Γιατί η Εθνική αποτιμάται στα 9,7 δισ. μετά την αύξηση – Τι περιμένουν οι ξένοι – Πλεονεκτήματα και ρίσκα

Στα 3,05 ευρώ με σύσταση Hold θέτει την τιμή-στόχο για την Εθνική τράπεζα η Deutsche Bank μετά την ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου.

Παρά το γεγονός ότι  σύμφωνα με την εκτίμηση ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας έφτασε στο 18,2% και θα είναι στο 11,7% με τα κριτήρια της Βασιλείας ΙΙΙ, ο γερμανικός οίκος περιμένει ότι η διοίκηση της Εθνικής θα προχωρήσει με το πρόγραμμα που είχε εξαγγείλει για αξιοποίηση των assets της.

Αυτά αφορούν πώληση τμήματος της Finansbank, συμμετοχών στην Ανατολική Ευρώπη, πώληση της ασφαλιστικής εταιρείας, επίσης, των τμημάτων του κλάδου του asset management (ΑΕΔΑΚ) και του real estate. Αυτό θα μπορούσε να αποφέρει κέρδη 2 δισ. και πρόσθετες ωφέλειες κοντά στα 2 δισεκατομμύρια.

Από την άλλη πλευρά, όμως, τέτοιου είδους κινήσεις θα περιόριζαν τη δυνατότητα των μετόχων της Εθνικής να συμμετάσχουν σε ανάκαμψη κερδών από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.
Η Εθνική έχει ένα κατανεμημένο από πλευράς ρίσκου χαρτοφυλάκιο και γεωγραφικό επίπεδο καλύτερα απ’ όλες τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες.

Το 21% αφορά την Τουρκία και το 9% την υπόλοιπη της νοτιοανατολική Ευρώπη. Από την άλλη πλευρά, η Εθνική θα ωφεληθεί λιγότερο από τη μείωση των επιτοκίων καταθέσεων, άρα στο κόστος χρηματοδότησης, καθώς και από την βελτίωση των στοιχείων που αφορούν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια.

Το cost of equity εκτιμάται στο 12,4%, ο ρυθμός ανάπτυξης στο 1,6% ενώ η αποτίμηση προβλέπει ότι το 25%  των δανείων που έχουν καταστεί “κόκκινα” από το 2008 θα μπορέσουν να αρχίσουν να αποπληρώνονται.

Σημειώνει ότι η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου έγινε σε μια τιμή (2,20) χαμηλότερη απ’ ότι ήταν η αρχική εκτίμηση. Η προηγούμενη τιμή-στόχος ήταν 3,30 και σημειώνεται ότι η συμμετοχή του ΤΧΣ μειώνεται στο 57%.

Οι εκτιμήσεις της Deutsche Bank για την πορεία της τράπεζας έως το 2016