Υπάρχουν στιγμές στις αγορές όπου ένα και μόνο γεωπολιτικό γεγονός αρκεί για να αλλάξει μέσα σε λίγες ώρες το επενδυτικό κλίμα. Η προσωρινή συνεννόηση ανάμεσα στις Ηνωμένες Πολιτείες και το Ιράν για την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ λειτούργησε ακριβώς με αυτόν τον τρόπο, πυροδοτώντας ένα κύμα αισιοδοξίας που διαπέρασε σχεδόν κάθε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, σύμφωνα με το Bloomberg.
Οι επενδυτές έσπευσαν να προεξοφλήσουν ότι η μεγαλύτερη απειλή για τις παγκόσμιες ενεργειακές ροές απομακρύνεται, έστω προσωρινά. Το αποτέλεσμα ήταν άμεσο: οι τιμές του πετρελαίου διολίσθησαν στα χαμηλότερα επίπεδα από τις αρχές Μαρτίου, ενώ η Wall Street επιτάχυνε την ανοδική της πορεία. Ο S&P 500 πλησίασε ξανά τα ιστορικά υψηλά του, κλείνοντας σε απόσταση αναπνοής από το ρεκόρ που είχε σημειώσει νωρίτερα μέσα στον μήνα. Αντίθετα, η αγορά κρατικών ομολόγων δεν ακολούθησε τον ίδιο ενθουσιασμό, καθώς οι αρχικές αγορές εξανεμίστηκαν σταδιακά και οι αποδόσεις κατέληξαν σχεδόν αμετάβλητες.
Η συμπεριφορά αυτή δεν είναι τυχαία. Αντίθετα, αποτυπώνει την αυξανόμενη πεποίθηση ότι η μάχη κατά του πληθωρισμού δεν έχει ακόμη κερδηθεί.
Η πραγματικότητα πίσω από τον πληθωρισμό
Παρά τη σημαντική αποκλιμάκωση των ενεργειακών τιμών, οι πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να εμφανίζονται σε αρκετούς τομείς της οικονομίας. Οι υπηρεσίες υγείας, οι τηλεπικοινωνίες και ένα ευρύ φάσμα επαγγελματικών υπηρεσιών συνεχίζουν να καταγράφουν αυξήσεις τιμών, υποδηλώνοντας ότι ο δομικός πληθωρισμός παραμένει ανθεκτικός.
Την ίδια στιγμή, η έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη δημιουργεί νέες πηγές κόστους. Η αυξημένη ζήτηση για λογισμικό, υπολογιστική ισχύ, αποθηκευτικά συστήματα και εξειδικευμένους ημιαγωγούς μεταφέρεται σταδιακά σε ολόκληρη την αλυσίδα παραγωγής, ενισχύοντας τις πληθωριστικές πιέσεις σε κλάδους που μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν σχετικά προστατευμένοι.
Οι εξελίξεις αυτές περιορίζουν σημαντικά τα περιθώρια για περαιτέρω αποκλιμάκωση των αποδόσεων στα κρατικά ομόλογα. Η αγορά μοιάζει πλέον να αποδέχεται ότι η Federal Reserve θα κινηθεί πολύ πιο προσεκτικά από ό,τι ανέμεναν οι επενδυτές πριν από την ένταση στη Μέση Ανατολή.
Η αγορά εργασίας αλλάζει τα δεδομένα
Καθοριστικό ρόλο στις εκτιμήσεις για τη νομισματική πολιτική παίζει και η εικόνα της αμερικανικής αγοράς εργασίας. Τα τελευταία στοιχεία δείχνουν ότι η απασχόληση παραμένει αξιοσημείωτα ανθεκτική, παρά το περιβάλλον υψηλών επιτοκίων.
Οι νέες θέσεις εργασίας εκτός αγροτικού τομέα αυξήθηκαν κατά μέσο όρο κατά 188.000 τους τελευταίους τρεις μήνες, επίδοση που αποτελεί την ισχυρότερη από τον Μάρτιο του 2024. Η εξέλιξη αυτή αφαιρεί πίεση από τη μία πλευρά της διπλής εντολής της Federal Reserve, εκείνη που αφορά τη διατήρηση υψηλών επιπέδων απασχόλησης.
Υπό αυτές τις συνθήκες, τα σενάρια για διαδοχικές μειώσεις επιτοκίων έχουν ουσιαστικά αποδυναμωθεί. Οι προσδοκίες που κυριαρχούσαν πριν από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή μοιάζουν πλέον ξεπερασμένες, καθώς η οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα μεγαλύτερη από αυτή που είχαν προβλέψει πολλοί αναλυτές.
Μάλιστα, δεν λείπουν οι εκτιμήσεις ότι μέχρι το τέλος του έτους η συζήτηση μπορεί να μετατοπιστεί ακόμη και προς την αντίθετη κατεύθυνση. Εάν ο δομικός πληθωρισμός παραμείνει επίμονος και η αγορά εργασίας συνεχίσει να αντέχει, δεν αποκλείεται να επανέλθει στο τραπέζι η ανάγκη για περιορισμένες αυξήσεις επιτοκίων.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, το πρόσφατο ράλι των ομολόγων θα μπορούσε να αποδειχθεί βραχύβιο, ιδιαίτερα μετά τη σημαντική υποχώρηση των αποδόσεων των 10ετών τίτλων από τα υψηλά του Μαΐου.
Η Wall Street στηρίζεται στα εταιρικά αποτελέσματα
Αν η αγορά ομολόγων δείχνει επιφυλακτικότητα, η αγορά μετοχών εκπέμπει το ακριβώς αντίθετο μήνυμα. Ο βασικός λόγος βρίσκεται στα εντυπωσιακά εταιρικά αποτελέσματα.
Κατά τη διάρκεια της γεωπολιτικής κρίσης, τα κέρδη των επιχειρήσεων όχι μόνο δεν επηρεάστηκαν αρνητικά, αλλά κινήθηκαν σε επίπεδα που ξεπέρασαν κατά πολύ τις προβλέψεις. Τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 αυξήθηκαν περίπου 30% στο πρώτο τρίμηνο σε σύγκριση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους.
Πρόκειται για την ισχυρότερη επίδοση από το 2021 και για ανάπτυξη υπερδιπλάσια σε σχέση με τις αρχικές προβλέψεις των αναλυτών, οι οποίοι ανέμεναν αύξηση κοντά στο 12%.
Το στοιχείο αυτό εξηγεί γιατί η χρηματιστηριακή αγορά συνέχισε να κινείται ανοδικά ακόμη και όταν οι δείκτες αποτίμησης υποχωρούσαν. Ο δείκτης forward P/E του S&P 500 διαμορφώνεται περίπου στις 20,8 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, χαμηλότερα από τα επίπεδα που επικρατούσαν πριν από την κρίση στα Στενά του Ορμούζ.
Παρότι οι αποτιμήσεις παραμένουν υψηλές με ιστορικούς όρους, δεν βρίσκονται πλέον στα επίπεδα υπερβολής που χαρακτήριζαν προηγούμενες περιόδους.
Οι κίνδυνοι που παραμένουν
Η αισιοδοξία των επενδυτών, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι οι κίνδυνοι έχουν εξαφανιστεί. Η διαδικασία πλήρους επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ παραμένει σύνθετη και γεμάτη αβεβαιότητες.
Πέρα από τις τεχνικές δυσκολίες, εξακολουθούν να υπάρχουν ανοιχτά ζητήματα μεταξύ Ουάσιγκτον και Τεχεράνης σχετικά με τα επόμενα βήματα της συμφωνίας. Οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις έχουν επίσης εκφράσει επιφυλάξεις για το χρονοδιάγραμμα υλοποίησης, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά ίσως έχει προεξοφλήσει πολύ γρήγορα μια ομαλή εξέλιξη των γεγονότων.
Παράλληλα, ένα δεύτερο μέτωπο ανησυχίας αφορά την ίδια τη δομή της χρηματιστηριακής ανόδου.
Το μεγάλο στοίχημα της τεχνητής νοημοσύνης
Η εντυπωσιακή κερδοφορία των τελευταίων τριμήνων προέρχεται σε μεγάλο βαθμό από εταιρείες που συνδέονται άμεσα ή έμμεσα με την επανάσταση της τεχνητής νοημοσύνης. Οι κατασκευαστές ημιαγωγών, οι πάροχοι υποδομών cloud και οι επιχειρήσεις που εξυπηρετούν τα τεράστια επενδυτικά σχέδια των hyperscalers βρίσκονται στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος.
Αυτό σημαίνει ότι η χρηματιστηριακή αγορά εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη συνέχιση των τεχνολογικών επενδύσεων με τον σημερινό ρυθμό. Οποιαδήποτε ένδειξη επιβράδυνσης στις κεφαλαιουχικές δαπάνες των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων θα μπορούσε να προκαλέσει ισχυρούς τριγμούς σε ολόκληρο το οικοσύστημα.
Η ανησυχία γίνεται μεγαλύτερη αν ληφθεί υπόψη ότι αρκετοί κλάδοι της πραγματικής οικονομίας δεν συμμετέχουν στο χρηματιστηριακό πάρτι. Οι περισσότερες εταιρείες καταναλωτικών αγαθών, οι επιχειρήσεις ένδυσης, οι αλυσίδες εστίασης και οι κατασκευαστικές εταιρείες έχουν εμφανίσει αισθητά ασθενέστερες επιδόσεις σε σχέση με τους πρωταγωνιστές της τεχνολογίας.
Παρ’ όλα αυτά, η αγορά εξακολουθεί να δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στα ισχυρά κέρδη παρά στους πιθανούς κινδύνους. Και όσο οι επιχειρήσεις συνεχίζουν να παράγουν αποτελέσματα που ξεπερνούν τις προσδοκίες, η αισιοδοξία των επενδυτών δύσκολα θα υποχωρήσει. Για την ώρα, η δυναμική των εταιρικών κερδών φαίνεται αρκετά ισχυρή ώστε να αντέξει όχι μόνο την τελευταία γεωπολιτική αναταραχή, αλλά και τις επόμενες δοκιμασίες που ενδέχεται να εμφανιστούν στον ορίζοντα, σύμφωνα πάντα με το Bloomberg.
Διαβάστε ακόμη
Τηλέμαχος Λαβίδας (Lavipharm): Από την επιβίωση στο success story της νέας Lavipharm
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα