“Buy” βγαίνει τώρα σε Alpha και Πειραιώς η BofA βλέποντας περιθώριο ανόδου 23% και 29% αντίστοιχα

Σε αναβάθμιση της σύστασης της σε “buy” για τις μετοχές των Αlpha και Πειραιώς προχώρησε η BofA Merrill Lynch σε σημερινή της έκθεση διακρίνοντας προοπτική περαιτέρω ανόδου των δύο μετοχών κατά 23% και 29% αντίστοιχα. Η τιμή στόχος για την Πειραιώς διατηρείται στο 1,87 ευρώ και της Alpha στο 0,76 του ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι η σύσταση για την Πειραιώς ήταν “Underperformance” και της Alpha “Neutral”. 

 

“Πάντα πιστεύαμε στο στόρι της ανάκαμψης του ελληνικού τραπεζικού τομέα, αλλά θεωρούσαμε ότι οι αποτιμήσεις της αγοράς ήδη την αντικατόπτριζαν”, σημειώνουν οι αναλυτές της επενδυτικής.  Πλέον, μετά την πρόσφατη διόρθωση των τιμών, την οποία αποδίδουν στο εκλογικό ρίσκο η αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών βρίσκεται: στο 0,9 – 1,0Ε P/BV,  6,5 – 6,6 φορές το PE για τα εκτιμώμενα κέρδη του 2017 και 10,0 – 12,5% το ROAE για το 2017.

 

“Θεωρούμε ότι η μακροοικονομική ανάκαμψη και οι μεταρρυθμίσεις στον κλάδο θα δώσουν ώθηση στην ανάκαμψη του τραπεζικού κλάδου το διάστημα 2014 – 2017 και θεωρούμε ότι μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου υπάρχει η κεφαλαιακή ευχέρεια για τις δύο τράπεζες να απορροφήσουν οποιεσδήποτε νέες προβλέψεις ή να διευρύνουν τον ορισμό των τοξικών περιουσιακών στοιχείων. 

 

Για την BofA τα στοιχεία του κλάδου κατά το α’ τρίμηνο ήταν αδύναμα, ωστόσο, όπως παρατηρούν “δεν περιμέναμε μία ταχεία ανάκαμψη”. τα στατιστικά δείχνουν ότι συνεχίζεται η δυναμική της αρνητικής πιστωτικής επέκτασης (-0,9% απ’ την αρχή της χρονιάς σε ετήσια βάση, -5,5% από πέρυσι)  και οι καθαρές εκροές καταθέσεων (-1,3% απ’ την αρχή της χρονιάς, -1,9% από πέρυσι). 

 

Η BofA περιμένει ότι η βελτίωση του ρυθμού αύξησης του ΑΕΠ θα μεταφραστεί σταδιακά σε μία ανάκαμψη της πιστωτικής επέκτασης, αν και η δυναμική δεν πρόκειται να γυρίσει σε θετικό έδαφος φέτος. Μάλιστα για φέτος περιμένει μείωση 1,4% με 1,6% σε σχέση με το 2013. 

 

Προς το παρόν, σημειώνουν οι αναλυτές, καλωσορίζουμε την προσπάθεια των ελληνικών τραπεζών να μειώσουν την εξάρτηση τους απ’ την ΕΚΤ και τον ELA (-11 δισ ευρώ στο πρώτο τετράμηνο της χρονιάς).

 

Ωστόσο επισημαίνουν πως ένας απ’ τους παράγοντες ανησυχίας που τους απασχολούν είναι η ανακοπή της τάσης μείωσης των επιτοκίων καταθέσεων. Κάτι που όπως λένε θα συνεχίσουν να παρακολουθούν τους επόμενους μήνες. 

 

Η BofA περιμένει τρεις θετικές εκπλήξεις απ’ την ανάκαμψη των αποδόσεων των ελληνικών τραπεζών (ROAE) κατά την τριετία 2014 – 2017: 1) Ισχυρότερη ανάκαμψη των καθαρών περιθωρίων κέρδους 2) πιθανή μείωση των προβλέψεων, και /  ή 3) έναρξη της καταβολής μερισμάτων. 

 

Ως γνωστό ρίσκο η επενδυτική χαρακτηρίζει την παύση αναχρηματόδοσης εκ μέρους της ΕΚΤ από το 2015 των ομολογιών των δύο τραπεζών. Πρόκειται για ομόλογα με την εγγύηση του δημοσίου. Της Πειραιώς φθάνουν τα 9 δισ ευρώ και της Alpha τα 10 δισ ευρώ. Σύμφωνα με τους αναλυτές οι δύο τράπεζες θα πρέπει να βρουν μέσω ποικίλων μεθόδων τρόπο αναχρηματοδότησης τους. 

 

Σε ότι αφορά τα αποτελέσματα α’ τριμήνου η BofA περιμένει ζημιές 181 εκατ. ευρώ για την Alpha και 234 εκατ. ευρώ για την Πειραιώς ενώ υπογραμμίζει πως η ίδια θα επικεντρωθεί στα στοιχεία για τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια.

 

 

Για την Πειραιώς οι αναλυτές επισημαίνουν ότι πιστεύουν στο “turnaround” στόρι της τράπεζας και περιμένουν σταδιακή βελτίωση της κερδοφορίας στο 12,5% το 2017. “Θεωρούμε ότι η Πειραιώς έχει την καλύτερη προοπτική συνεργιών και περικοπής του λειτουργικού κόστους απ’ τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες”, σημειώνουν. 

 

 

Για την Alpha τονίζουν επίσης ότι πιστεύουν στο “turnaround” στόρι. Προβλέπουν σταδιακή αποκατάσταση κερδοφορίας στο 12% ως το 2017 και τονίζουν ότι η τράπεζα έχει την καλύτερη προοπτική απόδοσης ιδίων κεφαλαιων μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.