Η Eurobank Equities αναλύει τις επιπτώσεις ενός παρατεταμένου ενεργειακού σοκ στο οικοσύστημα του Χρηματιστηρίου Αθηνών, θέτοντας ως βασικό σενάριο τη διατήρηση του Brent μεταξύ 100 και 120 δολαρίων για τουλάχιστον ένα εξάμηνο.
Αναλυτικά όσα αναφέρει η χρηματιστηριακή εταιρεία στο νέο report της με τίτλο: «Στρατηγική για τις ελληνικές μετοχές | Το εγχειρίδιο του ενεργειακού σοκ (Greek Equity Strategy | Energy Shock Playbook).
Το σενάριο του ενεργειακού σοκ
Η παρατεταμένη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει περιορίσει την προσφορά στην αγορά πετρελαίου, αυξάνοντας παράλληλα τα ασφάλιστρα κινδύνου (risk premia) στις μεταφορές και την ασφάλιση. Η τιμή του Brent κινείται πλέον αποφασιστικά πάνω από τα 100 δολάρια ανά βαρέλι, εν μέσω διαταραχών στην παραγωγή και στις κινήσεις των δεξαμενόπλοιων λόγω της σύρραξης. Ο κίνδυνος είναι οξύς, καθώς τα Στενά του Ορμούζ αποτελούν δομικό «σημείο συμφόρησης» (bottleneck) για τις παγκόσμιες ενεργειακές ροές, με τη διακίνηση πετρελαίου μέσω αυτού να αντιπροσωπεύει περίπου το 20% της παγκόσμιας κατανάλωσης υγρών καυσίμων.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Eurobank Equities εξετάζει τις πιθανές επιπτώσεις για τις ελληνικές μετοχές υπό ένα καθεστώς διάρκειας τουλάχιστον 6 μηνών, το οποίο χαρακτηρίζεται από:
1. Το Brent να παραμένει επίμονα σε εύρος $100–$120/βαρέλι.
2. Αυξημένη μεταβλητότητα στις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας.
3. Μια ανανεωμένη ρητορική για επιτόκια «υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» (higher-for-longer), καθώς ο ενεργειακός πληθωρισμός επιβραδύνει την πορεία αποπληθωρισμού.
Κανάλια μετάδοσης
Για τις ελληνικές μετοχές που καλύπτει η χρηματιστηριακή εταιρεία, εξετάζει την έκθεση κάθε εταιρείας μέσω τεσσάρων καναλιών:
Άμεσες ενεργειακές εισροές: Εκεί όπου το καύσιμο είναι βασικό στοιχείο κόστους (π.χ. Aegean).
Μετακύλιση των πληθωριστικών πιέσεων: Η κύρια άμυνα μέσω συμβατικών αναπροσαρμογών ή τιμολογιακής πολιτικής.
Ευαισθησία στα επιτόκια: Εταιρείες με δανεισμό κυμαινόμενου επιτοκίου ή ανάγκες βραχυπρόθεσμης αναχρηματοδότησης.
Σοκ ζήτησης και καταναλωτική εμπιστοσύνη: Κρίσιμο για την Ελλάδα, λόγω της σημασίας του εισερχόμενου τουρισμού.
Επιπτώσεις ανά κλάδο και μετοχή
Διυλιστήρια (HelleniQ Energy, Motor Oil): Οι προφανείς κερδισμένοι από ένα καθεστώς όπου το Brent θα διαπραγματεύεται πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Επωφελούνται από τις ευνοϊκές τιμές προϊόντων, τα ισχυρότερα περιθώρια διύλισης (crack spreads), ειδικά σε ντίζελ και κηροζίνη, και τα θετικά αποτελέσματα αποτίμησης αποθεμάτων (inventory effects).
Aegean & Autohellas: Δέχονται τις πιο ξεκάθαρες πιέσεις. Οι προσπάθειες αναπροσαρμογής των ναύλων ενέχουν τον κίνδυνο ενεργοποίησης της ελαστικότητας της ζήτησης. Η Eurobank Equities σημειώνει ότι ο ΔΑΑ (Ελ. Βενιζέλος) είναι λιγότερο εξαρτημένος από την κίνηση, καθώς το αεροπορικό σκέλος είναι ρυθμιζόμενο και βασίζεται κυρίως στον πληθωρισμό.
Τράπεζες: Μεικτή εικόνα για τον κλάδο. Τα υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν τα έσοδα από τόκους (NII), αλλά μέρος του οφέλους μπορεί να αντισταθμιστεί από υψηλότερο κόστος κινδύνου (CoR) αν επιμείνει η μακροοικονομική αβεβαιότητα.
Real Estate: Απολαμβάνει προστασία μέσω των ενοικίων που συνδέονται με τον πληθωρισμό, όμως οι υψηλότερες αποδόσεις πιέζουν τις αποτιμήσεις των ακινήτων.
Βιομηχανία & Ενέργεια: Οι ενεργοβόρες βιομηχανίες εκτίθενται στο κόστος καυσίμων, όμως η Titan είναι καλά τοποθετημένη για να το μετακυλίσει στις τιμές. Για τη ΔΕΗ, η άνοδος του Brent μεταφράζεται σε υψηλότερες τιμές χονδρικής, λειτουργώντας ευνοϊκά, με κύριο κίνδυνο μια πιθανή ρυθμιστική παρέμβαση. Η Metlen επωφελείται επίσης μέσω της καθετοποιημένης πλατφόρμας παραγωγής και εμπορίας φυσικού αερίου.
Η αντίδραση της αγοράς
Οι αγορές αντέδρασαν ταχύτατα. Ο Γενικός Δείκτης υποχωρεί κατά περίπου 7% από τις 26 Φεβρουαρίου (με μέγιστη πτώση 10%), κίνηση που ευθυγραμμίζεται με τις τυπικές διορθώσεις (12-15%) σε παρόμοια γεωπολιτικά σοκ. Η ένταση της πτώσης στην Ελλάδα ήταν ελαφρώς μεγαλύτερη από την Ιταλία (6%) και τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές (5%), αντανακλώντας το ισχυρό ράλι που είχε προηγηθεί.
Αξιοσημείωτο είναι ότι οι μετοχές που δέχθηκαν τις ισχυρότερες ρευστοποιήσεις ήταν εκείνες με τις καλύτερες πρόσφατες επιδόσεις (κυρίως οι τράπεζες: -11%), και όχι απαραίτητα εκείνες που επηρεάζονται άμεσα από το πετρέλαιο (με εξαίρεση τις Aegean/Autohellas).
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, μόλις υποχωρήσει η αβεβαιότητα, οι θέσεις θα εξομαλυνθούν και η διάθεση για ρίσκο θα επανέλθει. Η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώρια για σταδιακή επανατοποθέτηση στις τράπεζες, ενώ εντοπίζει ελκυστική αξία σε εταιρείες που είναι προστατευμένες ή ωφελούνται από τη μεταβλητότητα, όπως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η ΔΕΗ, η Metlen και τα διυλιστήρια (HelleniQ Energy, Motor Oil).
Διαβάστε ακόμη
Γρήγορες μεταβιβάσεις ακινήτων και με λιγότερη ταλαιπωρία
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα