Η ελληνική αγορά παραμένει μέρος του βασικού επενδυτικού χάρτη για τα διεθνή funds που τοποθετούνται στις αναδυόμενες αγορές, αλλά η περίοδος κατά την οποία η Ελλάδα ξεχώριζε κυρίως λόγω χαμηλών αποτιμήσεων φαίνεται να έχει περάσει. Αυτό προκύπτει από τη νέα στρατηγική έκθεση της Bank of America για την περιοχή EEMEA, στην οποία η χώρα υποχωρεί στην έβδομη θέση της κατάταξης, χωρίς όμως να χάνει τα χαρακτηριστικά που τη διατηρούν ελκυστική για τους ξένους επενδυτές.
Η έκθεση βάζει στο επίκεντρο την αλλαγή του διεθνούς περιβάλλοντος, την αποκλιμάκωση της γεωπολιτικής έντασης και την πτώση των τιμών του πετρελαίου που έδωσαν ανάσα στις αγορές, όμως ο βασικός κίνδυνος μεταφέρεται πλέον στη νομισματική πολιτική των ΗΠΑ.
Η BofA εκτιμά ότι η Fed θα προχωρήσει σε τρεις συνεχόμενες αυξήσεις επιτοκίων από τον Σεπτέμβριο, εξέλιξη που μπορεί να περιορίσει τη διάθεση ανάληψης κινδύνου. Παρόλα αυτά, ο οίκος διατηρεί θετική άποψη για τις αναδυόμενες αγορές, καθώς θεωρεί ότι οι μεγάλες πληθωριστικές εκπλήξεις βρίσκονται πίσω και ότι το δολάριο θα κορυφωθεί μέσα στο τρίτο τρίμηνο.
Η θέση της Ελλάδας στην κατάταξη
Στο ποσοτικό μοντέλο της Bank of America, η Ελλάδα βρίσκεται στην έβδομη θέση μεταξύ έντεκα αγορών της περιοχής EEMEA. Η Αίγυπτος ανεβαίνει στην πρώτη θέση, χάρη στον συνδυασμό κερδοφορίας, αποτιμήσεων και θετικής χρηματιστηριακής δυναμικής. Ακολουθούν η Νότια Αφρική και η Τουρκία, ενώ πάνω από την Ελλάδα τοποθετούνται επίσης η Ουγγαρία, η Πολωνία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα.
Η ελληνική αγορά συγκεντρώνει συνολική βαθμολογία 38 μονάδων. Η εικόνα είναι μεικτή. Από τη μία πλευρά, η Ελλάδα παίρνει υψηλή βαθμολογία στη μερισματική απόδοση, με 80 μονάδες, στοιχείο που δείχνει ότι οι διανομές παραμένουν σημαντικό μέρος της επενδυτικής περίπτωσης. Από την άλλη, οι αποτιμήσεις σε σχέση με την ιστορική εικόνα της αγοράς λειτουργούν αρνητικά, καθώς η βαθμολογία της χώρας στη συγκεκριμένη κατηγορία είναι μηδενική.
Η εξέλιξη αυτή δεν συνιστά απαραίτητα αρνητική εκτίμηση. Αντίθετα, αντανακλά το γεγονός ότι η ελληνική αγορά έχει ήδη διανύσει μεγάλη απόσταση. Η βελτίωση της οικονομίας, η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, η ισχυρή κερδοφορία των τραπεζών και η επιστροφή των ξένων επενδυτών έχουν ήδη αποτυπωθεί σε μεγάλο βαθμό στις τιμές.
Υψηλό risk premium
Το πιο θετικό στοιχείο για την Ελλάδα παραμένει το equity risk premium. Η BofA υπολογίζει το ελληνικό risk premium στο 10,2%, επίπεδο που είναι το τρίτο υψηλότερο μεταξύ των αγορών που εξετάζει, μετά την Τουρκία και τη Νότια Κορέα.
Η εκτιμώμενη απόδοση κερδών για το 2026 διαμορφώνεται στο 9,9%, ενώ για το 2027 ανεβαίνει στο 10,9%. Η μερισματική απόδοση υπολογίζεται στο 5,3% για το 2026 και στο 5,9% για το 2027. Αυτά τα μεγέθη εξηγούν γιατί, παρά την άνοδο των αποτιμήσεων, η Ελλάδα εξακολουθεί να έχει θέση στα διεθνή χαρτοφυλάκια.
Οι ροές δείχνουν ανθεκτικότητα
Η εικόνα των ροών είναι επίσης υποστηρικτική. Σύμφωνα με τα στοιχεία της BofA, η Ελλάδα κατέγραψε εισροές 28,5 εκατ. δολαρίων την εβδομάδα έως τις 17 Ιουνίου και 22,5 εκατ. δολαρίων την εβδομάδα έως τις 24 Ιουνίου. Σε μηνιαία βάση, ο Ιούνιος εμφανίζει εισροές 30 εκατ. δολαρίων, σε αντίθεση με άλλες αγορές της περιοχής που βρέθηκαν αντιμέτωπες με εκροές.
Παράλληλα, η Ελλάδα εμφανίζεται overweight στα χαρτοφυλάκια των funds που έχουν ως σημείο αναφοράς τον MSCI Emerging Markets. Η τελευταία θέση των funds είναι 0,22 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τον δείκτη, ενώ η μέση ιστορική θέση είναι ελαφρώς αρνητική.
Από το discount στην επιλογή τίτλων
Η βασική πρόκληση είναι ότι η ελληνική αγορά δεν είναι πλέον φθηνή με ιστορικούς όρους. Ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται στις 6,8 φορές, έναντι μέσου όρου 5,8 φορές, ενώ ο δείκτης P/E βρίσκεται στις 13,9 φορές, έναντι ιστορικού μέσου όρου 12,5 φορές. Και οι δύο μετρήσεις αφορούν την αγορά εκτός τραπεζών.
Η Bank of America εκτιμά ότι η επόμενη φάση θα είναι πιο απαιτητική. Η Ελλάδα παραμένει ελκυστική, αλλά το περιθώριο για άνοδο μέσω απλής αναβάθμισης αποτιμήσεων είναι μικρότερο. Το ενδιαφέρον μετατοπίζεται πλέον στην αύξηση κερδών, στις μερισματικές διανομές και στην ικανότητα των εισηγμένων να επιβεβαιώσουν τις προσδοκίες που έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει μεγαλύτερη επιλεκτικότητα. Για την αγορά, σημαίνει ότι το ελληνικό story περνά σε πιο ώριμη φάση.
Διαβάστε ακόμη
Εναλλαγή ζέστης και κρύου: Νέα εμμονή, πανάρχαια πρακτική
Πιερρακάκης: Το IRIS είναι το success story της ελληνικής ψηφιακής οικονομίας
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα