Οι κινεζικές αγορές ομολόγων ενδέχεται να βρίσκονται μπροστά σε ένα ιστορικό σημείο καμπής, καθώς οι αποδόσεις φαίνεται να εγκαταλείπουν τα ιστορικά χαμηλά επίπεδα, με την αποπληθωριστική πίεση να υποχωρεί και τις προσδοκίες για περαιτέρω νομισματική χαλάρωση να εξασθενούν.

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου αναφοράς έχει τη δυνατότητα να εξέλθει από το στενό εύρος διακύμανσης των τελευταίων μηνών και να κινηθεί προς το 2% ή και υψηλότερα εντός του έτους, από περίπου 1,8% σήμερα, σύμφωνα με ορισμένους αναλυτές. Την ίδια ώρα, η διαφορά απόδοσης μεταξύ των 5ετών και 30ετών τίτλων —δείκτης των πληθωριστικών προσδοκιών και των πιέσεων προσφοράς— έχει διευρυνθεί στο μεγαλύτερο επίπεδο των τελευταίων περίπου τεσσάρων ετών και ενδέχεται να αυξηθεί περαιτέρω.

Το κλίμα στη μεγαλύτερη αγορά χρέους των αναδυόμενων οικονομιών έχει μεταστραφεί μετά από μια σειρά θετικών στοιχείων, από την απροσδόκητη ανάκαμψη της ανάπτυξης έως τη μείωση της πτώσης των τιμών παραγωγού, γεγονός που αμφισβητεί το αφήγημα του αποπληθωρισμού που κυριαρχούσε τα προηγούμενα χρόνια. Καθώς οι οικονομίες παγκοσμίως προσαρμόζονται στη νέα πραγματικότητα των υψηλών τιμών πετρελαίου λόγω του πολέμου με το Ιράν, ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι η άνοδος των κινεζικών αποδόσεων θα μπορούσε να έχει επιπτώσεις και στις αγορές ομολόγων των αναδυόμενων χωρών.

«Το trade του αποπληθωρισμού έχει φτάσει σε σημείο καμπής», δήλωσε η Λιν Σονγκ, οικονομολόγος στην ING Bank. «Δεν είναι φυσιολογικό για μια οικονομία που αναμένεται να αναπτύσσεται γύρω στο 4% την επόμενη δεκαετία να έχει αποδόσεις 10ετών ομολόγων κάτω από το 2%».

Ορισμένες εγχώριες χρηματιστηριακές εταιρείες εμφανίζονται ακόμη πιο επιθετικές στις προβλέψεις τους για την άνοδο των αποδόσεων. Η Kaiyuan Securities, για παράδειγμα, εκτιμά ότι η απόδοση αναφοράς θα επιστρέψει σε εύρος 2%–3% αργότερα μέσα στο έτος, καθώς ο πληθωρισμός ενισχύεται.

Τα σημάδια ανατιμολόγησης εντάθηκαν τον περασμένο μήνα, όταν η απόδοση του 30ετούς τίτλου, που είναι πιο ευαίσθητη στον πληθωρισμό, άγγιξε προσωρινά το υψηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο του 2024, μετά από στοιχεία που έδειξαν άνοδο των τιμών καταναλωτή, επιβράδυνση της αποπληθωριστικής τάσης στις τιμές παραγωγού, καθώς και ενίσχυση των εξαγωγών και των λιανικών πωλήσεων. Παράλληλα, η αγορά swaps επιτοκίων της Κίνας καταγράφει μείωση των προσδοκιών για περαιτέρω χαλάρωση πολιτικής από τη Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας.

Η βελτιωμένη προοπτική για τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου ώθησε μεγάλες διεθνείς τράπεζες, όπως η Goldman Sachs και η Australia & New Zealand Banking Group, να αποσύρουν ή να περιορίσουν τις προβλέψεις τους για μείωση επιτοκίων από την PBOC φέτος. Ορισμένες εξ αυτών αναθεώρησαν προς τα πάνω και τις εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό στην Κίνα, μετά το σοκ στις τιμές πετρελαίου, που προκάλεσε η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή.

Η μεταστροφή δεν περιορίζεται στην Κίνα, καθώς η μέση απόδοση των ομολόγων σε τοπικό νόμισμα στις αναδυόμενες αγορές ανήλθε τον Μάρτιο στο υψηλότερο επίπεδο σχεδόν δύο ετών. Οι χώρες που εισάγουν ενέργεια κατέγραψαν έντονες πιέσεις, με τις αποδόσεις να αυξάνονται κατά 50 έως 100 μονάδες βάσης σε Πολωνία, Νότια Αφρική και Ταϊλάνδη.

Εάν η ανοδική τάση στις κινεζικές αποδόσεις ενταθεί, ενδέχεται να υπάρξουν ευρύτερες επιπτώσεις και σε άλλες αγορές.

Ο Άνταμ Μάρντεν, συνδιαχειριστής χαρτοφυλακίου στην T. Rowe Price, εκτιμά ότι «η αποπληθωριστική ώθηση» από την Κίνα, που τα τελευταία χρόνια συγκρατούσε τον παγκόσμιο πληθωρισμό, αρχίζει να εξασθενεί. Με τις αυξανόμενες τιμές πετρελαίου να ενισχύουν τις πληθωριστικές πιέσεις, θεωρεί πιθανότερη μια περίοδο υψηλότερων αποδόσεων και πιο επίπεδων καμπυλών αποδόσεων διεθνώς, κάτι που θα δυσκολέψει το έργο των κεντρικών τραπεζών.

Ωστόσο, ένα ενδεχόμενο «trade επαναπληθωρισμού» στα ομόλογα αντιμετωπίζει προκλήσεις, όπως η πιθανότητα ταχείας λήξης του πολέμου με το Ιράν που θα μπορούσε να μειώσει σημαντικά τις τιμές πετρελαίου, αλλά και η πιθανή εκ νέου αποδυνάμωση της εγχώριας ζήτησης στην Κίνα. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ανάκαμψη του πληθωρισμού στη χώρα «δεν είναι πιθανό να διατηρηθεί» και προβλέπει επιστροφή του δείκτη τιμών παραγωγού σε ήπιο αποπληθωρισμό έως το 2027.

Παράλληλα, αν και τα κινεζικά κρατικά ομόλογα έχουν λειτουργήσει ως καταφύγιο για τους επενδυτές κατά τη διάρκεια του πολέμου με το Ιράν —και υπάρχουν ακόμη και προσδοκίες να εξελιχθούν σε αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο— έχουν καταγράψει τέσσερα συνεχόμενα έτη εκροών ξένων κεφαλαίων. Η επιστροφή των διεθνών επενδυτών θα αποτελέσει κρίσιμο παράγοντα για το αν η αγορά θα εισέλθει πράγματι σε φάση καμπής.

Προς το παρόν, πάντως, ενισχύεται η άποψη μεταξύ αναλυτών, μεταξύ των οποίων και της Citigroup και της Huatai Securities, ότι ο δείκτης τιμών παραγωγού της Κίνας θα επιστρέψει σύντομα σε θετικό έδαφος.

Ήδη διαφαίνονται ενδείξεις ενίσχυσης της δυναμικής, με επιχειρήσεις από τον κλάδο των χημικών έως και τον κορυφαίο παραγωγό αλκοολούχων ποτών της χώρας να ανακοινώνουν αυξήσεις τιμών. Ταυτόχρονα, η αγορά ακινήτων δείχνει σημάδια σταθεροποίησης μετά από πολυετή ύφεση, με τη δραστηριότητα να ανακάμπτει στις μεγάλες πόλεις τον Μάρτιο.

«Η άνοδος του πληθωρισμού στην Κίνα πιθανότατα θα αποτελέσει σημείο καμπής για την αγορά ομολόγων», δήλωσε ο Τζέφρι Ζανγκ, στρατηγικός αναλυτής της Credit Agricole CIB. «Η συνεχιζόμενη τάση ενίσχυσης της κλίσης της καμπύλης αποδόσεων θα επιταχυνθεί, εάν τα επερχόμενα στοιχεία επιβεβαιώσουν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις από το σοκ του πετρελαίου υπερτερούν των ανησυχιών για τη ζήτηση».

Διαβάστε ακόμη

Μητσοτάκης από Μεσολόγγι: Στόχος η μετάβαση σε μια χώρα μεγάλων διεκδικήσεων και υψηλών απαιτήσεων

Στενά του Ορμούζ: Ενεργειακό σοκ και ανατροπές στις διεθνείς ροές πετρελαίου και LNG (vids)

Έφοδοι και λουκέτα στα παράνομα crypto

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα