Με την πιστωτική επέκταση να διατηρείται σε υψηλά επίπεδα και τα υψηλότερα επιτόκια να ενισχύουν εκ νέου τα έσοδα από τόκους, οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο. Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου θα επιβεβαιώσουν την ανθεκτικότητα της κερδοφορίας των Eurobank, Εθνικής Τράπεζας και Alpha Bank, χωρίς ωστόσο η εικόνα να είναι απολύτως ομοιόμορφη μεταξύ των τριών ομίλων.
Η βασική διαφοροποίηση εντοπίζεται στους παράγοντες που μπορούν να οδηγήσουν την καθεμία σε υπέρβαση των αρχικών στόχων της. Στη Eurobank, η δυναμική των χορηγήσεων και των καθαρών εσόδων από τόκους ενδέχεται να ανοίξει τον δρόμο για αναθεώρηση της καθοδήγησης του 2026. Στην Εθνική, η έμφαση πέφτει στην ισχυρή κεφαλαιακή θέση και στην πιθανή αύξηση των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή. Στην Alpha Bank, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στην ταχύτερη ανάπτυξη των προμηθειών, στις πρόσφατες εξαγορές και στη δυνατότητα περιορισμού της απόστασης αποτίμησης από τις άλλες τράπεζες.
Η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση «υπεραπόδοση» και για τις τρεις μετοχές, με τιμή στόχο 5,20 ευρώ για τη Eurobank, 17,70 ευρώ για την Εθνική και 5,50 ευρώ για την Alpha Bank. Οι εκτιμώμενες συνολικές αποδόσεις, στις οποίες περιλαμβάνονται και τα μερίσματα, ανέρχονται αντίστοιχα σε 32%, 28% και 50%. Παρά τη μεγαλύτερη δυνητική απόδοση της Alpha Bank, η Eurobank εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται ως η προτιμώμενη μακροπρόθεσμη επιλογή ποιοτικής ανάπτυξης.
Alpha Bank: Το μεγαλύτερο περιθώριο επανατιμολόγησης
Η Alpha Bank συγκεντρώνει τη μεγαλύτερη εκτιμώμενη συνολική απόδοση, στο 50%, με την Πειραιώς Χρηματιστηριακή να διατηρεί τη μετοχή στη λίστα των προτιμώμενων επιλογών της.
Η τιμή στόχος των 5,50 ευρώ ενσωματώνει όχι μόνο την αναμενόμενη βελτίωση της κερδοφορίας, αλλά και ένα στρατηγικό ασφάλιστρο 15%, το οποίο συνδέεται με τη συνεργασία και τη μετοχική παρουσία της UniCredit.
Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπει καθαρά κέρδη 240 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 32% έναντι του προηγούμενου τριμήνου σε δημοσιευμένη βάση και κατά 8% σε προσαρμοσμένη. Τα κέρδη του εξαμήνου τοποθετούνται στα 421 εκατ. ευρώ και στα 461 εκατ. ευρώ χωρίς τα έξοδα εθελουσίας εξόδου.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 425 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% ετησίως. Η αύξηση των δανείων, οι επανεπενδύσεις στο χαρτοφυλάκιο τίτλων και η βελτίωση των αποδόσεων αντισταθμίζουν τις πιέσεις από τις προθεσμιακές καταθέσεις και το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης.
Οι υποκείμενες προμήθειες προβλέπονται στα 147 εκατ. ευρώ, ενισχυμένες από την οργανική ανάπτυξη και τις πρόσφατες εξαγορές. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια εκτιμώνται στα 39 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά περίπου 900 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αναμένεται κοντά στο 12%, χαμηλότερα από τα επίπεδα της Eurobank και της Εθνικής, αλλά η αποτίμηση της Alpha Bank παραμένει αισθητά χαμηλότερη. Για το 2027 η μετοχή αποτιμάται περίπου στη μία φορά την ενσώματη λογιστική αξία και σε 8,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη.
Η επενδυτική υπόθεση εξαρτάται περισσότερο από την εκτέλεση. Η ενσωμάτωση των εξαγορών, η αύξηση των εσόδων από προμήθειες και η αξιοποίηση της σχέσης με τη UniCredit πρέπει να μεταφραστούν σε διατηρήσιμη αύξηση της απόδοσης κεφαλαίων. Εφόσον αυτό επιτευχθεί, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η Alpha Bank διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο σύγκλισης προς τις αποτιμήσεις των υπόλοιπων τραπεζών..
Εθνική Τράπεζα: Ισχυρός ισολογισμός και περιθώριο αναβάθμισης
Στην περίπτωση της Εθνικής, η έμφαση δίνεται στην πιθανότητα αναβάθμισης των προβλέψεων για τα κέρδη ανά μετοχή και τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή του 2026, πριν από έκτακτα στοιχεία και μετά την προσαρμογή για την ακύρωση 22,3 εκατ. ίδιων μετοχών, μπορούν να ξεπεράσουν τα 1,45 ευρώ, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 1,40 ευρώ.
Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπει δημοσιευμένα καθαρά κέρδη 278 εκατ. ευρώ και προσαρμοσμένα κέρδη 302 εκατ. ευρώ. Τα αντίστοιχα κέρδη του πρώτου εξαμήνου αναμένονται στα 550 εκατ. ευρώ και 646 εκατ. ευρώ.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 552 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,9% σε ετήσια βάση. Για το σύνολο του 2026 προβλέπονται στα 2,25 δισ. ευρώ, με αύξηση 5,6%. Η θετική επίδραση προέρχεται τόσο από την ανάπτυξη των χορηγήσεων όσο και από την ανατιμολόγηση του ενεργητικού μετά τις αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ. Η Εθνική έχει υπολογίσει ότι αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης προσθέτει περίπου 40 εκατ. ευρώ στα ετήσια καθαρά έσοδα από τόκους.
Η καθαρή πιστωτική επέκταση αναμένεται κοντά στο 1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και στα 1,5 δισ. ευρώ στο εξάμηνο. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια εκτιμώνται στα 38,8 δισ. ευρώ, με ετήσια αύξηση 12,7%.
Τα έσοδα από προμήθειες προβλέπονται στα 123 εκατ. ευρώ για το τρίμηνο. Η συνεργασία με την Allianz αναμένεται να ενισχύσει μεσοπρόθεσμα την παραγωγή προμηθειών, τα κέρδη ανά μετοχή και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.
Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 17,2%, επίπεδο που εξακολουθεί να παρέχει σημαντικό κεφαλαιακό περιθώριο. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η Εθνική μπορεί ταυτόχρονα να χρηματοδοτήσει την πιστωτική ανάπτυξη, να αυξήσει τις διανομές προς τους μετόχους και να διατηρήσει δυνατότητα επιλεκτικών εξαγορών.
Eurobank: Πιθανή αναθεώρηση των στόχων
Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα αποτελέσματα της Eurobank μπορούν να οδηγήσουν τη διοίκηση σε βελτίωση των στόχων για το 2026, κυρίως ως προς την πιστωτική επέκταση και τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η υφιστάμενη καθοδήγηση προβλέπει καθαρή πιστωτική επέκταση 3,8 δισ. ευρώ και καθαρά έσοδα από τόκους άνω των 1,6 δισ. ευρώ. Με βάση την πορεία του πρώτου εξαμήνου, η χρηματιστηριακή θεωρεί πιθανή την αύξηση των στόχων σε πάνω από 4,1 δισ. ευρώ και 1,7 δισ. ευρώ αντίστοιχα. Η ίδια έχει ενσωματώσει στις προβλέψεις της πιστωτική επέκταση 4,25 δισ. ευρώ και καθαρά έσοδα από τόκους 2,73 δισ. ευρώ για το σύνολο του έτους.
Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπει καθαρά κέρδη 377 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 14% έναντι του πρώτου τριμήνου σε δημοσιευμένη βάση. Τα καθαρά κέρδη του εξαμήνου αναμένονται στα 707 εκατ. ευρώ και στα 728 εκατ. ευρώ χωρίς τις έκτακτες επιβαρύνσεις και τα αποτελέσματα από διακοπείσες δραστηριότητες.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 677 εκατ. ευρώ, με ετήσια άνοδο 7,1%, ενώ τα έσοδα από προμήθειες προβλέπονται στα 209 εκατ. ευρώ. Η καθαρή αύξηση των δανείων αναμένεται να κινηθεί κοντά στο 1,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, οδηγώντας τα εξυπηρετούμενα δάνεια περίπου στα 53 δισ. ευρώ.
Η εκτιμώμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων για το πρώτο εξάμηνο διαμορφώνεται κοντά στο 16%, ενώ ο δείκτης CET1 παραμένει στο 15,4%. Η αποτίμηση των 5,20 ευρώ βασίζεται σε πολλαπλασιαστή 1,9 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2027, με διατηρήσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17%.
Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τη Eurobank ως την προτιμώμενη μακροπρόθεσμη επιλογή ποιοτικής ανάπτυξης. Η γεωγραφική διαφοροποίηση, η συμμετοχή των διεθνών δραστηριοτήτων στην κερδοφορία και η ενίσχυση των ασφαλιστικών εσόδων μέσω της Eurolife υποστηρίζουν τη συγκεκριμένη θέση.
Διαβάστε ακόμη
Εξωδικαστικός: Νέα ευκαιρία για όσους χρωστούν από 5.000 ευρώ
Πλειστηριασμοί: Με mega parking και «επώνυμα» ακίνητα πέφτει η αυλαία (pics)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ