Οι αγορές πανηγυρίζουν για το διαφαινόμενο σχέδιο του Mario Draghi να τυπώσει χρήμα μέσω της αγοράς τίτλων, προκειμένου να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού στην Ευρωζώνη. Αυτό που ίσως δεν γνωρίζουν είναι πως το σχέδιο αυτό έχει ένα μεγάλο πρόβλημα: Δεν υπάρχουν αρκετοί τίτλοι για να αγοράσει η ΕΚΤ.
Όπως έχει ήδη γράψει το Newmoney.gr, οι αναλυτές συμφωνούν πως το πιθανότερο σενάριο για το QE (πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης ή αλλιώς τυπώματος χρήματος) της ΕΚΤ είναι να γίνει μέσω της αγοράς τιτλοποιήσεων και όχι κρατικών ομολόγων (κάτι που θα χρησιμοποιηθεί μόνο ως λύση έσχατης ανάγκης). Κάτι τέτοιο είναι λογικό, καθώς ένας από τους βασικότερους στόχους του Draghi είναι να ενθαρρύνει τις τράπεζες να δανείσουν ξανά την πραγματική οικονομία. Όμως, ο ίδιος ο κεντρικός τραπεζίτης έχει χαρακτηρίσει την αγορά των τιτλοποιήσεων (asset backed securities – ABS, που αποτελούν ουσιαστικά τις τιτλοποιήσεις στεγαστικών δανείων, δανείων αυτοκινήτου, πιστωτικών καρτών κ.α.), ως “νεκρή”.
Εάν πράγματι το σχέδιο της ΕΚΤ περιοριστεί στην αγορά των ABS, τότε αυτό θα πρέπει να λάβει διαστάσεις πολύ μικρότερες του 1 τρισ. ευρώ που σύμφωνα με πρόσφατο δημοσίευμα εξέτασαν οι οικονομολόγοι της κεντρικής τράπεζας.
Και αυτό γιατί η συνολική αγορά των τιτλοποιήσεων στην Ευρώπη άγγιζε το 2012 τα 250,9 δισ. ευρώ, την ώρα που στις ΗΠΑ ξεπερνούσε τα 1,55 τρισ. ευρώ.
Το πρώτο εξάμηνο του 2013 πραγματοποιήθηκαν νέες εκδόσεις ύψους 83,5 δισ. ευρώ στην Ευρώπη, έναντι 880 δισ. ευρώ στις ΗΠΑ.
Και επιπλέον, οι περισσότερες από τις ευρωπαϊκές τιτλοποιήσεις δίνονται ως collateral στην ΕΚΤ, για να πάρουν οι τράπεζες ρευστότητα, κάτι που σημαίνει ότι εάν ο Mario Draghi θέλει να αγοράσει ABS, θα δυσκολευτεί πολύ να βρει αρκετούς τέτοιους τίτλους, ώστε να φέρει ένα υπολογίσιμο αποτέλεσμα στην πραγματική οικονομία.
Ο ίδιος ο Draghi δήλωσε στις 3 Απριλίου ότι η ΕΚΤ θα μπορούσε να αποκτήσει πρόσβαση σε περισσότερες τιτλοποιήσεις δανείων εάν υπήρχε μια σχετική αγορά με καλύτερη ρευστότητα. Και αυτό την ώρα που τα συνολικά δάνεια στην Ευρωζώνη αγγίζουν τα 17 τρισ. ευρώ.
“Εάν μπορέσουμε να διασφαλίσουμε ότι τα δάνεια αυτά θα τιμολογηθούν σωστά, θα αξιολογηθούν και θα τεθούν υπό διαπραγμάτευση, όπως συνέβαινε με την αγορά των ABS πριν από την κρίση, τότε φυσικά θα είχαμε μια πολύ μεγάλη δεξαμενή assets”, είπε.
Ουσιαστικά, η ΕΚΤ θεωρεί ότι το σημερινό εποπτικό περιβάλλον είναι υπερβολικά αυστηρό για τα ευρωπαϊκά ABS, με την κεντρική τράπεζα να παρουσιάζει από κοινού με την Τράπεζα της Αγγλίας ένα σχέδιο για την αναμόρφωση της αγοράς αυτής, κατά την Εαρινή Σύνοδο του ΔΝΤ στην Ουάσιγκτον, αυτή την εβδομάδα.
Παρότι η ΕΚΤ αναγνωρίζει πως η αγορά αυτή πρέπει να μεγεθυνθεί, εντούτοις φοβάται και τους κινδύνους, καθώς είναι γνωστό ότι η πολύπλοκη δομή των προϊόντων αυτών μπορεί να “κρύψει” το πραγματικό τους ρίσκο, όπως συνέβη με τις τιτλοποιήσεις των στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ.
Κάτω από αυτές τις συνθήκες, ο Richard Barwell, ανώτερος οικονομολόγος της Royal Bank of Scotland για την Ευρώπη, εκτιμά πως η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ δεν μπορεί σε αυτή τη φάση να γίνει μέσω των ABS.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.