
Παρά ταύτα, παραμένει ο κίνδυνος η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, να υιοθετήσει πιο αυστηρή στάση απέναντι στον πληθωρισμό από αυτή που αναμένουν οι επενδυτές. Σε αντίθεση με τη Federal Reserve, η οποία έχει διπλή εντολή για πληθωρισμό και απασχόληση, η ΕΚΤ έχει ως βασική αποστολή τη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων εκτιμάται ότι θα παραμείνουν υψηλές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα όσο συνεχίζεται ο πόλεμος με το Ιράν και τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν σε μεγάλο βαθμό κλειστά για τη ναυσιπλοΐα.
Παρά τους κινδύνους, ολοένα και περισσότεροι επενδυτές θεωρούν πλέον ότι η πτώση στις τιμές των βραχυπρόθεσμων ευρωπαϊκών ομολόγων ήταν υπερβολική.
Ο Νικολά Ζιλιέν της Candriam ανέφερε ότι το πρόσφατο selloff «φαίνεται να έχει προχωρήσει πέρα από αυτό που δικαιολογεί το βασικό μας σενάριο», εξηγώντας γιατί η εταιρεία επανέφερε overweight θέση στη διάρκεια των ευρωπαϊκών ομολόγων, μετά την προσωρινή αποχώρηση από την αγορά στις πρώτες ημέρες του πολέμου.
Αντίστοιχα, ο Άντριου Μπολς της Pacific Investment Management Co. δήλωσε νωρίτερα μέσα στον μήνα ότι πέρασε από underweight σε overweight θέση στο ευρωπαϊκό χρέος, θεωρώντας ότι η αγορά είχε οδηγηθεί σε λανθασμένη αποτίμηση εξαιτίας του μαζικού κλεισίματος επενδυτικών θέσεων.
Για τη JPMorgan Asset Management, το πιο ελκυστικό σημείο στην αγορά ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων είναι τα πενταετή ομόλογα, καθώς διαθέτουν μεγαλύτερο περιθώριο ανάκαμψης σε περίπτωση που οι αυξήσεις επιτοκίων τελικά υλοποιηθούν.
«Ακόμη κι αν υπάρξουν φέτος αυξήσεις επιτοκίων λόγω πληθωρισμού, εφόσον υπάρξει ουσιαστική επιβάρυνση στην ανάπτυξη, είναι πιθανό να δούμε αυτές τις αυξήσεις να αντιστρέφονται την επόμενη χρονιά», τόνισε ο Μακ Γκόρεϊν.
Διαβάστε ακόμη
Επίδομα 300 ευρώ: Ποιοι συνταξιούχοι θα το λάβουν – Ολες οι αλλαγές στις αυξήσεις
Παγκόσμια οικονομία: Η κρίση στο πετρέλαιο απειλεί μεταφορές, εφοδιασμό και διεθνές εμπόριο
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα