Pantelakis Securities: Νέα ώθηση για τα ελληνικά διυλιστήρια – Στο επίκεντρο η Motor Oil με περιθώριο ανόδου 33%

Οι γεωπολιτικές αναταράξεις στη Μέση Ανατολή μπορεί να αποκλιμακώθηκαν μετά την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ, ωστόσο η αγορά διύλισης εξακολουθεί να λειτουργεί υπό συνθήκες έντονης στενότητας, δημιουργώντας ευνοϊκές προοπτικές για τα ελληνικά διυλιστήρια. Σε αυτό το περιβάλλον, η Pantelakis Securities διατηρεί θετική στάση τόσο για τη Motor Oil όσο και για τη HelleniQ Energy, αναβαθμίζοντας παράλληλα τις τιμές στόχους και τις εκτιμήσεις κερδοφορίας τους.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση overweight και για τις δύο μετοχές, με τη Motor Oil να παραμένει η κορυφαία επιλογή της. Η νέα τιμή στόχος για τη Motor Oil αυξάνεται στα 51,20 ευρώ από 40 ευρώ προηγουμένως, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 33% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ για τη HelleniQ Energy η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 12,50 ευρώ από 10 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 13%.

Τα περιθώρια διύλισης παραμένουν ισχυρά

Σύμφωνα με την Pantelakis, η προσωρινή διακοπή της διέλευσης από τα Στενά του Ορμούζ, σε συνδυασμό με τις επιθέσεις σε ρωσικές εγκαταστάσεις διύλισης, προκάλεσαν έντονη άνοδο στα περιθώρια διύλισης για ντίζελ και αεροπορικά καύσιμα. Παρότι η κρίση έχει αποκλιμακωθεί, τα αποθέματα παραμένουν σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα και η αγορά συνεχίζει να εμφανίζει σημαντική στενότητα.

Η ανάλυση επισημαίνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει έλλειμμα σε μεσαία αποστάγματα, καθώς οι εναλλακτικές ποιότητες αργού πετρελαίου δεν μπορούν να αντικαταστήσουν πλήρως τα μεσαία και βαριά αργά της Μέσης Ανατολής, τα οποία αποδίδουν υψηλότερες ποσότητες ντίζελ και jet fuel. Παράλληλα, η ζήτηση παραμένει ιδιαίτερα ανθεκτική, τόσο στις αερομεταφορές όσο και στις οδικές μεταφορές και στη βιομηχανία.

Αναβαθμίζονται οι προβλέψεις κερδοφορίας

Υπό αυτές τις συνθήκες, η Pantelakis αυξάνει τις προβλέψεις της για τα περιθώρια διύλισης την περίοδο 2026-2027.

Για τη HelleniQ Energy, το περιθώριο διύλισης για το 2026 αναθεωρείται στα 17,4 δολάρια ανά βαρέλι, αυξημένο κατά 16%, ενώ για το 2027 ανεβαίνει στα 15,2 δολάρια.

Για τη Motor Oil, η εκτίμηση για το 2026 αυξάνεται στα 16,7 δολάρια ανά βαρέλι, ενώ για το 2027 διατηρείται στα 14,8 δολάρια, καθώς η εταιρεία είχε ήδη ενσωματώσει σημαντικό μέρος των θετικών εξελίξεων στις προηγούμενες προβλέψεις.

Οι αναβαθμίσεις αυτές οδηγούν σε σημαντικά υψηλότερες εκτιμήσεις EBITDA. Η Pantelakis προβλέπει για το 2026 EBITDA 1,34 δισ. ευρώ για τη HelleniQ Energy και άνω των 1,4 δισ. ευρώ για τη Motor Oil, ενώ ακόμη και μετά την εξομάλυνση των περιθωρίων, η λειτουργική κερδοφορία των δύο ομίλων εκτιμάται ότι θα παραμείνει κοντά στα 1,1-1,3 δισ. ευρώ την περίοδο 2027-2028.

Γιατί ξεχωρίζει η Motor Oil

Η Pantelakis θεωρεί ότι η Motor Oil διαθέτει τα ισχυρότερα συγκριτικά πλεονεκτήματα στον ευρωπαϊκό κλάδο. Το διυλιστήριό της, με δείκτη πολυπλοκότητας Nelson 12,6, συγκαταλέγεται στα πλέον σύνθετα της Ευρώπης, επιτρέποντας στην εταιρεία να αλλάζει γρήγορα το μείγμα αργού που επεξεργάζεται.

Μάλιστα, κατά τη διάρκεια της κρίσης η εταιρεία μείωσε δραστικά την εξάρτησή της από το ιρακινό αργό, στρεφόμενη σε προμήθειες από χώρες όπως η Λιβύη, το Καζακστάν, η Αίγυπτος και η Σαουδική Αραβία. Σύμφωνα με την Pantelakis, η στρατηγική αυτή απέδωσε ιδιαίτερα θετικά αποτελέσματα και αναμένεται να αποτελέσει μόνιμο στοιχείο της πολιτικής προμηθειών της εταιρείας.

Από την άλλη πλευρά, η HelleniQ Energy εισήλθε στην κρίση με ήδη διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο προμηθειών και περιορισμένη εξάρτηση από το ιρακινό αργό, γεγονός που επίσης της επέτρεψε να αξιοποιήσει τις υψηλές διεθνείς τιμές προϊόντων.

Η Pantelakis καταλήγει ότι οι φόβοι για έκτακτη φορολόγηση των υπερκερδών έχουν προς το παρόν υποχωρήσει, ενώ η νέα βάση κερδοφορίας των ελληνικών διυλιστηρίων δεν αποτελεί συγκυριακό φαινόμενο αλλά αντανακλά μια πιο μόνιμη αλλαγή στα θεμελιώδη μεγέθη της αγοράς, στοιχείο που συνεχίζει να στηρίζει τις θετικές προοπτικές του κλάδου.