Η Pimco εκτιμά ότι η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων δεν οφείλεται κυρίως στην έκρηξη επενδύσεων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά στις μεταβαλλόμενες προσδοκίες των επενδυτών για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed).
Αν και η αυξανόμενη χρηματοδότηση έργων τεχνητής νοημοσύνης μέσω δανεισμού θα μπορούσε μεσοπρόθεσμα να επηρεάσει τις αγορές ομολόγων, η επίδραση αυτή αναμένεται να εξελιχθεί σταδιακά και σε βάθος χρόνου, σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή πιστωτικών αγορών πολλαπλών επενδυτικών κατηγοριών της Pimco, Λότφι Καρούι.
Όπως αναφέρει σε ανάλυσή του, οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη ενδέχεται τελικά να αυξήσουν τα λεγόμενα risk premia, δηλαδή την πρόσθετη απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν πιο μακροπρόθεσμα ή πιο επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. Ωστόσο, πρόκειται για μια διαδικασία που πιθανότατα θα εκτυλιχθεί σε βάθος ετών και όχι μηνών.
Ο πόλεμος με το Ιράν αλλάζει τις προσδοκίες για τη Fed
Σύμφωνα με την Pimco, η τρέχουσα άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων εξηγείται καλύτερα από τις αναθεωρημένες προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων στις ΗΠΑ, καθώς ο πόλεμος με το Ιράν έχει ενισχύσει σημαντικά τους πληθωριστικούς κινδύνους.
«Οι διαρθρωτικές πιέσεις που δημιουργεί η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης είναι πραγματικές, αλλά εξελίσσονται αργά και δεν αποτελούν τον βασικό παράγοντα που κινεί σήμερα τις αποδόσεις», σημειώνει ο Καρούι. Όπως προσθέτει, οι κυκλικοί παράγοντες της οικονομίας εξακολουθούν να διατηρούν τον παραδοσιακό ρόλο των ομολόγων ως μέσο αντιστάθμισης κινδύνου.
Οι αμερικανικοί κρατικοί τίτλοι έχουν δεχθεί έντονες πιέσεις τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς οι επενδυτές θεωρούν όλο και πιο πιθανό η Fed να διατηρήσει τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Η εκτίναξη του πληθωρισμού μετά την έναρξη της σύγκρουσης με το Ιράν, η μεγαλύτερη από το 2023, έχει αλλάξει σημαντικά τις προσδοκίες της αγοράς.
Πάνω από 300 δισ. δολάρια σε εταιρικά ομόλογα για την AI
Παράλληλα, οι αναλυτές εξετάζουν και άλλους παράγοντες που θα μπορούσαν να ωθούν υψηλότερα το κόστος δανεισμού στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Μεταξύ αυτών συγκαταλέγονται η συνεχής διόγκωση του αμερικανικού χρέους αλλά και οι τεράστιες χρηματοδοτικές ανάγκες του κλάδου της τεχνητής νοημοσύνης. Οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες έχουν ήδη αντλήσει περισσότερα από 300 δισ. δολάρια μέσω ομολογιακών εκδόσεων στις ΗΠΑ, τροφοδοτώντας τη συζήτηση για το κατά πόσο οι αγορές μπορούν να απορροφήσουν ακόμη μεγαλύτερο όγκο νέου χρέους.
Παρά τις ανησυχίες αυτές, η Pimco θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ακόμη βιώσει το πλήρες μέγεθος του λεγόμενου «σοκ προσφοράς διάρκειας» που θα μπορούσε να προκαλέσει ένας πολυετής επενδυτικός κύκλος στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ο Καρούι επισημαίνει ότι η διάρκεια του δείκτη Bloomberg US Corporate Investment Grade παραμένει αισθητά χαμηλότερη από τα υψηλά επίπεδα της μεταπανδημικής περιόδου, ένδειξη ότι οι επενδυτές δεν έχουν ακόμη κληθεί να απορροφήσουν τον όγκο μακροπρόθεσμων ομολόγων που θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα παρατεταμένο κύμα επενδύσεων κεφαλαίου.
Η αγορά ποντάρει ακόμη και σε αύξηση επιτοκίων
Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου αναφοράς έχει αυξηθεί κατά περισσότερες από 50 μονάδες βάσης από τα χαμηλά επίπεδα του έτους, φθάνοντας στο 4,45% στις ασιατικές συναλλαγές της Τρίτης.
Παράλληλα, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου έχει ενισχυθεί κατά περισσότερες από 30 μονάδες βάσης, ενώ οι αγορές έχουν εγκαταλείψει τα σενάρια για μειώσεις επιτοκίων που επικρατούσαν πριν από τον πόλεμο. Πλέον, οι επενδυτές αποδίδουν πιθανότητα άνω του 60% σε νέα αύξηση επιτοκίων από τη Fed έως τον Δεκέμβριο.
Παρά την αυξανόμενη πιστωτική επέκταση που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη, τα διευρυνόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα και τις χρόνιες εξωτερικές ανισορροπίες των ΗΠΑ, η Pimco εκτιμά ότι τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα δεν έχουν χάσει τον ρόλο τους ως εργαλείο προστασίας στα πολυθεματικά χαρτοφυλάκια.
Όπως υπογραμμίζει ο Καρούι, οι βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς πρέπει να διαχωρίζονται από τις μακροπρόθεσμες διαρθρωτικές προκλήσεις, καθώς οι δύο παράγοντες δεν επηρεάζουν τις αποδόσεις με τον ίδιο τρόπο ούτε στον ίδιο χρονικό ορίζοντα.
Διαβάστε ακόμη
Τράπεζες: Τρεις κρίσιμες προκλήσεις αντισταθμίζουν τα έσοδα από τόκους
Στο εξωτερικό οδηγεί τους αμερικανικούς hyperscalers ο πακτωλός δανειοδότησης
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα