Καθώς η Γερμανία οδηγείται στις κάλπες, το μήνυμα των επενδυτών είναι σαφές: είναι η μόνη μεγάλη οικονομία που έχει περιθώριο να δαπανήσει περισσότερα για να ενισχύσει την ανάπτυξη και δε θα τιμωρηθεί από τις χρηματοπιστωτικές αγορές αν το επιλέξει.
Προς το παρόν οι επενδυτές δεν έχουν πειστεί ότι ο επόμενος κυβερνητικός συνασπισμός της Γερμανίας – όποια κόμματα και αν περιλαμβάνει – θα κάνει ένα ριζοσπαστικό βήμα όσον αφορά τις δαπάνες και τον δανεισμό.
Η άλλοτε κραταιά οικονομία της Γερμανίας έχει μείνει στάσιμη από το 2019, ενώ η υπόλοιπη ευρωζώνη έχει αναπτυχθεί κατά 5% και οι ΗΠΑ κατά 11%, όπως εκτιμά η Goldman Sachs.
Ωστόσο, είναι επίσης η μόνη οικονομία του γκρουπ των G7 με χρέος πολύ κάτω από το 100% του ΑΕΠ και, σε αντίθεση με τις ανησυχίες για το υψηλό χρέος στις ΗΠΑ, τη Βρετανία και τη Γαλλία, οι επενδυτές θέλουν να δουν τη Γερμανία να δανείζεται περισσότερο για να ενισχύσει την αναπτυξιακή της δυναμική.
Οι αγορές παρακολουθούν τις εξελίξεις για να δουν αν η Γερμανία θα χαλαρώσει τον κανόνα του «φρένου χρέους» που έχει περιορίσει τον νέο δανεισμό, μια ακόμη πιο πιεστική ανησυχία τώρα που οι δασμοί των ΗΠΑ απειλούν να πλήξουν περαιτέρω την προβληματική οικονομία της και η χώρα πρέπει να αυξήσει τις αμυντικές δαπάνες.
Αν και η πολιτική αβεβαιότητα θα μπορούσε να την επιβαρύνει βραχυπρόθεσμα, ένα ταλαιπωρημένο ευρώ και οι ευρωπαϊκές μετοχές που υπολείπονται επί μακρόν των αμερικανικών έχουν πολλά να κερδίσουν από μια ουσιαστική αύξηση των δαπανών.
Ο συντηρητικός ηγέτης Φρίντριχ Μερτς, που αναμένεται να ηγηθεί της επόμενης κυβέρνησης, έχει φανεί ανοιχτός σε περιορισμένη μεταρρύθμιση του φρένου χρέους.
Οι προσδοκίες των επενδυτών, όμως, είναι συγκρατημένες, καθώς τα όρια του ελλείμματος της Ευρωπαϊκής Ένωσης περιορίζουν επίσης τις δυνατότητες δαπανών. Σημειωτέον πως το φρένο χρέους περιορίζει επί του παρόντος τα διαρθρωτικά ελλείμματα στο 0,35% της παραγωγής.
Μια δημοσκόπηση της Citi τον Δεκέμβριο έδειξε ότι οι πελάτες της έβλεπαν την αύξηση του ανώτατου ορίου στο 1% ως το πιο πιθανό αποτέλεσμα. Αυτό είναι πιθανόν να μην είναι αρκετό, αν αναλογιστεί κανείς ότι για να καλυφθεί η υποεπένδυση της τελευταίας δεκαετίας απαιτούνται επενδύσεις περίπου 1,5% του ΑΕΠ ετησίως για 10 χρόνια, όπως εκτιμά η ING.
Η Danske Bank εκτιμά ότι η μεταρρύθμιση του φρένου χρέους θα αυξήσει την ανάπτυξη κατά περίπου 0,2 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως τα επόμενα χρόνια.
Ο κίνδυνος να μην υπάρξει καθόλου μεταρρύθμιση είναι υπαρκτός εάν το ακροδεξιό AfD και οι νεοφιλελεύθεροι Ελεύθεροι Δημοκράτες κερδίσουν αρκετές έδρες για να εμποδίσουν μια συνταγματική αλλαγή. Η μεταρρύθμιση του φρένου χρέους ή μια άλλη επιλογή – η δρομολόγηση ειδικών ταμείων για την αύξηση των δαπανών εκτός του φρένου – απαιτεί κοινοβουλευτική πλειοψηφία 2/3.
Αλλού, το ερώτημα είναι αν οι δαπάνες αυξάνονται αρκετά για να σταματήσει η ευρωπαϊκή υποαπόδοση. Το ευρώ έχει υποχωρήσει κατά 17% από το ανώτατο επίπεδο των 1,25 δολαρίων το 2018 και πλησίασε το 1 δολάριο νωρίτερα τον Φεβρουάριο.
Ο επικεφαλής της Societe Generale για τη στρατηγική συναλλαγματικών ισοτιμιών Κιτ Γιούκς δήλωσε ότι οι ευρωπαϊκές πολιτικές επιλογές που προωθούν λιγότερη ανάπτυξη από ό,τι στις ΗΠΑ, οι οποίες έχουν δαπανήσει πολύ περισσότερα, ήταν ένας βασικός λόγος πίσω από αυτή την πτώση, με τη Γερμανία να διαδραματίζει μεγάλο ρόλο σε αυτό.
Είπε ότι δε βλέπει αρκετά σημάδια αλλαγής πολιτικής ώστε να αλλάξει το στόχο του για ισοτιμία 1,04 δολαρίων/ευρώ για το α’ εξάμηνο του τρέχοντος έτους.
Ο Αντρέας Κένινγκ, επικεφαλής global FX στη μεγαλύτερη ευρωπαϊκή εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Amundi, συμφώνησε, συνεχίζοντας να ευνοεί το δολάριο.
Εκ πρώτης όψεως οι γερμανικές μετοχές φαίνεται να έχουν γλιτώσει με τον δείκτη των blue-chip DAX να ξεπερνά τις αμερικανικές μετοχές τα τελευταία τρία χρόνια. Ωστόσο, σε σχέση με τα μελλοντικά κέρδη, διαπραγματεύεται με έκπτωση 38% σε σχέση με τον S&P 500.
Ο Ραμίζ Σάντικοτ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Antipodes Partners, δήλωσε ότι μια νέα κυβέρνηση θα μπορούσε δυνητικά να οδηγήσει σε μια «πολλαπλή επαναξιολόγηση» των ευρωπαϊκών μετοχών, εάν άρχιζε να αμβλύνει τις ανησυχίες γύρω από τη χαμηλή παραγωγικότητα. Αλλά προς το παρόν, όπως αναφέρει το Reuters, ήταν «συγκρατημένα αισιόδοξος», επικαλούμενος τον κίνδυνο πολιτικής εμπλοκής.
Το ερώτημα παραμένει αν μια νέα κυβέρνηση μπορεί να αντιμετωπίσει γρήγορα το βασικό διαρθρωτικό πρόβλημα της Γερμανίας και συγκεκριμένα την πτώση της ανταγωνιστικότητας.
Ο Σαλμάν Αχμέντ, παγκόσμιος επικεφαλής της Fidelity International για τη μακροοικονομική και στρατηγική κατανομή περιουσιακών στοιχείων, δήλωσε ότι θα χρειαστούν πολύ περισσότερες δαπάνες από τις αναμενόμενες για να αλλάξει το οικονομικό μοντέλο της Γερμανίας, προσθέτοντας ότι δε βλέπει «καμία πολιτική συναίνεση» για τη βελτίωση της ανταγωνιστικότητας.
Διαβάστε ακόμη
Φυσικό αέριο: Πώς ο ψυχρός χειμώνας και οι δασμοί Τραμπ πιέζουν την Ευρώπη (tweet)
Τέλος ο διαγωνισμός για την παραχώρηση του λιμένα Βόλου (upd)
Apple: Αιφνίδια παρουσίαση ενός νέου φθηνότερου iPhone – Θα κυκλοφορήσει μέσα στο μήνα (tweets)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ