(Upd 4/9, 08:19) Υψηλές προσδοκίες για την ανακοίνωση περαιτέρω αντισυμβατικών μέτρων τρέφει για τη σημερινή συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας η αγορά. Η Nomura προβλέπει την ανακοίνωση της περαιτέρω μείωσης των επιτοκίων και η Deutsche Bank περιμένει κάποιες συγκεκριμένες ανακοινώσεις για το πρόγραμμα αγοράς τιτλοποιήσεων (ABS). Παρά τις προσδοκίες της αγοράς για την ανακοίνωση ενός ευρύτερου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, οι οίκοι εκτιμούν ότι ο Draghi θα περιοριστεί σε ένα “σήμα” πως οι πιθανότητες του QE έχουν αυξηθεί και θα αφήσει το “μεγάλο βήμα” για αργότερα.
Οι προσδοκίες για τις σημερινές ανακοινώσεις του Draghi αποτελούν βασικό παράγοντα -σε συνδυασμό με την ειρηνευτική συμφωνία στην Ουκρανία- πίσω από τη χθεσινή άνοδο των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων (ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ ΕΔΩ).
Nomura: Η ΕΚΤ θα ανακοινώσει μείωση επιτοκίων και ίσως αγορές ABS – Στο 45% οι πιθανότητες για QE το 2015
Μείωση όλων των βασικών επιτοκίων της κατά 10 μονάδες βάσης, φέρνοντας το επιτόκιο καταθέσεων στο -0,20% και το βασικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης πολύ κοντά στο μηδέν, στο 0,05%, περιμένει η Nomura, όπως αναφέρεται σε έκθεση του Nick Matthews με ημερομηνία 3/9.
Ο οίκος δεν αποκλείει το ενδεχόμενο να ανακοινωθεί σήμερα το πρόγραμμα αγοράς ABS, αλλά εκτιμά ότι σε κάθε περίπτωση, αυτό θα ανακοινωθεί έως το Δεκέμβριο. Κατά την άποψη της Nomura, το ύψος του προγράμματος αγοράς ABS θα είναι μικρό, της τάξης των 50-100 δισ. ευρώ σε διάστημα ενός έτους, ενώ από αυτό θα εξαιρούνται οι τιτλοποιήσεις στεγαστικών δανείων.
Σε ό,τι αφορά ένα κανονικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, η Nomura του δίνει πιθανότητες 45% για το 2015 και θεωρεί ότι αυτό θα ανακοινωθεί το Μάρτιο του επόμενου έτους, το νωρίτερο. Το πρόγραμμα QE θα περιλαμβάνει την αγορά τόσο κρατικών όσο και ιδιωτικών τίτλων και θα είναι ύψους 500 δισ. ευρώ για τους πρώτους 12 μήνες του.
Deutsche Bank: Επόμενη στάση οι αγορές ABS – Αναμένεται σαφής δέσμευση από τον Draghi
Τα όσα είπε ο Mario Draghi στο Jackson Hole δικαιολογούν τη λήψη πρόσθετων μέτρων για την τόνωση της οικονομίας, εκτιμά η Deutsche Bank σε έκθεση με ημερομηνία 3/9, την οποία υπογράφουν οι Marco Stringa και Mark Wall. Ο γερμανικός οίκος εκτιμά ότι ένα πρόγραμμα αγοράς ABS μάλλον δεν είναι τεχνικά έτοιμο, αλλά τουλάχιστον περιμένει μία σαφή δέσμευση από την ΕΚΤ. Έτσι, προειδοποιεί ότι εάν ο Draghi δεν ανακοινώσει τουλάχιστον μια μείωση επιτοκίων, η αγορά θα απογοητευτεί.
Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, το πρόγραμμα αγοράς ABS θα πρέπει να περιλαμβάνει εκτός από τις τιτλοποιήσεις επιχειρηματικών δανείων και εκείνες στεγαστικά και καταναλωτικών δανείων, για να είναι αποτελεσματικό. Σε διαφορετική περίπτωση, το ύψος του θα περιοριστεί στα 50 δισ. ευρώ, ενώ με βάση την πρόταση του οίκου, οι διαθέσιμοι προς αγορά τίτλοι αγγίζουν τα 550-620 δισ. ευρώ.
Πάντως, η Deutsche Bank προειδοποιεί ότι η αγορά ABS δεν αποτελεί game changer για την Ευρωζώνη.
Επίσης, εκτιμά ότι κατά τη σημερινή συνεδρίαση, ο Draghi θα βρεθεί υπό πίεση να κάνει κάποια συγκεκριμένη αναφορά στο QE. Η Deutsche Bank έχει αμφιβολίες για την αποτελεσματικότητα ενός τέτοιου προγράμματος (ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΣΧΕΤΙΚΑ ΕΔΩ), αλλά αναγνωρίζει πως εάν ο Draghi προσπεράσει γρήγορα το ζήτημα ή είναι πολύ ασαφής, κάτι τέτοιο θα προκαλέσει αναταραχή στις αγορές. Κατά την άποψη του οίκου, ο κεντρικός τραπεζίτης θα πρέπει να αναγνωρίσει ότι οι πιθανότητες του QE έχουν αυξηθεί και να πει ότι παρακολουθεί στενά τις οικονομικές εξελίξεις.
Goldman Sachs: Η ΕΚΤ δεν θα ανακοινώσει QE την Πέμπτη ή στο άμεσο μέλλον, σε 3-6 μήνες οι αγορές ABS – Πώς θα αντιδρούν οι αγορές στην ποσοτική χαλάρωση
Αμετάβλητα επιτόκια και κανένα νέο μη συμβατικό μέτρο είναι η πρόβλεψη της Goldman Sachs για τη σημερινή συνεδρίαση της ΕΚΤ.
Συγκεκριμένα, οι αναλυτές της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας δεν αναμένουν καμία αλλαγή στην πολιτική των επιτοκίων κατά τη σημερινή συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου. Ωστόσο, δεν αποκλείουν ότι τα επιτόκια θα διατηρηθούν στα εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα τα επόμενα δύο χρόνια. Παράλληλα, παραμένουν σταθεροί στη θέση τους ότι θα ενεργοποιηθεί η αγορά των τιτλοποιημένων δανείων (Αsset-backed securities, ABS) τους επόμενους τρεις με έξι μήνες, εκτιμώντας ότι ο Draghi θα αναφερθεί εκτενέστερα στο θέμα με δεδομένο ότι η Ευρωτράπεζα προσέλαβε ιδιωτική εταιρεία ως σύμβουλο για τα ABS. Επιπλέον, η Goldman δεν θεωρεί πιθανή την υιοθέτηση προγράμματος πλήρους ποσοτικής χαλάρωσης στο άμεσο μέλλον.
Ωστόσο, άποψη του οίκου είναι ότι ο Draghi θα δείχνει, τους επόμενους μήνες, ότι το ενδεχόμενο του QE είναι στο τραπέζι, γι’ αυτό και παρουσιάζει την εμπειρία των ΗΠΑ, της Βρετανίας και της Ιαπωνίας σε ό,τι αφορά την αντίδραση των χρηματιστηρίων στα δικά τους προγράμματα QE.
Όπως σημειώνει ο οίκος σε έκθεσή του με ημερομηνία 2 Σεπτεμβρίου, η αμερικανική και βρετανική εμπειρία δείχνει ότι η ποσοτική χαλάρωση είναι θετική για τα χρηματιστήρια. Οι επιδόσεις σε ορίζοντα ενός έτους μετά την ανακοίνωση του QE δείχνουν μέση άνοδο των αγορών κατά 20%.
Όμως, παρότι οι κινήσεις των κεντρικών τραπεζιτών είναι αρκετές για να πυροδοτήσουν την ανοδική αντίδραση των χρηματιστηρίων, διαπιστώθηκε ότι πρέπει να περάσει ένας χρόνος πριν αυτές καταφέρουν να φέρουν και την αύξηση των εταιρικών κερδών.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, πάντως, η περίπτωση της Ευρώπης είναι πιο συγκρίσιμη με εκείνη της Ιαπωνίας και του δικού της προγράμματος QE στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Οι φόβοι για αποπληθωρισμό είναι αυτοί που συνδέουν τη μοίρα της Ευρωζώνης περισσότερο με την εμπειρία της Ιαπωνίας, σημειώνει ο οίκος.
Έτσι, ιδιαίτερη σημασία έχει η υπενθύμιση της Goldman ότι σε αυτή την περίπτωση, η ανακοίνωση για αγορές τίτλων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας προκάλεσε μια αρχική ανοδική αντίδραση, με τον Topix να κερδίζει 8% σε μία εβδομάδα, αλλά τα κέρδη αυτά δεν διατηρήθηκαν στη συνέχεια.
Οι δύο μορφές του QE
Έπειτα από την ομιλία του Draghi στο ετήσιο συνέδριο των κεντρικών τραπεζιτών, στο Jackson Hole, κατά την οποία ο Ιταλός δεν έκρυψε την ανησυχία του για τον επίμονα χαμηλό πληθωρισμό, η αγορά ποντάρει πλέον δυναμικά σε ένα πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE, όπως ονομάζεται). Για πολλούς, μένει να φανεί το πότε θα εφαρμοστεί αυτό το πρόγραμμα, αλλά και το ποια μορφή θα λάβει.
Ως γνωστόν, τα είδη του QE είναι τουλάχιστον δύο:
– Το λεγόμενο ιδιωτικό QE, δηλαδή η ποσοτική χαλάρωση μέσω της αγοράς τιτλοποιήσεων (ABS). Στόχος μιας τέτοιας προσέγγισης θα ήταν να ενισχυθεί το χρηματοοικονομικό σύστημα της Ευρωζώνης και να τονωθεί ο δανεισμός στην πραγματική οικονομία, μέσω της ενίσχυσης των ισολογισμών των τραπεζών. Την περασμένη εβδομάδα, η ΕΚΤ ανακοίνωσε την πρόσληψη της BlackRock ως συμβούλου, για την προετοιμασία ενός τέτοιου προγράμματος.
Όμως, για τους αναλυτές, ένα τέτοιο πρόγραμμα ίσως να μην είναι αρκετά ευρύ για να ωφελήσει πραγματικά την ευρωπαϊκή οικονομία. Ο Draghi έχει δείξει πως επιθυμεί την αγορά απλών τιτλοποιήσεων, κατά προτίμηση δανείων μικρομεσαίων επιχειρήσεων. Όμως, η αγορά αυτών των τίτλων είναι αρκετά μικρή, ώστε μια τέτοια κίνηση να έχει σοβαρό αντίκτυπο στην Ευρωζώνη. Συγκεκριμένα, τα ABS σε κυκλοφορία στην Ευρωζώνη ανέρχονται σε 1 τρισ. ευρώ, αποτελούν δηλαδή το 10% όλων των δανείων προς νοικοκυριά και επιχειρήσεις στην περιοχή.
– Το πλήρες πρόγραμμα QE, με την αγορά κρατικών ομολόγων από τις τράπεζες, στα πρότυπα των αντίστοιχων κινήσεων της Federal Reserve και της Τράπεζας της Αγγλίας. Πρόκειται, αναμφισβήτητα, για μια αμφιλεγόμενη κίνηση, που αντιμετωπίζει σοβαρά πολιτικά, νομικά και τεχνικά εμπόδια. Τα τεχνικά εμπόδια έγκεινται κυρίως στο ότι σε αντίθεση με ό,τι συνέβη στις ΗΠΑ ή τη Βρετανία, δεν υπάρχει ένα ευρωπαϊκό ομόλογο το οποίο μπορεί να αγοράσει η ΕΚΤ. Λαμβάνοντας υπόψη ότι η κεντρική τράπεζα δεν μπορεί να ευνοήσει κάποια χώρα σε βάρος μίας άλλης, αυτό το πρόβλημα μπορεί να λυθεί εάν ο Draghi αγοράσει κρατικά ομόλογα αναλογικά με το μερίδιο της κάθε χώρας μέλους στο μετοχικό κεφάλαιό της.
Κ. Σαμ.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.