Ράλι των νέων ελληνικών ομολόγων βλέπει η BNP Paribas – Στο 4,84% η δίκαιη απόδοση

Ράλι των νέων ελληνικών ομολόγων προβλέπει η BNP Paribas. Εντοπίζοντας τη δίκαιη απόδοση του νέου 5ετούς στο 4,84% (έναντι του 4,95%), ουσιαστικά ο επενδυτικός οίκος προϊδεάζει για την άνοδο της τιμής του τίτλου (ως γνωστόν, οι αποδόσεις των ομολόγων υποχωρούν όταν οι τιμές τους ενισχύονται).

Goldman Sachs: Οι τρεις λόγοι πίσω από την επιτυχία του ελληνικού ομολόγου, με το οποίο αντλήθηκαν 3 δισ. ευρώ με επιτόκιο 4,95%

Όπως εξηγεί η BNP Paribas, η Ελλάδα ωφελείται από τις δυσανάλογα χαμηλές ετήσιες χρηματοδοτικές ανάγκες, σε σχέση με το ύψος του χρέους της ως προς το ΑΕΠ, εξαιτίας:
* Της επιμήκυνσης της ωρίμανσης των δανείων διάσωσης σε πάνω από 15 χρόνια.
* Του χαμηλού επιτοκίου των δανείων διάσωσης και
* Της αναστολής πληρωμών τόκων προς το EFSF έως το 2022.

Η BNP Paribas χρησιμοποιεί ως βάση αναφοράς τα πορτογαλικά ομόλογα (αφού θεωρεί ότι η Πορτογαλία είναι η πιο κοντινή συγκρίσιμη χώρα), για να εντοπίσει τη δίκαιη αποτίμηση του νέου ελληνικού 5ετούς, με αποτέλεσμα να καταλήγει στο 4,84%. Κατά την άποψη του οίκου, το γεγονός ότι η απόδοση του νέου ομολόγου διαμορφώθηκε κάτω από το 5% αποτελεί μια τεράστια επιτυχία.

Σε ό,τι αφορά τη δίκαιη απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου, ο οίκος την εντοπίζει στο 5,75%, “δηλαδή περαιτέρω ράλι 7 μονάδων βάσης, πέραν των 30 μονάδων βάσης που έχουμε ήδη δει, μέχρι στιγμής”.

Η καμπύλη των ελληνικών ομολόγων έναντι των πορτογαλικών

Το εύρος διακύμανσης των ελληνικών ομολόγων έναντι των σημερινών τιμών

Τα ποσά των ελληνικών ομολόγων μετά την επαναγορά – Το νέο 5ετές θα είναι το μεγαλύτερο ελληνικό ομόλογο

Η Ελλάδα έχει ήδη λάβει το 88% του συνόλου των συνολικών δανείων διάσωσης

Όπως γράφει η BNP Paribas, η Ελλάδα έχει ήδη λάβει 215 δισ. ευρώ από τη συνολική βοήθεια των 245 δισ. ευρώ. Μετά την τελευταία αξιολόγηση, θα λάβει άλλα 8,3 δισ. ευρώ από την ΕΕ και περίπου 3,6 δισ. ευρώ από το ΔΝΤ, κάτι που σημαίνει ότι απομένει ποσό μόλις 18 δισ. ευρώ, εκ των οποίων τα 2 δισ. ευρώ θα έρθουν από την ΕΕ και τα 16 δισ. ευρώ από το ΔΝΤ.

Η BNP Paribas προβλέπει την περαιτέρω αναθεώρηση προς τα κάτω του στόχου για τα έσοδα από αποκρατικοποιήσεις, κάτι που θα οδηγήσει σε μεγαλύτερο χρηματοδοτικό κενό για το 2015 από εκείνο που προέβλεπε η τελευταία αξιολόγηση του ΔΝΤ. Αλλά προσθέτει ότι η Τρ. Πειραιώς και η Alpha Bank θα αποπληρώσουν προνομιούχες μετοχές 0,75 δισ. ευρώ και 0,94 δισ. ευρώ αντίστοιχα, με άλλες τράπεζες να αναμένεται να ακολουθήσουν.

Η μακρινή λήξη καθιστά το ελληνικό χρέος πιο διαχειρίσιμο από ό,τι φαίνεται εκ πρώτης όψεως

Η μέση περίοδος ωρίμανσης του ελληνικού χρέους υπολογίζεται στα 16 χρόνια και είναι πολύ υψηλότερη σε σχέση με αυτήν άλλων ευρωπαϊκών χωρών, εξαιτίας:
* Της επέκτασης της ωρίμανσης των δανείων διάσωσης που κατ΄ επανάληψη έδωσε η τρόικα κατά τη διάρκεια της κρίσης.
* Της επιλογής του ΔΝΤ να δώσει τα δάνεια διάσωσης μέσω του EFF αντί του SBA για το δεύτερο πακέτο, εξασφαλίζοντας έτσι ένα πιο μακροχρόνιο προφίλ αποπληρωμών (με 4,5 χρόνια περίοδο χάριτος και πλήρη αποπληρωμή σε 10 χρόνια).
* Της επιμήκυνσης των δανείων του EFSF και των διμερών δανείων κατά 15 χρόνια το Νοέμβριο του 2012.

“Το μακρινό προφίλ ωρίμανσης, σε συνδυασμό με το πολύ χαμηλό επιτόκιο χρηματοδότησης είναι αυτό που κάνει το ελληνικό χρέος πολύ πιο διαχειρίσιμο από ό,τι φαίνεται”, τονίζουν οι αναλυτές του οίκου. 

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, και έπειτα από τη σημαντική μείωση των επιτοκίων των δανείων διάσωσης, η BNP Paribas σημειώνει ότι το cash flow έχει μεγαλύτερη σημασία από το απόλυτο ύψος του ελληνικού χρέους.